美联储加速taper落地，贵金属偏弱运行为主

（原标题：美联储加速taper落地，贵金属偏弱运行为主）

美联储加速taper落地，贵金属偏弱运行为主 

摘要

1、2021 年在全球经济持续复苏、通胀水平走高和美联储货币政策收紧预期不断升温等因素综合影响下，贵金属板块震荡走弱。一季度受宏观经济数据表现强劲、疫苗接种加速，政策收紧等影响贵金属板块回落较大。进入二季度，变异病毒发酵、美元指数大幅走低，贵金属板块有所反弹但力度较小。三季度至今整体保持震荡偏弱，截至12月17日沪金主连年线跌5.62%，沪银主连年线跌 14%。

2、宏观经济：2021年全球经济持续稳定复苏，疫情对经济影响逐步弱化。美国制造业、服务业持续恢复，就业市场加速改善，但同时通胀水平也在大幅攀升，下半年以来通胀水平持续创历史新高。面对持续走高的通胀，美联储政策边际收紧加快，预计明年海外需求可能会出现一次放缓过程，但经济整体依然复苏向上。

3、通胀水平：2021年受疫情和全球央行持续宽松货币政策影响，全球通胀水平大幅攀升。美国通胀持续创历史新高，11月CPI同比大涨 6.8%创近40年新高，能源、食品价格飙升是推动CPI上行的重要动力。美联储已经放弃了通胀是“暂时性”的表述，在12月利率决议中美联储对通胀表示担忧，并上调了今明后三年通胀预期。伴随着原材料、能源和食品价格走高，预计明年上半年美国通胀仍有上行的空间，但美联储政策收紧预期持续升温，下半年通胀可能会有所回落。

4、就业方面：美国就业市场持续改善，虽有部分月份受疫情冲击影响，但整体表现依然乐观，失业率、初请失业金人数持续走低。美联储 12 月利率决议中表示随着疫苗接种加速和政策支撑，就业机会稳步增加，失业率大幅下降，并强调加息要考虑到是否实现充分就业。而在去年 9 月到今年 11 月美联储一直盯住的目标是通货膨胀，因此明年美国的就业指标将成为美联储重点关注的对象。

5、利率水平：2021年上半年全球央行延续低利率政策；进入下半年，随着经济复苏、通胀水平持续抬升，部分国家已纷纷采取加息措施。6 月份之后美联储关于货币政策表态逐渐收紧，市场预期美联储加息预期大幅升温。12 月利率决议中，美联储全部官员认为明年将进行加息，且三分之二的官员认为明年至少加息三次。展望明年，预计全球央行或进入紧缩周期，流动性将进一步收紧。美联储明年下半年大概率进入加息周期，随着美国国债利率攀升，全球资产或将面临一定压力。此外，随着美国进入加息周期，新兴市场国家借入的大量美元债务会快速膨胀，这些国家可能面临一定债务危机，并最终可能导致新兴市场国家货币崩盘，从而引发一系列连锁反应。

6、美元指数：2021 年随着美国经济持续复苏、美联储政策收紧预期逐渐升温，美元指数震荡走强。展望明年，美元指数大概率维持震荡偏强走势，12 月利率决议显示明年美国将会进入加息周期，此外，美国经济恢复情况好于欧洲等国家，这将继续
支撑美元指数攀升。

7、综合看，美联储加速 taper 落地，明年可能提前进入加息周期，但美国通胀持续走高，这将支撑贵金属价格；随着全球流动性持续收紧，贵金属依然面临较大压力或偏弱运行为主。

风险点：经济复苏不及预期，疫情反弹，政策不及预期