通胀抬升、政策收紧，贵金属后市如何运行？

（原标题：通胀抬升、政策收紧，贵金属后市如何运行？）

通胀抬升、政策收紧，贵金属后市如何运行？

摘要
1.当前全球通胀水平持续攀升与央行政策收紧预期是影响贵金属走势的主要逻辑。随着美国、欧洲等国通胀继续走高、多国央行面对高通胀均表示担忧，在此背景下，货币政策收紧预期持续升温，这对贵金属构成一定压制。11月初，美国实际利率下行带动贵金属价格出现一定反弹。但中长期看美国实际利率下行空间有限，近期实际通胀风险升温，通胀预期延续小幅上行态势，支撑美债收益率。
2.从美国宏观经济复苏情况看，美国经济仍处于稳步恢复中。制造业复苏有所放缓；受疫情反复影响，美国服务业复苏缓慢。全球能源供应紧张和供应链问题带动大宗商品价格上涨，全球通胀水平大幅攀升。就业方面，美国就业市场持续恢复中，10月非农就业数据表现超预期，失业率、平均薪资及初请失业金人数表现相对乐观。
3.宏观政策方面，11月利率决议中美联储维持基准利率不变，并宣布在11月开始缩减购债，每月减少购债150亿美元（100亿美债和50亿MBS），缩减规模符合市场预期。但在加息立场方面，鲍威尔认为现在还不是提高基准利率的时候，缩减购债的时机对加息没有直接信号意义。11月利率会议侧重点在于减码购债，而对于加息美联储态度相对鸽派。但中长期全球央行货币政策收紧是大势所趋，这将利空贵金属。
3.美元指数方面，11月以来在政策收紧预期和欧洲疫情反弹等因素影响下，美元指数持续走强并突破96关口创去年7月份以来新高。随着美国经济持续恢复和政策收紧预期不断升温，美元指数中长期或维持偏强走势，这将利空贵金属。
4.操作策略：综合看，短期在通胀持续抬升、实际利率下行对贵金属有一定支撑。但政策收紧预期持续升温叠加美元指数震荡走强等因素对贵金属构成较强压制。操作上贵金属单边逢高沽空为主。
风险点：经济复苏不及预期，货币政策不及预期等