宽信用逐步释放 期债震荡为主

（原标题：宽信用逐步释放 期债震荡为主）

宽信用逐步释放 期债震荡为主
 

摘要
1.2021年9月国债期货先抑后扬，整体窄幅整理，驱动行情的主要因素在于9月上旬由于受到外贸数据超预期、资金面收敛、理财子公司委外受限传言及恒大事件影响，期债大幅回落，16日后伴随央行季末维稳、连续在公开市场投放跨季资金，期债开始反弹。
2.2021年8月经济数据整体回落，工业生产、投资、消费整体弱于预期，其中房地产加速下行，消费大幅滑落。但进出口大幅好于预期，主要系疫情扰动所致。
3.PPI和CPI剪刀差扩大，这会限制货币政策宽松的力度。8月社融延续下行，M1加速下行，中长期贷款同比少增，均反映金融对于实体的支撑不足，加之地产政策层面仍在收紧、投资持续回落，预计经济基本面下行压力增大。
4.9月政策面仍然以“稳货币”+“宽信用”政策组合，伴随着政府债券的发行提速、发行窗口拉长，社融见底趋势越发明朗。从政策预期对期债的影响来看，仍然偏向利空期债。
5.海外层面，流动性收缩预期正逐步兑现，这表现美联储TAPER渐行渐近和欧洲央行缩减PEPP购债速度，海外流动性收紧对于期债多头行情有所压制。
6.10月驱动期债行情因素多空交织，一方面经济基本面继续支撑多头行情，但另一方面政策面和海外流动性预期利空期债。预计期债延续震荡行情，除非经济基本面出现超预期下行。

风险提示：央行货币政策出现大幅宽松,经济超预期回落