黑色金属：供应最差阶段已过、价格存调整压力

（原标题：黑色金属：供应最差阶段已过、价格存调整压力）

摘要

供给端，双焦产量低于市场预期，供需持续偏紧。焦炭产量主要是焦煤短缺导致，虽8月份主产地焦煤产量有所增加，但各地安全环保严格执行，产量整体依旧处于低位，焦煤市场供需矛盾仍存。进口焦煤方面，蒙煤产量较前期有所下降，虽口岸均已恢复通关，但短期难以弥补供给端缺口。同时双焦总库存近期持续去库，进一步对价格形成支撑。

需求端，1-7月，生铁产量53350万吨，同比增长2.3%，粗钢产量64933万吨，同比增长5000万吨左右。按照全年粗钢同比持平，同比压减粗钢产量降幅超过10%。

盘面来看，09合约临近交割，价格持续单边上涨，跨期价差创新高。主力合约呈现高位震荡走势，并未出现黑色系其他品种大幅调整，同时基本面来看双焦供应最紧阶段已过，而需求端的大幅回落风险市场并未交易，后市待市场情绪理性回归后，价格存调整压力。

正文

01

近期双焦价格走势回顾

8月初开始，黑色系钢材和铁矿开启持续大幅调整，但焦炭焦煤价格由于现货持续偏紧面，价格呈现单边上涨行情，同时09合约临近交割，上演逼仓行情。

现货方面，焦炭价格第四轮提涨120元/吨全面落地，累计提涨480元/吨。因原料煤采购困难及煤价过高部分焦企有被动限产现象，现山西地区主流准一级2980-3120元/吨。焦煤方面，主产地煤矿产量有所增加，但各地安全环保严格执行，且个别地区部分煤矿因井下原因，产量整体依旧处于低位，焦煤市场供需矛盾仍存，部分煤种依旧呈有价无市局面。

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焦煤持续紧缺、焦炭供需偏紧

国家统计局最新数据，7月份全国焦炭产量3879万吨，同比下降2.9%；2021年1-7月份，全国焦炭产量27644万吨，同比增长3.2%。截止8月13日，钢厂焦化厂总产量107万吨，环比小幅增加，同比回落近6%。

焦炭产量持续低位主要原因是炼焦煤短缺导致焦炭产量短期无法释放出来。同时因炼焦煤采购困难及煤价过高，部分焦化企业有被动限产现象，而且不同焦炭品种供应受到不同程度的影响，部分焦化企业存在转产情况，当前主产地焦化企业多正常开工，订单及出货情况较好。

03

焦煤产量持续低于预期

国家统计局发布数据显示，2021年7月份，生产原煤31417万吨，同比下降3.3%，比2019年同期下降6.9%，两年平均下降3.5%。1-7月份，生产原煤226187万吨，同比增长4.9%，比2019年同期增长4.8%，两年平均增长2.4%。2021年1-6月份，国内炼焦煤产量24130万吨，同比增长5.2%；1-6月份，炼焦煤进口数量2228万吨，同比大幅回落42%。

8月份主产地煤矿产量有所增加，但各地安全环保严格执行，且个别地区部分煤矿因井下原因，产量整体依旧处于低位，焦煤市场供需矛盾仍存，部分煤种依旧呈有价无市局面。进口焦煤方面，澳洲焦煤仍受管控，进口煤量偏少，市场整体需求较好，支撑进口煤价高位运行。蒙煤方面，蒙煤产量较前期有所下降，且口岸均已恢复通关，从目前的防疫态度来看，口岸最高通关能力限制在400-500车/日，可售资源依旧偏少，贸易商报价仍有上调预期，蒙5原煤主流报价1950元/吨，蒙5精煤主流报价2490元/吨。

04

双焦库存持续大幅回落

截止8月13日，焦炭总库存627万吨，同比回落21%，焦煤总库存1823万吨，同比回落9%，双焦总库存2450万吨，同比回落12%。现阶段，焦炭供应偏紧的状态仍存，导致下游钢厂的焦炭库存比较紧缺，华北地区样本钢厂焦炭库存平均可用天数不足10天，华东地区样本钢厂焦炭库存平均可用天数在15天，但同比来看可用天数仍然较低。整体来看，双焦库存呈现出持续去库，导致焦化企业短期持续提涨，钢厂由于库存偏紧只能被动接受，因此焦炭市场开启四轮累计480元/吨提涨。

从需求端来看，钢厂高炉利用率上升，钢厂焦炭库存偏低，采购节奏加快，部分钢厂因焦炭到货情况不佳且库存不足，向贸易商采购力度加大。同时焦企焦炭库存偏低，且部分焦企近期被动限产预期较强，部分焦炭资源供应仍然趋紧。焦煤方面，焦钢企业原料煤库存仍多处低位，采购积极性不减，部分煤种焦化企业增加库存难度较大，被迫接受市场高价。

05

焦化企业利润大幅压缩

截止8月13日当周，Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利217元，较上周降66元；山西准一级焦平均盈利170元，较上周降50元；山东准一级焦平均盈利313元，较上周降64元；内蒙二级焦平均盈利27元，与上周降136元；河北准一级焦平均盈利237元，较上周降18元。

近期焦炭累计四轮提涨，但价格的上升并没有带来利润的增长，反而在煤价大幅上涨的前提下，企业利润出现下滑。

06

铁水产量同比大幅回落

国家统计局数据显示，7月份，我国粗钢产量8679万吨，同比下降8.4%；1-7月，我国粗钢产量64933万吨，同比增长8.0%。7月份，我国生铁产量7285万吨，同比下降8.9%；1-7月，我国生铁产量53350万吨，同比增长2.3%。截止8月13日，全国247家钢厂日均铁水产量229万吨，同比回落近10%。

近期市场持续在交易供给端扰动，但长期来看需求端在下半年影响作用有望加大。2021年1-7月，全国粗钢产量累计达到64933万吨，累计同比增长4930万吨左右。下半年即使按照全年粗钢同比持平，还需要同比压减至少5000万吨级别的粗钢产量，对应的是同比约10.6%的降幅。由于电弧炉基本确定不参与粗钢压减，那么粗钢压减将完全由长流程的高炉+转炉环节减量完成，当前的铁水日产水平已经压减到同比下滑近10%的幅度。

07

投资逻辑与交易策略

供给端，双焦产量低于市场预期，供需持续偏紧。焦炭产量主要是焦煤短缺导致，虽8月份主产地焦煤产量有所增加，但各地安全环保严格执行，产量整体依旧处于低位，焦煤市场供需矛盾仍存。进口焦煤方面，蒙煤产量较前期有所下降，虽口岸均已恢复通关，但短期难以弥补供给端缺口。同时双焦总库存近期持续去库，进一步对价格形成支撑。

需求端，1-7月，生铁产量53350万吨，同比增长2.3%，粗钢产量64933万吨，同比增长5000万吨左右。按照全年粗钢同比持平，同比压减粗钢产量降幅超过10%。

盘面来看，09合约临近交割，价格持续单边上涨，跨期价差创新高。主力合约呈现高位震荡走势，并未出现黑色系其他品种大幅调整，同时基本面来看双焦供应最紧阶段已过，而需求端的大幅回落风险市场并未交易，后市待市场情绪理性回归后，价格存调整压力。