螺纹：近期预计将维持弱势

（原标题：螺纹：近期预计将维持弱势）

摘要

限产对市场的刺激减弱，高价时需求弹性更大，钢厂利润率不低，但经济环境不支持大跌，螺纹RB2101合约预计国庆前会进入到5200以下的调整区间内。

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限产对市场的刺激减弱

“确保粗钢产量同比不增”是今年的市场焦点。这条政策主线在官方的信息批露中从未明确有过会放松的表述。从投机的角度去看，限产量成为了炒作短缺的有效切入点。自三月下旬唐山限产开始，暗流持续涌动。劳动节假期后的快速上涨，促使政府明确提出打击囤积居奇等投机行为。此后市场在限产与打击投机的环境中宽幅调整。

打击投机不能扭转资本利用限产炒作上涨的局势，但能够压制市场的跟风情绪，尤其是国有资本对炒涨会更加谨慎。就限产量政策本身来说，执行下去是共识，博弈的点是消费较旺时会不会造成严重的短缺，或者说下游会不会竞价争抢资源。

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高价时需求弹性更大

从下游的产销数据来看，基建和国内的工业产成品消费受到涨价的抑制，房地产和境外消费在消化高价的钢材。具体来看，水泥和挖掘机的产销在下滑，而房地产的新开工和施工面积尚能维持；汽车和冰箱的产量在走弱，而出口则维持在高位，钢材的直接出口也显著抬升。

从全局来看，当前的价位上，钢材的需求弹性相对更高。对于有预算约束的项目单位，今年很难不超预算，要调高支出不是简单快速的事。下一轮旺季中，非重点项目容易被高价逼停。

与国内居民直接消费相关的钢材产品也难以大幅提价。没有股市或房地产带来家庭财富增长的感受，居民的支出容易被涨价抑制。而且，下游企业调高产品价格与政府控通胀传导的意愿相悖。

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钢厂利润率不低

从简单的利润模拟模型看，今年以来螺纹的平均毛利率超过10%，热卷更高一些。以钢铁股的趋势反观，市场的预期可能比现实局面更好。钢厂的利润水平虽然与境外的矿企仍相差甚远，但是比钢材下游的消费企业好很多。因此，除非有外部不可抗因素，钢厂主动减产的意愿不强。

另外，当前处于产业结构剧烈调整的阶段，市场份额是重要的话语权。钢厂的利润抬升非主动为之，保生产和市场份额对中小钢厂尤其重要。因此，钢材的供给弹性在当前价位要相对小一些，价格下探对生产的抑制不大。

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经济环境不支持大跌

虽然有前述的诸多不利因素，但是目前的经济环境不支持大幅下跌。

首先，过度宽松的货币政策摧升投机行为。今年很多商品不是因为有了短缺而上涨，而是因为投机资金有了上涨预期而去发掘和渲染短缺。其中，黑色是比较典型的例子，钢材的内外价差很高，境外的炒作更甚。宽松的货币环境还在，价格上涨的预期难消。

其次，限产政策让产能出清过程可控。2014-2015年的钢铁行业通过市场自发调节去达到均衡，钢价持续下滑让人印象深刻。供给侧改革后政府主导出清过程，意味着持续跌价倒逼产量收缩的过程再难有了。

因此，对当前钢材价格的波动特点可以定性为高低平台间的轮番切换。