避险情绪高涨！大宗商品持续“火热”，股市会“降温”吗？

近期，俄乌冲突升级。据新华网报道，当地时间3月3日，俄乌第二轮会谈结束，俄乌双方就临时停火建立人道主义通道达成一致。俄乌一致同意尽快召开第三轮谈判。

俄乌谈判仍在继续，这意味着双方未来形势如何发展仍存在不确定性。同时，作为全球石油、天然气、金属和粮食的主要供应国，俄罗斯接连遭到制裁，也颠覆了数条关键资源供应链。

基于此，全球市场避险情绪依旧明显，大宗商品近期上演暴涨狂潮，从能源到金属再到农产品市场，都迎来了历史性的“高光”时刻。

大宗商品频现“历史性时刻”

能源方面，3月3日，布伦特原油期货主力合约创下119.84美元的新高；WTI原油也触及115美元高点，创2008年9月以来新高。欧洲天然气更是一度跳涨60%之多，TTF基准荷兰天然气期货价格一度飙升至近195欧元/兆瓦时的历史新高。

受OPEC+增产无望，俄罗斯供应中断担忧，以及伊核谈判进展不顺等因素影响，市场对于原油供应短缺的担忧加剧，原油上涨势头愈发迅猛。此外，俄罗斯或许也将限制天然气流向欧洲。

工业金属方面，期锌一度站上4000美元/吨关口，创2007年以来新高。伦敦金属交易所(LME)期铝上涨2.5%，触及每吨3666美元的历史高点，今年已上涨30%；而期镍上涨逾6%至每吨27450美元。因俄罗斯为镍和铝的主要生产国，交易商试图将这两种金属的供应损失考虑在内。

农产品方面，小麦价格飙升至2008年以来的最高水平，玉米价格已升至2012年以来的最高水平，豆油和棕榈油的价格也创下了历史新高。美国农业部(USDA)的数据显示，就谷物而言，俄罗斯和乌克兰预计占2021年全球小麦出口的28.5%，因此全球小麦价格大幅上涨，美国小麦期货仅本周就上涨约30%。

在原油、铝和小麦等大宗商品价格不断飙升的推动下，追踪23种期货合约的指数The Bloomberg Commodity Spot Index(BCOM)或将创下自1960年以来的最大周涨幅，上次出现如此涨幅还是赫鲁晓夫执政期间。

原油基金迎来暴涨

受原油大宗商品暴涨影响，多只原油QDII基金也随之大涨，场内价格创下近年来新高。

截至昨日收盘，原油LOF易方达涨停，涨幅为9.97%，报收1.279元，创下近年新高；紧随其后的还有，嘉实原油LOF场内价格大涨9.64%，南方原油LOF、信诚商品LOF分别上涨7.39%、6.34%，9只原油基金中4只涨幅超过5%，均创下近年新高。

自2022年开年，嘉实原油LOF、原油LOF易方达、南方原油LOF等3只基金在场内的涨幅均超过了40%，场外基金净值的涨幅也普遍超过了20%。

对于原油暴涨，嘉实资源精选基金经理苏文杰表示，除了地缘政治冲突，还有一个库存因素，美国的库存在最近几个月处于不断下降的状态，全球的海上浮仓在过去一年多也比较平稳，从供需来看仍然偏紧，这也是近期原油价格上涨的原因。

摩根大通分析师表示，如果俄罗斯的供应持续受阻，同时伊朗原油没有进入市场，布伦特原油年底可能达到每桶185美元。

美联储主席鲍威尔表示，重申FOMC将在3月份拉开(本轮周期性)加息的序幕；大宗商品价格上涨将进一步推高美国通胀；在今年内持续加息是合适的。大宗商品价格上涨将进一步推高美国通胀。

A股走势将如何？

回到国内，受全球市场避险情绪影响，国内大宗商品也迎来暴涨。

3月4日开盘，焦炭、铁矿石、燃油、不锈钢、小麦等大宗商品均延续涨势，不少主力合约再度创下新高。本周内，已有多只合约价格涨幅超过了20%。

市场资金是有限的，大宗商品迎来牛市，股票市场难以避免会出现缩量。不过，从历史经验来看，战争对于资本市场的冲击多为短期脉冲式，长期仍将回到供需基本面。

以原油价格为例，兴业证券指出，通过复盘2007年以来的三轮油价大涨，发行原油价格走势均呈现出“第一次大幅上涨(第一阶段)—中期震荡(第二阶段)—第二次大幅上涨(第三阶段)”的三段式特点。

油价上涨的前期和后期A股市场呈现不同的市场表现特征。这三次油价大涨期间，在油价第一次大幅上涨阶段(第一阶段)，A股市场基本都会跟随油价上升，当油价攀升进入第二次大幅上涨阶段(第三阶段)，股市往往涨幅开始收敛，呈现出高位震荡、先于油价见顶的特征。

从投资角度看，近期大宗商品波动或许会加剧，叠加原油价格长期涨势，龙头品种对其他资产的传导效应加速，金属、能源、农产品资产或迎来投资机会。中信期货研究部资产配置组研究员姜婧表示，地缘冲突类型的事件对于大宗商品的影响不确定性极高，交易的最优解在于风险防范而非一味博取收益。

山西证券表示，当前复杂的全球背景之下，A股多日走出独立行情，反应出一定的“避风港”作用，但我们再度提示，市场中的不确定性风险仍高，短期建议关注在俄乌冲突带动大宗商品上行的过程中，有望从中受益的有色、石油石化等板块。

中金研报指出，2月份市场大幅调整，俄乌冲突可能成为通胀担忧向增长担忧转化的催化剂。尽管俄乌局势难以预测，经济面临多重风险，市场可能持续波动，但部分资产定价已经比较极限，一些风险收益较好的交易机会值得关注。建议做多中国股票、减配美国债券、谨慎追高油价、维持黄金敞口。