多空因素交织 沪胶上下两难

（原标题：多空因素交织 沪胶上下两难）

沪胶期货主力1909合约6月5日涨逾2%，领涨国内商品期货。分析人士表示，原油价格暂时止跌，沪胶多头资金在低位重新入场促成价格反弹。虽然目前天然橡胶市场基本面仍存支撑，但下游需求乏善可陈以及宏观层面风险加剧，或将制约期价反弹空间。预计短期沪胶将以区间震荡运行为主。

多头主动增仓

5日，沪胶期货低开高走，主力1909合约收报12125元/吨，涨245元或2.06%，日内该合约增16.9万手至49.5万手，持仓量增14980手至39.9万手。

“周一在国际原油价格大跌影响下，商品盘面氛围转空，资金风险偏好下降导致沪胶多头获利减仓出逃，期价因此显著走低。不过，由于天然橡胶市场自身基本面仍有支撑，因此在原油价格暂时止跌的情况下，沪胶多头资金在低位重新入场促成价格反弹。”国贸期货研发中心研究员叶海文表示。

整体来看，目前沪胶主力1909合约仍围绕在12000元/吨一线附近剧烈震荡，多空双方来回拉锯。

国投安信期货高级分析师胡华钎表示，胶价之所以表现出“上下两难”，主要在于：其一，中国汽车市场继续萎靡不振，轮胎行业开工率有所下滑，库存压力居高难下，意味着天然橡胶下游需求羸弱；其二，中国产胶区全面开割，东南亚产胶国也已进入增产期，4月中国天然橡胶进口同比增加，供应端逐渐改善；其三，主要产胶国政府挺价意图较强，泰国、印度尼西亚和马来西亚削减橡胶出口，中国海关调整混合胶认定标准，利好国产全乳胶；其四，全球经济下滑风险上升，市场预期较为悲观；其五，为应对全球经济下滑的风险，新西兰、印度、菲律宾、马来西亚和澳大利亚等国央行相继降息，重启宽松货币政策，美国、中国等央行向市场释放货币宽松的信号，或将跟随降息步伐。

基本面多空交织

从基本面来看，叶海文表示，目前天然橡胶市场供给端释放缓慢，国内外产区虽已正式开割，但前期受干旱影响，原料产出量较少，原料价格坚挺，产量释放仍需要时间，供给端暂无太大的压力。中游库存持续去化，近期因为海关严查混合胶影响，引发市场对于进口成本抬升的担忧，因此多转向国内现货采购为主，保税区整体库存持续大幅下降。此外，混合胶事件对后期的进口节奏造成一定的干扰，中游库存在季节性因素和海关严查混合胶的共同作用下有望进一步去库，对行情带来支撑。不过，下游需求乏善可陈，无论是重卡销量持续下滑还是高企的汽车经销商库存都显示下游需求疲软。

叶海文表示，短期沪胶基本面存在支撑，且期现价差大幅回归，均将限制期价下跌空间，但期价大幅上涨的基础并不牢靠，后市行情仍会有所反复，大概率仍将在11500-12500元/吨区间运行。操作上，多空皆有机会，不可过度追多或追空。

胡华钎则认为，预计6月天然橡胶价格波动将会更加剧烈，建议投资者仍以11000元/吨至13000元/吨区间维持震荡思路对待，区间上沿线以上不追多，区间下沿线以下不追空。