OPEC+减产别高兴得太早 未来油市将面临四方面挑战！

（原标题：OPEC+减产别高兴得太早 未来油市将面临四方面挑战！）

因OPEC达成了120万桶/日的减产协议，令市场担忧情绪明显缓解，一度推动油价迅速走高。但从中长期看，造成油价下行压力的不确定因素依然存在，包括产油国的实际减产执行率、成员国退出对OPEC影响的冲击、特朗普的态度和美国页岩油产量、全球经济增长放缓可能削减石油需求。

OPEC+宣布明年起减产120万桶/日，油价因此受提振

北京时间12月8日凌晨，OPEC与非OPEC大会闭幕，官方宣布自2019年1月起减产120万桶/日，其中OPEC减产80万桶/日，非OPEC减产40万桶/日，持续时间为6个月。据悉，衡量减产的基准是10月份的产量水平。

10月份OPEC石油总产量为3290万桶/日，也就是说明年1月份OPEC整体产量会下降至3210万桶/日。沙特是主要减产国，大概需要减产50万桶/日至1020万桶/日。委内瑞拉由于国内严重的经济危机和债务问题，石油生产持续下滑，10月份石油产量为117万桶/日，较年初下降43万桶/日。伊朗受制裁的影响，10月份原油产量为330万桶/日，较年初下降52万桶/日。伊朗和委内瑞拉属于自发性减产。

这次的整体减产幅度要高于之前市场预期的100万桶/日，沙特减产力度较大，俄罗斯减产幅度其实并不是很大。减产协议达成的消息一出，油价应声出现飙升，布伦特原油价格一度上涨了约5%。

正如预期的那样，俄罗斯在该项减产协议中扮演了关键角色。俄罗斯愿意接受高于预期的减产，这是达成120万桶/日减产量的关键因素。

有分析认为，该项减产协议之所以成功，背后存在两个原因。首先，从2019年1月起，该协议将使市场每日减少120万桶石油，这将大大有助于消除石油过剩的局面。其次，该协议消除了不久的将来，市场所面临的不确定性。

随着沙特石油产量飙升，而美国页岩油产量也超出预期，油价在过去几个月里已经出现大幅下滑。石油分析师Nick Cunningham认为，现在有理由假设，任何盈余或赤字都不会大到导致油价剧烈波动的程度，至少在短期内不会。

油价下行压力依然存在

虽然油市终于迎来减产协议的利好消息，但面临的不确定性因素依然存在。汇通小编整理后认为，主要的不确定因素如下：

①各产油国的实际减产执行率

俄罗斯能源部长相信，OPEC及非OPEC产油国将尽最大努力履行新义务。俄罗斯将2018年1140万桶的日产量减约22.8万桶，但这将需要数个月的时间。虽然“OPEC+”减产有助于暂时避免油市供给过剩状况进一步恶化，但各产油国能否完全实现减产任务恐令市场担忧。实际上，市场以前就怀疑过某些产油国的实际减产执行率。

②更多产油国或效仿卡塔尔退群，可能削减OPEC的影响力

卡塔尔前不久宣布，将于2019年1月1日退出OPEC，这凸显出OPEC调控全球石油市场的供给与价格过程中益发力不从心。有分析师认为，卡塔尔的离开对OPEC的未来构成了更大的系统性风险。另有有传闻称，伊拉克将效仿卡塔尔的做法，未来也宣布离开OPEC

媒 体上周还报道称，美国拟议“反石油生产和出口卡特尔法”(NOPEC)压制OPEC。如果获得美国国会通过，拟议中的“反石油生产和出口卡特尔法”(NOPEC)将从法律层面上结束对OPEC的“主权豁免”保护。巴克莱能源市场研究主管科恩(Michael Cohen)指出，美国对OPEC采取法律行动的风险，可能促使更多有影响的成员国切断与OPEC的联系。PVM石油协会(PVM Oil Associates)高级分析师瓦尔加(Tamas Varga)在12月4日警告称，OPEC的退出决定可能削弱OPEC在管理全球石油供应方面的影响力。

③特朗普的态度以及美国页岩油产量扩张

美国政府将如何或是否会对OPEC的减产做出反应，这是油市面临的另外一个不确定性因素。

特朗普总统一再要求OPEC增加石油产量降低油价。就在不久前的12月5日，特朗普还发推文表达了这一观点。通常情况下，OPEC不会对特朗普的要求那么敏感，但在沙特籍记者被杀案件引发国际社会的愤怒之后，沙特正变得“摇摇欲坠”。美国两党正在加大对沙特政府的压力，而特朗普是沙特留下的为数不多的盟友之一。

如果油价上涨太多，特朗普可能会进行猛烈抨击并抛弃沙特，尽管这在实际情况下意味着什么还非常不清楚。由于低油价带来的预算压力极大，沙特别无选择，只能冒着激怒特朗普的风险，推动有意义的石油供应限制。

值得注意的是，该减产协议要求在明年4月份进行审查。这个时机并非巧合——美国对8个进口伊朗石油的国家和地区的豁免将于5月到期。到明年4月，各方都将更多地了解美国政府打算走向何方，以及伊朗将损失多少石油。如果伊朗出口迅速降至零，OPEC+将有时间取消减产。

实际上，美国的石油产量也是影响未来油价走势的关键因素之一。中信期货研究部研究员姜婧表示，根据最新数据，美国已经成为世界上最大的石油净出口国，如果美国增产，将会抵消沙特和俄罗斯主动减产的份额。

④全球经济增长预期放缓削减石油需求

而更重要的是，油市走势也受到了市场对于美国乃至全球经济前景预期不佳的打压。

在非农数据出炉后，市场担心美国经济减速的情绪进一步升温。与此同时，欧洲市场则继续被英国脱欧、意大利预算僵局，外加近期新爆发的法国全国骚乱局面所困扰。而许多新兴市场国家也仍未完全摆脱此前所遭受的市场冲击。这些都会对未来全球能源需求的增长格局造成影响。尤其是在美国特朗普当局继续挥舞贸易大棒的背景下，世界经济在2019年将何去何从这一问题所诱出的焦虑情绪，已经渗透到了包括国际能源市场在内的全球各个角落。

机构认为减产协议改善油市基本面，有望提振油价

随着OPEC+宣布新的减产协议，分析机构纷纷给出各自的油价预测，基本肯定油市基本面有所改善。

巴克莱预计，油价将因OPEC+协定反弹至70-80美元区间低端，维持布伦特原油2019年预期72美元/桶不变。

丹斯克银行称，OPEC+减产协议将令该组织产量回到2018年初的水平，而美国政府也已经完成战略储备原油的销售。受美国制裁影响，未来几个月伊朗和委内瑞拉可能进一步减产，这些基本面的改善对油价的影响都将更加积极。该银行认为，市场基本面变得更为利好油价，预计短期内布伦特原油将升至70美元/桶上方，2019年均价将为85美元/桶丹麦丹斯克银行还表示，乐观的基本面将推动原油价格进一步走升，预计美国原油期货价格将涨至70美元/桶。该行承认，OPEC+的减产协议降低了2019年上半年油市供应过剩的可能性，预计2018年10月产量高峰情况不太可能在未来几个季度再现。摩根士丹利把2019年布伦特原油价格预期下调10美元至68.5美元/桶。

中信期货研究部研究员姜婧表示，减产协议为明年油价上行奠定基础，特别是在4月OPEC与非OPEC国家将再次开会讨论之前，如果减产执行效果不如预期，则对油价利空。总的来说，明年一季度油价上涨概率偏高，二季度在减产执行效果和美国产量的数据博弈中可能存在波动，下半年如果油市供给和地缘局势稳定，美元走弱，全球需求企稳，则油价有望继续上行。

宝城期货金融研究所所长程小勇表示，供应方面，尽管受OPEC+新一轮减产制约，原油供应快速增长势头放缓，但并不会再现2016年前一轮减产时那么快的库存去化速度。理由有两方面：其一，决定全球油价的关键变量发生变化，2014年之前，主要是由OPEC原油产量和需求决定；此后，由于美国页岩油产出崛起以及美国原油出口占全球原油贸易比重上升，美国页岩油产量、成本和出口才是原油的决定性变量。其二，美国页岩油产量2019年的增量足以对冲OPEC+的新一轮减产的量。2018年8月，美国原油产量飙升至创纪录的1134.6万桶/日，同比大增200万桶/日，2019年则有望突破1200万桶/日的大关。除非WTI原油长时间跌破45美元/桶大关，否则美国页岩油企业很难减产。

从需求方面来看，全球原油需求会减速。未来几年之后，随着产出缺口闭合，货币政策继续回归正常，预计多数发达经济体的增长率将下降到潜在水平——远远低于十年前全球金融危机爆发前达到的平均增长率。劳动年龄人口增长减缓，生产率增长预计乏力，是中期增长率下降的主要驱动因素。

汇通综合以上消息认为，此次减产协议的达成预计将给石油市场带来一段“回暖期”，回暖期的时间窗口将可能持续到2019年5月。从短期来看，OPEC+减产协议将对国际油价有所提振，不过油价此时能够反转至什么价位仍取决于库存变动水平。本周投资者还应该关注即将来临的EIA、OPEC及IEA三大原油月报。

从中长期角度看，当前OPEC+虽然已经计划减产，不过鉴于减产执行率尚待监督，以及美国产能持续扩张，且卡塔尔已经宣布将自明年起退出OPEC，并有传闻称伊拉克将效仿这一做法，油市前景仍存在不确定性。因此油价短期得到提振后，后期走势依然需要观察主要产油国原油产量情况，以及全球的需求而定。