中美贸易摩檫缓和 豆粕无视USDA利多报告

（原标题：中美贸易摩檫缓和 豆粕无视USDA利多报告）

走势评级： 豆粕:下跌

报告日期： 2018年04月11日

★基本面判断：

美国农业部在北京时间4月11日凌晨公布了4月份农产品月度供需报告，数据显示2017/18年美豆产量维持在43.92亿蒲式耳不变，压榨量19.7亿蒲，较上月上调0.1亿蒲，出口量20.65亿蒲，较上月预估持平，下调美豆结转库存至5.5亿蒲，上月预估为5.55亿蒲。

USDA同时上调巴西大豆产量预估至1.15亿吨，阿根廷大豆产量预估下调至4000万吨，全球大豆结转库存下调至9080万吨，此前市场预估均值为9290万吨，3月供需报告预估值为9440万吨。此次报告对豆类品种整体形成中性偏多的影响。

★投资建议：

尽管此次USDA报告内容对豆类品种中性偏多，但最近影响豆类价格走势的主导因素 中美贸易摩擦的形势出现转机，美国在威胁对中国商品加征关税后，特朗普政府官员软化部分措辞，称这些关税不会很快就开征，中美有充足时间达成协议，从而避免贸易战，受此影响豆类价格连续回落。

若中美双方能够达成协议避免贸易战，豆粕价格仍有下跌空间，主力1809合约有望跌至3100元/吨下方。若中美贸易摩擦升级，中国对进口美豆加征25%关税得以实施，则豆粕价格仍会大幅拉升，第一目标价3700元/吨。从目前形势来看判断，中美双方能够达成协议避免贸易战是大概率事件。

★风险提示：

中美贸易摩檫进度仍需密切关注。

1、USDA 月度供需报告偏多豆类

美国农业部在北京时间4月11日凌晨公布的农产品月度供需报告显，数据显示2017/18年美豆产量维持在43.92亿蒲式耳不变，压榨量19.7亿蒲，较上月上调0.1亿蒲，出口量20.65亿蒲，较上月预估持平，下调美豆结转库存至5.5亿蒲，上月预估为5.55亿蒲。

USDA同时上调巴西大豆产量预估至1.15亿吨，阿根廷大豆产量预估下调至4000万吨，全球大豆结转库存下调至9080万吨，此前市场预估均值为9290万吨，3月供需报告预估值为9440万吨。此次报告内容对豆类品种整体中性偏多。

2、中美贸易战威胁降低，豆类连续回落

在强势威胁对中国商品加征关税后，特朗普政府官员软化部分措辞，称这些关税不会很快就开征，中美有充足时间达成协议，从而避免贸易战。美国官员态度软化，中美贸易战威胁降低，豆类品种价格连续回落。

事实上目前中美贸易摩擦能达到什么程度还不确定，美国公布的加征关税清单公布后需60天公示才能确定，而中方反击清单的实施日期则视美国政府行为再另行公布，因此4-5月份为中美之间贸易磋商的时间窗口。

针对中美贸易摩擦，作为中国大豆的重要进口来源国之一，巴西对此密切关注，巴西大豆出口期待以此为契机，继续扩大中国的大豆进口份额占比。巴西媒 体报道称，美豆并非不可替代，巴西，阿根廷等南美国家具有很强的竞争力。巴西一家从事农业研究分析的机构指出，事实上，巴西和阿根廷等国是美国大豆和玉米的主要竞争对手，巴西农产品出口未来有望实现大幅增长。

咨询机构AgRural上调巴西2017/18年度大豆产量预估至1.19亿吨，3月时预估为1.179亿吨。AgRural称巴西新农业区Matopiba大豆单产极佳，提升整体产量预估。若中美贸易战正式实施，中国对美豆加征25%关税，则巴西大豆种植者和贸易商将成为最大的获利方。

3、大豆到港量季节性低位，油厂压榨量下滑

根据天下粮仓数据显示，由于部分船期推迟至4月份，3月份国内进口大豆实际到港量566.2万吨，低于此前预期的605万吨，较2月份到港量564万吨略有增加0.39%，但明显低于去年同期进口大豆到港量632.66万吨。

由于进口大豆到港量处于季节性低位，大豆压榨量也有明显下滑，截止至4月6日当周，全国各地油厂大豆压榨总量151.06万吨，油厂产能利用率只有44.23%，低于正常水平。但由于清明假期出货不多，加之中美贸易摩檫升级后大多数油厂暂停报价，豆粕库存有所回升，截止至4月6日当周，国内油厂豆粕库存量82.6万吨，较去年同期增加23.17%，豆粕未执行合同量611.58万吨，较上周增加105.15万吨，增幅20.76%，较去年同期的414.88万吨增幅41.47%。

整体来看，本年度豆粕需求增速会出现大幅下滑，饲料企业普遍预期需求增速或较去年腰斩，下滑至5%左右。目前阿根廷大豆减产已经既成事实，但阿根廷大豆减产量并不足以支撑豆粕目前价格。

尽管此次USDA报告内容对豆类品种中性偏多，但最近影响豆类价格走势的主导因素 中美贸易摩擦的形势出现转机，美国在威胁对中国商品加征关税后，特朗普政府官员软化部分措辞，称这些关税不会很快就开征，中美有充足时间达成协议，从而避免贸易战，受此影响豆类价格连续回落。

若中美双方能够达成协议避免贸易战，豆粕价格仍有下跌空间，主力1809合约有望跌至3100元/吨下方；但若中美贸易摩擦升级，中国对进口美豆加征25%关税得以实施，则豆粕价格仍会大幅拉升，第一目标价3700元/吨。从目前形势来看判断，中美双方能够达成协议避免贸易战是大概率事件。

4、风险提示

中美贸易摩檫进度仍需密切关注。

王晓慧 高级分析师(农产品)

从业资格号： F0283984

投资咨询从业资格号：Z0001628