多因素轮番“轰炸”，单周大涨超11%后，油市再迎拐点？

（原标题：多因素轮番“轰炸”，单周大涨超11%后，油市再迎拐点？）

短短一个月，多种影响油价的因素轮番上阵，让8月之后的原油市场走势格外精彩，市场观点也在8月出现反转。8月20日之前，因疫情影响需求受挫、供应增加、美元大幅走强等一系列利空“轰炸”下，油价一度走出两年多来第一次7连阴，尤其是国际能源署大幅下调今年需求预期55万桶/日之后，市场信心降至年内低点。接着油价上演了非常戏剧化的反转“大戏”，先是墨西哥国家石油公司海上平台起火，之后美国又迎来破坏力巨大的“艾达”飓风冲击，迫使美国能源部再次动用战略石油储备来稳定市场。宏观层面因糟糕的经济数据，尤其是8月非农就业数据的表现，使得美联储年底前开始减码货币支持的前景变得复杂，美元大幅走弱，再有美国原油持续去库，市场担忧情绪消退，油价又走出一波单周暴涨11%的“惊天逆转”行情，创2020年6月以来最大周涨幅。而8月末9月初油价在利多因素主导下呈高位振荡走势。

当前市场观望情绪再起，毕竟飓风引发的供应中断只是短期题材，炒作空间有限。展望未来，原油市场供需缺口收窄仍然是明显的不利因素。糟糕的非农就业数据使美联储延迟购债预期成大概率事件，这有助于缓解宏观流动性方面的担忧，利多油价。但换个角度，糟糕的就业数据意味着经济增长挑战很大，容易打击投资者消费信心，原油市场需求潜力存疑，这也是周五夜盘油价高位回落的原因。

8月份，原油市场在不同地区出现了明显的分化，WTI原油在7月强势表现后，随着基金净多持续离场成为表现最弱的基准油，与布伦特价差再次拉开到3美元/桶以上。8月末，因国内大宗商品整体氛围火热助涨了市场乐观预期，以及上海原油期货仓单已处于疫情以来最低位，仓储费也恢复至正常水平，仓单压力大幅缓解，上海原油最为强势，过去一周与布伦特价差收缩了2美元/桶以上。

短期供应中断VS中长期供应压力

飓风“艾达”对美国原油生产影响非常大，飓风过后接近一周时间，美国安全和环境执法局称墨西哥湾地区仍有93.33%的原油产量（或170万桶/日）及89.25%的天然气产量（或1990.19百万立方英尺/日）关闭，短期供应中断迫使美国再次动用战略石油储备满足市场需求。贝克休斯周五报告称，受飓风影响，美国石油钻井平台数创出今年迄今为止最大单周降幅。当周美国活跃石油钻井平台数量减少16座，至494座。显然飓风对原油生产的冲击是超预期的，而且恢复进度比预期的要慢。

因飓风影响，供应压力短期明显缓解，原油库存也继续降库。EIA库存数据显示原油库存变动实际公布减少716.90万桶，预期减少292.7万桶，前值减少298万桶，为2019年9月27日以来最低。汽油库存实际公布增加129万桶，预期减少136.7万桶，前值减少224.1万桶；精炼油库存实际公布减少173.20万桶，预期减少80.9万桶，前值增加64.5万桶。原油出口增加22.8万桶/日至304万桶/日。除却战略储备的商业原油上周进口634万桶/日，较前一周增加18.3万桶/日。总体看，8月份美国原油市场仍维持单边回落，上周去库幅度还有所加大，但不可忽视的是美国即将迎来季节性累库的拐点。

另外市场高度关注的OPEC月度会议达成了10月继续增产40万桶/日的决定，此次视频会议持续了不到一个小时，是近期会程最短的会议之一，与7月份艰难的谈判形成鲜明对比 。显然市场并没有把这次增产决定当做利空因素，有专家表示，OPEC用很短时间结束会议，表明他们之间团结一致，而不是市场担心的最近几轮会议出现分歧。在相对风险偏好较高的氛围中，市场似乎也接受了这一解释，但我们认为背后还隐含着一个利空就是OPEC内部已经开始市场份额的竞争，增产之路已是“巨轮启动很难再踩刹车”了。

原油市场短期供应受损明显，但从发展趋势看，供应端产量持续恢复将是确定性的事件，接下来的OPEC会议将讨论增产落实情况，按目前原油市场发展看，按计划增产40万桶/日将是确定性的事件，而这一增产速度将持续到2022年4月，年内OPEC+将有200万桶/日供应回到市场。

8月EIA、OPEC、IEA三大原油权威月报陆续登场，国际能源署大幅下调今年剩余时间的全球原油消费预测，将今年下半年的需求预期下调了55万桶。并提到因新冠疫情，预计2022年将出现供应过剩。EIA和OPEC保持各自对2021年和2022年世界石油需求增长预测不变，但OPEC预计2021年对OPEC原油的需求将减少20万桶/日，至2740万桶/日，将2022年对OPEC的原油需求预期下调110万桶/日。

随着油价从去年的历史低点反弹，一些美国生产商增加钻探活动。自去年8月降至历史最低水平以来，贝克休斯油服称美国8月份石油钻井平台数量连续12个月上升，美国的钻机总数已经增加了一倍多。因飓风因素上周美国石油钻井公司五周以来首次削减石油和天然气钻井平台。不过美国原油产量在上周再次增长了10万桶/日，达到了1150万桶/日，刷新了疫情以来的高位。美国银行预计2022年非OPEC+产油国原油日产量将增加180万桶。除了美国页岩油产量增长，再加上巴西，圭亚那、挪威和其他非OPEC+国家的项目，将在2022年增加180万桶/日。

相对于供应端的增长，需求端表现相对乏力。过去一周，虽然数据显示新增数量有触顶迹象，但德尔塔变种病毒仍在困扰市场。随着疫情形势好转，亚洲地区最大的两个原油消费国中国和印度需求有所好转，但截至7月底，这两个国家并没有在今年的原油需求恢复方面做出贡献，预计下半年也很难为原油需求增量提供明显助力。按照惯例，美国需求四季度会明显回落，即便中国和印度四季度进口增加，全球需求增量也非常有限。俄罗斯副总理诺瓦克表示，目前全球石油需求恢复到9500万桶/日，还差300万—400万桶/日才能恢复至疫情前水平，预计会在2022年达成。

OPEC+联合技术委员会修正了数据，认为经合组织原油库存在2022年5月之前都将低于2015—2019年的平均水平。OPEC预计石油供应缺口到今年12月将从2021年9月的100万桶/日降至40万桶/日 ，而在7月份OPEC预计8月缺口170万桶/日，现在预计9月将降到100万桶/日，这意味着1个月收了70万桶/日缺口。另外，OPEC+联合技术委员会预计2022年石油市场将出现250万桶/日的盈余。显然原油市场供需缺口在未来继续收缩已是大势所趋，这也削减了油价上涨动力。

另外，伊朗问题仍是不确定因素，美国特使称在伊朗核谈问题上美国“不可能永远等下去”。迄今为止，在维也纳举行的六轮间接谈判尚无定论，伊朗要求美国取消特朗普政府实施的所有制裁，以此作为恢复遵守伊朗协议的条件。美国则表示，伊朗需要放弃其核项目作为取消制裁的条件。