铅锌月报：沪锌震荡偏弱，沪铅低位震荡

（原标题：铅锌月报：沪锌震荡偏弱，沪铅低位震荡）

摘要

锌：

利多：

1、美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话，鲍威尔巩固了年内缩减QE的预期，但弱化了缩减QE与加息的关联性。鲍威尔发言整体偏鸽，美元小幅跳水，大宗商品受到提振。

利空：

1、第三批锌抛储数量为5万吨，对云南、广西限产导致的供应减量有明显补充。同时目前库存处于小幅累增状态，待储备锌到货后，库存或大幅增加。

2、消费端表现偏弱，其中镀锌板块开工率表现一般，产成品库存有所增加。压铸锌合金企业开工率略有修复，原料库存相对较高。消费旺季表现或不及预期。

铅：

利多：

1、LME铅库存持续下滑，外盘走势略强于内盘。铅矿供应短期偏紧仍存，炼厂挺价加工费。再生铅炼厂利润一般，但废电瓶供应仍然紧张，废电瓶价格高位坚挺，成本支撑仍存。

利空：

1、供应端原生铅及再生铅产量均有恢复，远期供应趋松。消费旺季整体表现不及预期，终端消费较为平稳。上期所库存持续累增，目前已突破19万吨，短期库存压力仍存。

小结：

锌：鲍威尔发言整体偏鸽，宏观情绪略有改善。基本面略微偏空，供应端云南、广西等地区限产产能有所恢复，叠加第三次抛储补充货源，供应偏紧预期改善。消费端表现稳中偏弱，后期库存压力或将凸显，短期锌价震荡偏弱概率较大。

铅：宏观因素影响较弱，基本面表现一般。供应端原生铅及再生铅产量均有恢复，远期供应趋松。消费旺季整体表现不及预期，终端消费较为平稳。目前成本支撑仍存，库存压力较大，短期铅价低位震荡为主。

操作策略：

宏观情绪略微改善，基本面整体偏空。沪锌震荡偏弱，沪铅区间震荡。沪锌2110合约周运行区间22000-22500元/吨附近，建议逢高沽空为主。沪铅2110合约周运行区间15000-15500元/吨附近，建议区间操作为主。

一

行情回顾

上月沪锌呈宽幅震荡为主，重心略微上移。月初受抛储消息影响，价格录得较大降幅。而后在消费表现稳定，库存持续去化的背景下，价格逐渐反弹。8月下旬，宏观情绪受美联储taper预期影响，价格小幅下跌。临近月末，抛储再次袭来，价格小幅回落。截至月末，月涨幅0.09%。上月沪铅呈现震荡下行走势，重心大幅下移。月初在消息面影响下价格大幅下挫，而后消费表现不及预期，库存持续累增，价格持续回落。月末成本支撑开始凸显，价格有所企稳，截至月末，月跌幅4.44%。

二

价格影响因素分析

1、国际宏观：变异病毒打压复苏前景，市场避险情绪略有上升

全球疫情继续蔓延，变异毒株导致传播加快，一定程度打压经济前景。

美联储taper预期不断加强，鲍威尔称可能会在今年年底前缩减购债规模，不过同时他也表示缩减购债并不意味着为利率提升发出信号。

美国通胀出现见顶信号，经济数据略有转弱，但财政政策的推进有望进一步提振经济。

欧盟复苏基金已处落地阶段，而货币方面继续保持鸽派立场，欧洲政策支持力度仍未减弱。

总体来看，全球疫情蔓延态势仍未受控，特别是变异毒株对经济的扰动持续，而美联储货币政策的转向亦给市场带来担忧，大宗商品涨势趋缓。

2、国内宏观：精准实施宏观政策，提升积极财政措施

8月27日，财政部发布《2021年上半年中国财政政策执行情况报告》，明确了下一步精准实施宏观政策、提升积极财政政策效能的具体措施。加快下半年预算支出和地方债发行进度、增强国家重大战略任务财力保障、积极防范化解重点领域风险，一系列举措将为巩固经济稳中向好态势提供有力支撑。

国家物资储备调节中心投放2021年第三批铜铝锌国家储备：铜销售总量为3万吨、铝销售总量为7万吨、锌销售总量为5万吨，公开竞价时间为9月1日。

国家统计局：总体来看，7月份规模以上工业企业利润保持平稳增长态势，但要看到，工业企业效益改善的不平衡性不确定性仍然存在。下阶段，要做好大宗商品保供稳价工作，助力企业纾困解难，不断推动工业经济高质量发展。

7月规模以上工业企业利润同比增长16.4%，较上个月回落3.4个百分点，尤其是在去年同期基数回落的情况下，反映工业企业利润增速放缓明显，主要是原材料等商品价格涨价对下游部分行业利润侵蚀有所显现，行业之间经济效益不平衡问题突出；从工业三大行业利润表现看，采矿业（222.7%）>；；制造业（13.1%）>；；电力、热力、燃气及水生产供应（-34.8%），7月工业企业利润主要受上游采矿业拉动，而电力、热力、燃气及水生产供给行业利润下滑幅度连续两个月扩大。

3、加工费情况：加工费小幅反弹，开工率略有恢复

根据万得08月20数据显示，锌外矿加工费小幅回升，报收85美元/吨。南方平均加工费约为3900元/吨，北方加工费为4500元/吨。目前矿石供应偏紧格局略有改善，加工费有所反弹。云南、广西地区限产产能略有恢复，开工率略有恢复。

4、库存情况：国内铅库存大幅增加，国内锌库存小幅增加

截止于08月29日，本周上期所锌库存较上周增加2367吨至52157吨；各地社会锌锭库存减少0.17万吨至11.63万吨，LME锌库存增加5675吨至238275吨。08月29日，上期所铅库存较上周增加4624吨至195435吨。LME铅库存减少1600吨至55450吨。

三

结论与操作建议

宏观风险上升，基本面略微转弱。锌精矿供应趋松，TC加工费保持平稳，供应端限电影响仍存，但后期仍有储备锌抛售，供应预期改善。消费稳中偏弱，库存持续小幅累增。市场对“金九银十”消费较为乐观，短期锌价区间震荡概率较大。沪铅供应难言宽松，消费转好预期没有完全兑现，库存持续累增，但成本支撑仍存，预计下跌空间有限。