沪锌高位震荡 沪铅震荡偏强

（原标题：沪锌高位震荡 沪铅震荡偏强）

摘要

锌：

利多：

1、受限电影响，云南、广西等地持续限产，广东市场库存偏低，市场可流通货源偏紧，持货商挺价意愿较强，现货升水提高。目前锌锭进口窗口尚未打开， 8月供应端仍然偏紧。同时消费旺季“金九银十”临近，市场对消费转好有较强预期。

利空：

1、本周竞拍的储备锌陆续到厂，叠加锌价大幅反弹，下游采购意愿较弱。本周七地锌锭库存总量为12.41万吨，较上周五增加6800吨。社会库存持续小幅累增，对锌价反弹空间有所压制。

铅：

利多：

1、LME铅库存持续下滑，对伦铅价格支撑明显。国内原生铅生产受限电影响仍存，再生铅新扩建产能释放偏缓，供应端增量有限。但废电瓶价格高企及TC加工费下行将进一步凸显成本支撑。

利空：

1、消费转好的预期尚未兑现，出口走弱叠加国内疫情反弹，对消费抑制明显。同时目前库存累库态势不改，给铅价造成较大压力。

小结：

锌：宏观不确定风险仍存，云南、广西等地持续限产，短期进口部分难以提供增量，供应将持续偏紧。随着竞拍的储备锌陆续到厂，下游采购意愿明显回落，社会库存小幅累增。但市场对“金九银十”消费旺季有较强预期，预计短期锌价偏强运行概率较大。

铅：原生铅受限电影响产能有所下滑，再生铅受疫情及限电，新增投放亦不及预期，供应端略微偏紧。消费旺季不及预期，库存持续增加。但废电瓶价格高企及TC加工费下行将进一步凸显成本支撑，预计短期下跌空间有限。

操作策略：

沪锌高位震荡，沪铅震荡偏强。沪锌2109合约周运行区间22200-22900元/吨附近，建议区间操作为主。沪铅2109合约周运行区间15300-16000元/吨附近，建议逢低做多为主。

一

行情回顾

上周锌价宽幅震荡，呈先扬后抑走势。周初锌社会库存小幅增加，锌价低位盘整。而后美元指数跳水影响，伦锌价格大幅拉涨，沪锌表现跟涨。周末锌锭库存再次增加，锌价小幅回落。截止周五，沪锌价格报收22360元/吨，周跌幅0.31%。上周沪铅维持低位震荡，价格重心略有下移。周初沪铅大幅下挫，跌破15500元/吨支撑位。周中基本面变化不大，铅价维持低位震荡。临近周末，铅价略有回升，周五报收15410元/吨，周跌幅2.16%。

二

价格影响因素分析

1、国际宏观：美国经济数据总体向好，消费者信心意外下滑

美国经济数据总体向好，但消费者信心意外下滑表明经济复苏仍有忧虑。

美国国会参议院批准1万亿基建法案与3.5万亿开支计划，财政刺激预期加强，不过后续仍需众议院通过。

多位美联储官员认为接近缩债条件，美联储公布缩债计划或已临近。

疫情扰动持续，欧洲经济数据略有放缓。

总的来说，疫情发展及美联储缩债计划预期给市场带来压力，而美国财政宽松预期给市场带来支撑；从市场反应来看，当前情绪倾向于乐观，但仍需关注财政货币政策及疫情带来的不确定因素。

2、国内宏观：7月工业生产景气度走弱，同比增速有所放缓

7月统计局制造业PMI小幅下滑，其中生产PMI为51.0%，比上月回落0.9个百分点，创下2020年3月以来新低，主要受到极端天气以及钢铁限产的影响。从高频数据来看，7月主要生产指标均环比走弱，7月30日高炉开工率为57.04%，较6月25日回落3.35个百分点；PTA开工率也由7月1日的81.7%回落至7月30日的73.1%；钢铁产量方面，7月上中旬粗钢产量环比下滑7.1%。

国家能源局指出，7月份，中国经济持续稳定恢复，全社会用电量持续增长，达到7758亿千瓦时，同比增长12.8%，较2019年同期增长16.3%，两年平均增长7.8%。分产业看，第一产业用电量102亿千瓦时，同比增长20.0%；第二产业用电量5068亿千瓦时，同比增长9.3%；第三产业用电量1422亿千瓦时，同比增长21.6%；城乡居民生活用电量1166亿千瓦时，同比增长18.3%。

发改委：全国煤炭产量明显增加，需求持续回落，电厂供煤已经大于耗煤；调度数据显示，8月10日全国统调电厂供煤740万吨，创夏季历史新高，比前期正常水平增加近60万吨；耗煤720万吨，比峰值回落近30万吨；预计后期，随着煤炭产能陆续释放，产量还将继续增加，煤炭供需形势将进一步好转。

发改委、国家能源局：鼓励可再生能源发电企业自建或购买调峰能力增加并网规模；在电网企业承担风电和太阳能(行情000591,诊股)发电等可再生能源保障性并网责任以外，仍有投资建设意愿的可再生能源发电企业，鼓励在自愿的前提下自建储能或调峰资源增加并网规模。对按规定比例要求配建储能或调峰能力的可再生能源发电企业，经电网企业按程序认定后，可安排相应装机并网。

3、加工费情况：加工费较为稳定，开工率略有下滑

根据万得07月23数据显示，锌外矿加工费报收80美元/吨。南方平均加工费为3900元/吨，北方加工费为4500元/吨。目前锌矿石供应偏紧情况基本改善，炼厂原料库存恢复正常水平，加工费保持平稳。内蒙、云南、广西等地区受限电影响，开工率略有回落。

4、库存情况：国外铅库存小幅下滑，国内铅库存大幅增加

截止于08月13日，本周上期所锌库存较上周增加5267吨至45249吨；各地社会锌锭库存较上周增加0.54万吨至12.1万吨，LME锌库存减少9325吨至239700吨。上期所铅库存较上周增加9527吨至190918吨，LME铅库存减少1025吨至57725吨。

三

结论与操作建议

宏观不确定性仍存，基本面有所差异。锌精矿供应趋松，TC加工费保持平稳，供应端限电影响仍存，消费稳中偏弱，库存持续小幅累增。市场对“金九银十”消费较为乐观，短期锌价高位震荡概率较大。沪铅供应难言宽松，消费转好预期没有完全兑现，库存持续累增，但成本支撑仍存，预计下跌空间有限。