供给压力再现 期债易跌难涨

（原标题：供给压力再现 期债易跌难涨）

供给压力再现  期债易跌难涨

摘要
1. 2021年1-2月经济数据显示，受去年低基数效应和经济延续复苏等因素影响，工业、投资、消费同比均出现大幅增长，房地产、出口表现强劲，但就两年平均增速来看，制造出现高位回落，消费复苏缓慢，基建增速继续下行，经济不均衡现象延续。
2. 2021年政府工作会议将GDP增速目标设为6%以上，表明政府对于经济的诉求不强。3%的CPI目标反映出政府认为通胀风险相对可控，后期PPI仍然是关注的重点。考虑到PPI仍然在上行通道，预计会对期债构成压力。
3. 本次政府工作报告中提到3.2%的赤字率和3.65万亿的地方专项债。预计今年国债+地方政府债+地方专项债净供给在7.22万亿，虽然较去年的8.4万亿减少了1.18万亿，但较2019年仍然偏高。
4.1-2月利率债发行整体偏弱，二、三季度预计会迎来发行高峰，这会对国债期货上涨构成冲击。
5.虽然3月流动性表现平稳，但这主要得益于政府证券供给量偏低及非银机构备付金的增加。4月会迎来利率债发行高峰，且银行超储率处于低位，流动性预期仍偏紧张。
6.综合考虑经济基本面、供给面、政策面和流动性，期债4月仍有相当压力，建议以逢高沽空为主要思路，注意控制节奏。