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热卷盘面大幅回调释放风险 关注四季度内外需改善后逢低做多机会

来源:广发期货 2020-10-09 10:07:00
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(原标题:热卷盘面大幅回调释放风险 关注四季度内外需改善后逢低做多机会)

短期热卷表观需求偏弱或与进口冲击有关,当前内外价差明显回落,后期热卷等钢铁资源进口窗口将关闭,内需也有进一步改善空间。采暖季限产及低利润均限制热卷产量上升,库存同比增速亦低于螺纹,价格或继续强于螺纹。待需求明显回升,可把握热卷超跌逢低做多机会,HC2101关注3500-3600元/吨一线支撑位表现。目前华南与天津热卷价差显著偏低,可尝试买华南热卷抛天津热卷现货套利或买华南热卷抛盘面。

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热卷行情回顾

三季度热卷走势先扬后抑,7-8月受旺季预期驱动,热卷走势偏强,热卷主力合约从7月初最低3545元/吨上涨至9月初最高达4064元/吨,由于热卷库存偏低,需求淡旺季相对不明显,热卷涨幅明显高于螺纹钢。但9月需求迟迟未见起色,同时热卷受进口冲击影响,库存由降转增,盘面明显回落,9月22日热卷主力合约最低跌至3616元/吨。

热卷短期需求偏弱或与进口冲击有关,内外价差收敛,有助于热卷进口窗口关闭

9月热卷表观需求偏弱,9月周均表观需求330.9万吨,环比上月-2万吨,同比-2.5%,需求低于去年同期水平。冷轧表观需求略好于热卷,9月周均表观需求80.22万吨,环比上月1.37万吨,同比+3.5%,需求高于去年同期水平。

短期需求偏弱除了国内旺季需求无明显启动,也与进口资源较多有关。1-8月我国钢材净出口2436万吨,同比-1296万吨(-35%),8月净出口144万吨,同比-260万吨(-64%)。但近期随着我国价格回落,海外复苏带动价格表现强劲,内外价差明显回落,预计四季度我国热卷进口窗口将逐步关闭。截止9月18日,中国与东南亚热卷价差42美元/吨,月环比-51美元/吨,同比-24美元/吨。

主要国家制造业PMI均处于扩张区间,内外需均有改善空间

年中政治局会议提出,下半年外部不确定性较大,扩大内需依然是战略基点,新增融资将重点流向制造业、中小微企业,制造业明显受益。从制造业PMI来看,8月制造业PMI指数51%,较7月环比回落0.1个百分点,持续处于扩张区间。新出口订单指数和进口指数环比继续改善,8月新出口订单指数49.1%,环比7月增0.7个百分点,进口指数49%,环比6月-0.1个百分点。8月制造业投资增速降幅继续收窄,1-8月制造业投资增速-8.1%,环比+2.1个百分点。汽车在补贴政策支持下,销量整体保持高位,8月汽车销量当月同比11.6%,环比-4.77个百分点;8月汽车产量当月同比7.6%,环比-19.2个百分点,产量同比增速有所回落,但考虑到9-12月是汽车传统生产旺季,预计后期汽车用钢量将季节性回升。家电数据亦表现较好,8月洗衣机产量当月同比+9.3%,环比-28个百分点;电冰箱产量当月同比+28.5%,同比-1.2个百分点;空调当月同比+0.5%,环比-5.5个百分点。受益于基建、地产投资疫情后快速修复,工程机械产销量同比增速维持高位,8月挖掘机销量同比+51.8%,较上月-3.5个百分点;产量同比+58.2%,较上月-10.5个百分点,四季度也是挖掘机的产量旺季。

海外主要经济体PMI自5月明显反弹,8月PMI环比继续回升,基本处于50%以上扩张区间。其中,美国制造业PMI56%,环比+2个百分点;欧元区制造业PMI51.7%,环比-0.1个百分点;日本制造业PMI47.2%,环比+2个百分点;韩国制造业PMI48.5%,环比+1.6个百分点;印度制造业PMI52%,环比+6个百分点。海外疫情虽然未见拐点,全球每日新增确诊病例维持在20-30万区间震荡,但全球新冠肺炎病死率明显下降,从4月中下旬的7.2%降至当前3.1%,病毒危害性较此前明显降低。目前美国、巴西疫情明显好转,欧洲疫情有所反复,印度疫情持续升温,但全球经济重启后复苏的方向不变。

采暖季限产及低利润抑制热卷产量释放

二季度热卷、冷轧产量环比一季度明显上升,9月热卷周均产量335.6万吨,环比8月+3.1万吨,同比-1.5万吨(-0.5%);9月冷轧周均产量80.47万吨,环比8月+0.2万吨,同比+3.47万吨(+4.5%)。冬秋季唐山限产对热轧产量影响相对较大,叠加当前利润水平偏低,抑制热卷产量上升。库存来看,二季度热卷整体呈累库状态,冷轧延续降库,热轧库存同比增幅亦高于冷轧,因此冷轧价格表现强于热卷。截止9月25日,热卷总库存405万吨,环比上月+19万吨,同比+77.17万吨(+21.3%);冷轧总库存140万吨,环比上月-0.5万吨,同比+4.7万吨(+3.5%)。

关注热卷跨区域价差

价差方面,目前冷热价差处于历史高位,但短期冷轧基本面较好,高价差或将维持,截止9月24日,上海地区冷热价差890元/吨,月环比+340元/吨,同比+370元/吨。卷螺价差较前期明显回落,处于历史中等水平。截止9月24日,上海地区卷螺价差170元/吨,月环比-180元/吨,同比+280元/吨。考虑到后期热卷进口冲击减弱,热卷需求回升概率高于螺纹钢,后期卷螺价差或将触底反弹。区域价差方面,我们认为可以关注广州与天津地区热卷价差的回归,截止9月24日,广州与天津热卷价差-30元/吨,月环比-90元/吨,同比+130元/吨,处于历史极低水平。同时,广州地区热卷基差较低,也可以考虑买华南热卷现货抛01合约热卷,截止9月24日,广州地区热卷基差166元/吨,月环比+113元/吨,同比-63元/吨。

总结

短期热卷表观需求偏弱或与进口冲击有关,当前内外价差明显回落,后期热卷等钢铁资源进口窗口将关闭,内需也有进一步改善空间。采暖季限产及低利润均限制热卷产量上升,库存同比增速亦低于螺纹,价格或继续强于螺纹。待需求明显回升,可把握热卷超跌逢低做多机会,HC2101关注3500-3600元/吨一线支撑位表现。目前华南与天津热卷价差显著偏低,可尝试买华南热卷抛天津热卷现货套利或买华南热卷抛盘面。

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