复产消息打破勃勃“升”机 PTA突然变脸！

（原标题：复产消息打破勃勃“升”机 PTA突然变脸！）

事件：福海创PTA装置复产

自从福海创PX装置于2018年12月初打通后，其下游PTA装置的复产也被提上了日程。接着重启时间却是从1月推迟到2月，而当前PTA供需关系不佳，加工利润低，产业链上许多业者尚在节日休息中，正在猜测其是否将继续推迟时，这套225万吨/年的PTA装置于2月13日提升负荷开工了。福海创的PTA装置总产能450万吨，另一套225万吨装置目前运行正常。预计未来总PTA产量可达1万吨/天。受此影响，2月13日PTA主力合约领跌商品市场，结束了六连阳，回到一月底的振荡区间。

除了福海创PTA复产的消息之外，强劲的空头也是当前基本面的情况。虽然PTA未来一段时间里将不再有新增产能，但是2月当前的供需关系却是十分宽松。

供需宽松库存累积

回首节前，1月PTA期现价格携手上行，主要是受到原油价格触底反弹的提振。而其中期价涨幅更大，基差收紧，现货价格受到基本面制约，涨幅有限。而截至1月底，PTA流通库存已经连续5周增长，且节前最后一周累库速度较快，主要是因为临近春节下游聚酯开工已经出现了下滑，而PTA开工和产量依然维持在高位。因此，春节期间包括2月中下旬，预计其累库过程仍将持续。据悉春节期间PTA库存累积至100万—120万吨，超过半年内最高水平，而下游需求恢复较慢，继续累库是大概率事件。

资料来源：中纤网，中银国际期货整理（数据截止2月1日）

大部分1月开始检修的聚酯工厂装置都将在2月中旬或3月恢复，目前聚酯负荷在78%左右， 2月中下旬预计将是工厂陆续开工的阶段，但并不会立刻完全恢复。因此预计2月整体交投不会太旺，大概率将维持缓慢恢复的节奏。

春节前受到油价触底反弹的提振，涤纶长丝产销火爆，库存出现了快速下滑，因此聚酯工厂当前库存不高，节后复工压力不大。然而终端坯布的库存位于两年内最高位，说明终端消费实际上并未出现好转。春节后随着产业链生产整体恢复，终端织造企业或将面临原料库存高位或者产品销售不佳的困境。因此最终行情是否能够得以延续，终端服装市场的情况依然是决定性因素之一。而近期的中美贸易关系磋商结果也可能对市场心态有一定的影响。

PX成本支撑

PTA价格的核心影响因素从来都不能忽略PX。目前PX价格非常坚挺，对PTA价格也存在支撑。2月13日之前，PTA主力合约价格一度攀升至6700之上，则加工价差可达1000元/吨以上，利润较为可观。而跌后在6400—6500附近，加工价差约为800元/吨，对于较大的PTA工厂（规模效应成本较低）仍有利可图，而一些水电成本偏高的装置，则已经接近其成本价格。

因此，虽然PTA基本面供需关系利空价格，但是若PX价格能够维持在高位，则PTA下方的空间也仍然有限。

长期来看，在2019年下半年随着PX新增产能的爆发，仍然存在其价格大幅下跌的风险，因此从基本面上看远月合约应当更加看空，当前对2019年PTA期货将维持back结构的判断不变。而短期内在基本面偏空的影响下近月合约跌幅更大，跨月价差缩小，可寻找正套入场的机会。另外，策略上为了避免原油价格上涨的风险，可考虑多原油空PTA/乙二醇的套利方案。