马棕库存降幅高于预期 MPOB报告呈中性偏多

（原标题：马棕库存降幅高于预期 MPOB报告呈中性偏多）

报告摘要

国际市场，马棕4月库存降幅高于预期，MPOB报告呈中性偏多。但斋月备货结束出口需求放缓，叠加马棕仍处增产周期，中长期施压油脂市场。

国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存下滑，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差缩窄，棕油市场清淡，豆油成交相对较好，二季度为油脂消费淡季。综上，因原油价格飙涨或刺激生物柴油消费，加上中美贸易摩擦不确定性，预计短期国内油脂价格震荡偏多，但油脂供大于求格局未变，将抑制价格上涨空间。

主要风险：

中美贸易摩擦解除，原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。

一、4月马棕库存降幅大于预期，MPOB报告呈中性偏多

1.马来西亚棕榈油4月产量环比小幅下降

根据马来西亚MPOB局统计数据显示，马来西亚4月份毛棕榈油产量为1,558,337吨，较上月1,573,957吨下降0.99%，较去年同期1,548,026吨增0.7%。产量预估持平，此前分析师预计产量持平于157万吨。

2.马来西亚棕榈油4月出口量高于预期

根据马来西亚MPOB局统计数据显示，马来西亚4月份棕榈油出口量为1,541,432吨，较上月1,565,317吨下降1.55%，较去年同期1,284,120吨增20.0%。出口高于预期，此前分析预估出口下滑5.5%至148万吨。本月马来西亚棕榈油出口至中国、欧盟增加，出口至印度大幅减少，不排除提前透支后市需求的可能。具体来看，4月出口至中国为145,861吨，环比增加8.6%；出口至印度为299,887吨，环比减少24.1%；出口至欧盟为191,277吨，环比增加43.8%。

3.马来西亚4月底棕榈油库存降至七个月来最低

因产量略减，出口和国内消费超出产出，4月底马来西亚棕榈油库存继续下降，降至近七个月以来最低位。根据MPOB的数据显示，2018年4月底马来西亚棕榈油库存为2,174,243吨，较上月2,323,458吨下降6.42%，较去年同期1,600,126吨增加36%，仍处于历史高位。库存降幅大于预期，分析师此前预估4月棕榈油库存下滑4.1%至223万吨。

综上，马来西亚4月毛棕油产量156万月比降0.99%，出口154万月比降1.55%，库存217万月比降6.4%，库存降幅大于预期，4月MPOB报告中性偏多。

产量方面，2018年1-4月马来西亚棕榈油产量6,061,752吨，较2017年同期的5,547,435吨增加504,006吨，增幅9.3%，马棕产量增幅虽放缓，但仍处于增产周期，且全年产量前景乐观，中长期将压制油脂价格。出口方面，因马来西亚政府宣布毛棕榈油出口关税于本月恢复，即毛棕榈油出口关税设定在5%，加上印度、中东等伊斯兰国家斋月备货结束，将不利于后期马来西亚棕榈油出口。检验公司AmspecAgri Malaysia5月10日公布的数据显示，马来西亚5月1-10日棕榈油出口较上月同期下滑9.6%至406,689吨，4月1-10日出口量为449,997吨。

因此，出口需求放缓叠加棕榈油季节性复产中长期仍将施压油脂价格，但因原油价格飙升或刺激生物柴油消费量，以及中美贸易摩擦不确定性，短期油脂价格震荡偏多。

二、国内棕油库存趋增，油脂供应仍充足

1.棕油库存小幅下降，预计5月下旬或回升

当前国内豆棕价差缩窄，且近期国内外油脂期货盘持续走弱，买家入市采购积极性明显减弱，棕榈油总体成交量继续转淡。截至5月9日，全国港口食用棕榈油库存总量69.35万，较上月同期的70.87万吨跌1.52万吨，降幅2.1%，较去年同期58.62万吨增10.73万吨，增幅18.3%。而因进口有利润，5、6月棕油仍有买船，预计5月24度棕榈油进口量在30-33万吨，高于4月份，6月24度棕榈油进口量在27万吨。因此，预计5月下旬棕榈油库存继续上升的可能性仍较大。

2.豆油库存持续下滑，压力有所减轻

目前油厂豆粕库存压力较大，胀库停机的油厂越来越多，豆油产量随之下降。据天下粮仓，截止5月9日，国内豆油商业库存总量130.88万吨，较上周同期的129.5万吨增1.38万吨，增幅为1.07%，但较上个月同期137.6万吨降6.72万吨，降幅为4.88%，较去年同期的124.3万吨增6.58万吨幅增5.29%，五年均值则是在97.7816万吨。

但后续到港大豆数量庞大，5月份大豆到港预期904万吨，6月份大豆到港最新预期在980万吨，较上周增30万吨，7月份最新预期维持1000万吨，8月份初步预估900万吨。因榨利较好，随着豆粕胀库的油厂库存压力有所缓解，中下旬豆油库存还可能会重新提升。

三、总结

国际市场，马棕4月库存降幅高于预期，MPOB报告呈中性偏多。但斋月备货结束出口需求放缓，叠加马棕仍处增产周期，中长期施压油脂市场。

国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存下滑，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差缩窄，棕油市场清淡，豆油成交相对较好，二季度为油脂消费淡季。综上，因原油价格飙涨或刺激生物柴油消费，加上中美贸易摩擦不确定性，预计短期国内油脂价格震荡偏多，但油脂供大于求格局未变，将抑制价格上涨空间。

主要风险：

中美贸易摩擦解除，原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。