多空交织 不确定因素增加PTA上下两难

（原标题：多空交织 不确定因素增加PTA上下两难）

进入12月后，PTA呈冲高回落态势。截至目前，PTA主力合约1805维持在5300—5400元/吨区间振荡。总体来看，市场多空交织，PTA以区间振荡为主，上行下跌均受到一定的制约。

供应中长期趋增

从行业开工率来看，12月数据呈高位调整态势。CCFEI数据显示，截至上周末，PTA周平均开工率在75.7%，较12月初回落1个百分点；上周实时开工率在77%，与12月初持平；若去掉长期停产产能590万吨（去除华彬140万吨、翔鹭450万吨后的停车产能），目前实时开工率在87.6%。上周，珠海BP125万吨装置加入检修，但影响仍有限，且本周嘉兴石化220万吨装置计划试车后投产，供应有上升趋势。后期不确定的影响在于，海南逸盛、海伦石化装置在12月的检修是否能如期进行。因此，短期来看，PTA供应是否增加仍存在一定的不确定性。但中长期来看，供应呈增加态势。

淡季特征逐渐显现

从行业负荷表现来看，国内织造业负荷率先下调，聚酯装置负荷从上周开始回落，目前在86.5%附近，虽然仍处于中等偏高水平，但是进入明年1月，聚酯对PTA需求支撑的力度或进入衰减期。

一方面，聚酯品利润出现明显下滑。长丝、短纤生产利润在12月初均出现不同程度地下降，目前趋势暂未止步。另一方面，聚酯库存整体维持回升趋势。利润下滑、库存累积，令工厂维持高开工的意愿减弱。根据市场调研，当库存超过25天的警戒线时，聚酯工厂下调负荷的可能性较高。

同时，进入12月后，受季节性因素制约，PTA需求将趋于放缓。

不确定因素增加

进入12月，PTA市场不确定因素增加，多空博弈影响下，PTA振荡加剧。目前来看，供应方面，本周关注的主要是桐昆石化新装置正式开启的进展，汉邦220万吨、逸盛65万吨装置重启后，短期检修产能约185万吨，在无新增检修的情况下，PTA新装置投产对供应的压力尚不算太大。但是下游需求方面有转弱迹象，即聚酯开工略有回落和聚酯品库存攀升，且年底至春节前，需求提升空间已不大。

供需由偏紧进入到宽松仍需一定时日，在此期间，PTA走势以振荡为主，且易受外围因素、炒作因素的影响出现振幅扩大的现象。中长期来看，关注供需格局的转变情况，供需转折点预计出现在12月下旬或明年1月。若PTA供应趋增，聚酯需求在季节性回落的影响下减弱，则供需偏紧的格局或止步，PTA走势将承压。

关注主要的风险点：

一是上行的风险点：PTA有效产能基数增加，开工率回升，下游需求转弱，供需进入弱势通道，PTA上行将受阻。原油价格大幅下挫，形成连带的利空拖累，PTA回升受阻。

二是下行的风险点：PTA供需格局呈现偏紧状态，产业链库存偏低，下游需求强势持续。原油价格延续上涨趋势，形成成本端偏多提振，PTA走势将受到支撑，价格有上移可能。 （作者单位：中信期货）