铜价窄幅振荡 黄金美元同收涨

周二，内外盘铜价反复振荡，波动较窄，伦铜曾在亚洲盘间歇走出一波涨势，但随后回吐涨幅；盘面看，铜价已连续三个交易日在当前区间窄幅振荡，沪铜主力上方4.2万压力较强，伦铜相应5800美元。沪铜现货价格反弹疲弱、1501交割后升水维持在150元一线，以及无法评估春节前后铜企备货、调休对需求的影响，是当前压制铜价的主要因素。

数据面，市场对中国2014年GDP增速7.4%的反应不一，包括美股、日经在内的主要股市普遍上涨，认为中国经济增速依旧处在可控的良性环境中；而原油价格则因担忧中国需求再次下滑。周边市场氛围，原油价格的核心依旧是供应节奏与地缘政治倾轧，继沙特、科威特抛出忍受油价60美元、50美元的言论后，伴随着价格滑落，伊朗抛出了忍受25美元的消息。产油国间的“角力”还在继续。受欧元区QE、希腊大选、IMF调降除美国外的全球经济预期以及外汇市场动荡影响，美元与黄金出现持续的同向上涨，纽金主力涨至去年9月水平，同时美元收涨到93点之上。

我们评估了2015年国家电网4202亿元投资计划的影响，由于国电给出的2014年实际投资增速达到14.1%至3385亿元，对不上2013年实际完成投资3379亿元的数字，意味着国家电网在数据统计一端出现了较大修正，可能的情况是较大程度下修2011年投资额度，并连带对2012、2013年进行调整，否则基本得不到增长14.1%的增速。另外，参照中电联1-11月电网总投资3464亿元数据，四季度的电网投资出现了较强发力，但好像没有很明显的感受到，另外中电联前11个月电网投资增速为2.6%。总之，2014年电网投资增速数据无法匹配。不过，归结到2015年预期，投入强度确实很大，国家电网对中国精铜消费的采购占比能够达到15-18%，如果以上一年度4.5万的均价计算，折合铜用量190万吨。

国家电网的投入验证了笔者对2015年铜市波动性大大提高的看法。同时，由于认为2015年精炼铜供应过剩总量很可能在10-20万吨，这意味着阶段性的 反复波动仍可能出现。

操作上，现阶段，低位介入的多单仍需谨慎持有。