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郑糖见底回升 期权隐波率不断走低

2017-08-09 10:33:44 来源:中国证券报
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(原标题:郑糖见底回升 期权隐波率不断走低)

6月底以来,国际原糖市场悲观情绪逐渐缓解,ICE原糖展开强势反弹。郑糖表现稍弱,8月首周开始震荡上行,旺季行情初露端倪。期权方面,隐含波动率溢价持续收窄,也为中长期看涨策略提供了介入良机。

二季度末,伴随着国际原糖市场基本面逐渐恶化,市场悲观情绪弥漫。ICE11号糖10月份合约最低下探至12.74美分/磅,对冲基金及大型投机客净空头头寸规模也达到近10年以来的最高水平。

但基本面若无极端因素,8月后国际原糖基本可保持稳定。在国际原糖大幅下挫之后,7月初市场情绪改善,期货市场并未对这一利空做出太大的反应。

整个7月,郑糖不顾国际原糖期货市场反弹而继续下探,1801合约一度跌破6000元/吨整数关口,最低下探至5992元/吨。尽管1801合约8月才开始底部反弹,但短期来看,相对底部基本确立。

中国国内并不存在明显的利空因素。目前现货市场旺季销售加快,成交价格有所下跌。中糖协新公布的数据显示,销售进度明显快于往年。进入8月,现货成交继续转好,甚至出现有贸易商拿不到货的情况。成本同样支撑期货价格。2016/2017年度广西甘蔗收购价提升至500元/吨,推升主产区广西的制糖成本至6000-6200元/吨。

当前,郑糖已完成移仓换月,1801合约成交量、持仓量不断增加,成为未来多空双方争夺的主战场。1801合约短期虽有反弹,但跌势并未改变,前方密集成交区间6200-6300元/吨压力大,短期可能陷入底部震荡。1801合约在7月的下跌中量价背离严重,短线做空空间已不大,考虑到下半年的消费旺季与供应短缺,推荐选择在6200元/吨附近逐步介入中长线多单。

期权方面,上周白糖期权累计成交量为2.07万手(单边),认沽认购比回落至0.77附近。这与近期行情反弹有关,也反映了近期市场乐观情绪与看多预期。此外,期权隐含波动率在7月初出现高溢价之后缓慢回归,目前已与白糖期货30日历史波动率相差无几。但相对于60日、90日,历史波动率仍存在2%左右的溢价。未来隐含波动率可能还会持续下行,但考虑到历史波动率缓慢上行,做空波动率策略并不太适宜。方向性策略上,建议着重关注1801合约回调所带来的中长线买入深度虚值看涨期权机会。一方面,1801合约当前反弹至6200-6300元/吨阻力区间,下跌趋势尚未终结,短期可能重拾跌势;另一方面,隐含波动率的下行也为看涨期权多头提供更低的介入成本。

易盛农产品(000061)期货价格系列指数(郑商所)(2017年8月8日)

指数名称

开盘价

最高价

最低价

收盘价

涨跌

结算价

易盛农期指数

1097.68

1109.89

1096.2

1109.34

11.55

1103.94

易盛农基指数

1341.8

1349.67

1340.55

1348.62

4.18

1345.26

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