郑糖见底回升期权隐波率不断走低_期货频道

（原标题：郑糖见底回升期权隐波率不断走低）

6月底以来，国际原糖市场悲观情绪逐渐缓解，ICE原糖展开强势反弹。郑糖表现稍弱，8月首周开始震荡上行，旺季行情初露端倪。期权方面，隐含波动率溢价持续收窄，也为中长期看涨策略提供了介入良机。

二季度末，伴随着国际原糖市场基本面逐渐恶化，市场悲观情绪弥漫。ICE11号糖10月份合约最低下探至12.74美分/磅，对冲基金及大型投机客净空头头寸规模也达到近10年以来的最高水平。

但基本面若无极端因素，8月后国际原糖基本可保持稳定。在国际原糖大幅下挫之后，7月初市场情绪改善，期货市场并未对这一利空做出太大的反应。

整个7月，郑糖不顾国际原糖期货市场反弹而继续下探，1801合约一度跌破6000元/吨整数关口，最低下探至5992元/吨。尽管1801合约8月才开始底部反弹，但短期来看，相对底部基本确立。

中国国内并不存在明显的利空因素。目前现货市场旺季销售加快，成交价格有所下跌。中糖协新公布的数据显示，销售进度明显快于往年。进入8月，现货成交继续转好，甚至出现有贸易商拿不到货的情况。成本同样支撑期货价格。2016/2017年度广西甘蔗收购价提升至500元/吨，推升主产区广西的制糖成本至6000-6200元/吨。

当前，郑糖已完成移仓换月，1801合约成交量、持仓量不断增加，成为未来多空双方争夺的主战场。1801合约短期虽有反弹，但跌势并未改变，前方密集成交区间6200-6300元/吨压力大，短期可能陷入底部震荡。1801合约在7月的下跌中量价背离严重，短线做空空间已不大，考虑到下半年的消费旺季与供应短缺，推荐选择在6200元/吨附近逐步介入中长线多单。

期权方面，上周白糖期权累计成交量为2.07万手(单边)，认沽认购比回落至0.77附近。这与近期行情反弹有关，也反映了近期市场乐观情绪与看多预期。此外，期权隐含波动率在7月初出现高溢价之后缓慢回归，目前已与白糖期货30日历史波动率相差无几。但相对于60日、90日，历史波动率仍存在2%左右的溢价。未来隐含波动率可能还会持续下行，但考虑到历史波动率缓慢上行，做空波动率策略并不太适宜。方向性策略上，建议着重关注1801合约回调所带来的中长线买入深度虚值看涨期权机会。一方面，1801合约当前反弹至6200-6300元/吨阻力区间，下跌趋势尚未终结，短期可能重拾跌势；另一方面，隐含波动率的下行也为看涨期权多头提供更低的介入成本。

易盛农产品（000061）期货价格系列指数(郑商所)(2017年8月8日)

指数名称

开盘价

最高价

最低价

收盘价

涨跌

结算价

易盛农期指数

1097.68

1109.89

1096.2