黑色系下跌 铁矿石下挫2.28%

周五(5月12日)早盘，商品走势分化，黑色系下跌，截止中午收盘，铁矿石下跌2.28%，焦炭、热卷、螺纹钢、沥青跌逾1%，而涨幅方面，玻璃上涨2.1%，郑棉上涨1.16%。　　

近两个月以来，玻璃期货主力合约在1200—1300元/吨区间反复徘徊。4月底期价在1300元/吨突破无果后再次转头向下，回落到此区间内。从基本面来看，近期玻璃生产厂家的利润转好，促使生产线复产数量增加。但是，5月中旬北京召开一带一路峰会，环保管控下玻璃出库或受影响，加之南方地区逐步进入梅雨期，不利于玻璃销售，因此玻璃期价大幅上行难度较大。

生产线复产增加供应

春节以来，在库存增加、供给宽松的影响下，纯碱价格一改前期强势局面大幅下挫，春节前纯碱价格的上涨基本从去年11月中旬启动，一直延续到今年2月中旬，用了3个月左右时间，而年后回落速度似乎更快，目前已将前期涨幅全部吞没，跌幅近30%。尽管“五一”小长假之后华南部分厂家纯碱价格出现小幅上浮，但整体市场仍显颓势。

纯碱价格回落拉低了玻璃生产成本，而玻璃现货价格的坚挺使得生产厂家利润转好，从而促使玻璃生产线复产意愿增强。二季度以来，先后有山东2条和沙河1条生产线复产，而冷修方面只有浙江和河北分别1条，加之3月新投产的河北德金1000吨生产线已在二季度形成供应，北方市场产能增加较为明显，供给压力陡然上升。

季节性因素制约市场

今年两会期间，受环保监管影响，沙河玻璃加工企业纷纷停工，清明期间也出台了严格的公路限行政策，对于玻璃出库造成压制。5月中旬北京将召开“一带一路”峰会，环保检查或再次影响玻璃销售。由于玻璃属于刚性生产商品，需求受阻必然导致库存压力加大，从而影响期货价格。

回顾去年上半年沙河市场价格一路鲜有下跌，只有在农忙时期出现30元/吨左右的调整，后期北方农忙时节到来，建筑施工短期的下滑或再次影响北方地区玻璃价格。此外，南方地区也将陆续进入梅雨季节，这不利于玻璃的运输与储存。当前节点贸易商囤货意愿不强，市场价格提涨存在一定难度。

房地产调控影响不大

随着楼市调控政策的不断升级，资金开始向热点城市周边转移。4月，一、二线城市住宅成交量整体降温，三线城市成交却出现上扬。国家统计局发布的数据显示，房屋新开工面积累计同比也呈现较大的差异化。2017年3月40个大中城市中，一、二、三线城市的房屋新开工面积累计同比分别为-4.58%、0.45%和29.35%。热点城市之外的地区表现仍旧偏强，对中期平板玻璃用量有一定的支撑，目前房地产调控尚未造成玻璃实际需求的大量减少。

综上所述，虽然房地产政策性利空影响尚未完全体现，但在近期生产线复产导致玻璃市场供给压力增加，加上后市农忙、梅雨季到来等季节性因素带来的淡季预期影响，玻璃期价持续反弹面临一定压力，后市将再次回归偏弱振荡局面。　　

螺纹期货主力合约由前期高点一路回调至4月下旬的2800点一线后，单边涨跌逻辑开始变得错综复杂。从基本面来看，供给端短期政策趋严，去产能及环保限产具体措施逐步明细化。虽然当前高利润下，钢厂减产意愿弱，但被动限产将使得供给出现一定下滑。需求方面，终端采购数据仍在相对高位，钢厂库存和社会库存都未形成持续性的累积，需求的实质性下滑或将出现在5月下旬的梅雨季后。综合来看，当前供需链传导仍算顺畅，短期政策因素的显性化使得螺纹钢基本面仍保持偏强态势。

“地条钢+环保组合”来袭

随着“一带一路”国际合作高峰论坛逐步临近，环保限产进一步显性化。5月2日中国水泥协会率先发文，将联合河北、山东、河南等六省市水泥(建材)协会，在高峰论坛期间实施联动停窑限产，5月11日至20日集中停窑。钢铁大省河北省环境综合执法局已将5月定为强化环境执法月，检查范围包括石家庄、唐山等8个大气污染传输通道城市和定州、辛集市。唐山市也于5月9日发布《改善空气质量攻坚月行动方案》，规定从5月9日—31日分三阶段进行环保整治。对于不达标的企业停产整治，并依法严格高限处罚。此外，为期20天的取缔“地条钢”专项督察活动也在同时推进。督察规定，若发现违规或不合格的将会在全国范围内进行通报批评、情节严重者将上报国务院。短期来看，政策层面仍将对钢价形成支撑。

可以预见的淡季因素

从时间点上来看，每年5—6月是传统的季节性淡季。从季节性走势上来看，该时段钢价将出现明显的承压态势。淡季预期也是影响当前贸易商不敢大幅囤货的重要因素。数据上来看，当前社会库存连续11周下滑，下降速率创9年新高。从这一层面来讲，对于即将步入的季节性淡季，社会库存压力的迅速释放将会减弱后期的悲观预期。当前较大的期现价差也反映了后市的部分看空预期。

从当前的终端需求来看，虽然3月中旬后房地产调控加强，但房地产系列数据对下游钢材需求的时滞效应仍在。3—5月终端采购数据表现良好，目前沪终端线螺采购数据仍在季节性高点。考虑到数据的延续性，短时需求或仍将延续到5月中上旬，进一步要关注5月下旬后梅雨季节对需求形成的实质利空影响。

传导仍顺畅的供需链条

产业逻辑来看，当前钢材产业链传导仍顺畅。成本利润层面，伴随着近期炉料端的明显下行，当前钢厂丰厚利润下主动停产意愿不强，更多的产量收缩来自于去产能及环保政策的被动限产。从环保限产方面来看，未来2—3周京津冀地区环保限产将逐步显性化，钢厂被动限产也将导致供给收缩的概率较大。除政策性限制外，也有部分钢厂开始主动检修。近期莱钢、首钢长治、沙钢等钢厂开始转入检修。从库存端来看，当前社会库存下滑迅速，钢厂库存也未形成实质性累积。下游终端需求本身并不差，钢材整个供需链仍较为顺畅，价格呈现稳定运行态势。

综合来看，钢市即将进入5—6月的需求换挡期，后期终端需求转弱是压制螺纹钢大幅上行的重要因素。但短期螺纹钢供需结构仍保持顺畅的传导，政策面支撑钢价。螺纹钢短期仍难以走出振荡格局。