期市收评：黑色和化工强势反弹 铁矿和螺纹大涨超4%

前期悲观情绪不再，黑色、化工强势反弹，螺纹突破3100大关，尽管盘中一度出现冲高回落，不过总体反弹格局未改，而农产品相对而言弱势明显。

截至收盘，铁矿石上涨4.5%，螺纹上涨4.36%，PVC上涨4.07%，热卷上涨3.96%，沪铝下跌2.57%，棉花下跌1.43%。

沪胶下跌趋势已经结束

价格已经对基本面做出了充分反应

二月的产量超过预期。过去的产量并不表示会给未来带来多少供应压力，关键的问题在于过去的产量反映出了胶农的割胶积极性。虽然现在胶价已经比年初的高点大跌，但是对胶农来说仍旧是有利可图。目前来看，今年应该不会发生干旱炒作，产量将很快增加。

需求的变化一般比较稳定，变化趋势一旦确定，不会轻易转向。需求未来将会不断地走淡。首先，治超新规的影响力将几乎消失，利好已经被全部透支。其次，去年四季度重卡的爆发很大程度上是受到北方供暖旺季煤炭运输的带动。重卡市场企业化的车队占比并没有优势，市场中有大量的个体户。个体户对于长期走势的判断能力有限，去年看到运价上涨，就急于采购新车，市场增长速度过快。北方供暖旺季结束后，煤炭运力必将与非煤运力竞争，导致运价下跌，进而导致重卡销量走差。最后，基建和房地产在下半年存在不确定性，即使基建房地产全年并未低于预期，下半年也难以超越一二季度的水平，从而带动重卡环比走低。

基本面虽然大格局偏空，但是要注意以下几点：第一，供求大格局较前期没变化；第二，需求变化的方向与前期没差异；第三，供给压力虽然逐步落实，但也是按照过去的路线在发展，方向没变化。也就是说，供求全局与局部各因素都没有变化。再看看期货价格，一路狂跌8000点。由于没法做量化，所以很难说价格是否已经把基本面全部透支，但是至少可以确定价格已经对基本面做出了充分的反应。

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供给边际增量有限

年初以来，钢材利润一直维持在相对高位，即期测算钢厂利润一度高达800元/吨。高利润下高炉增复产、中频炉调坯轧材以及中转电炉现象不断，政策层面去产能和取缔“地条钢”政策也在3-4月份有所放松，粗钢产量一直维持在相对高位、且3月下旬后有明显走高趋势，截至4月上旬重点钢企粗钢日均产量数据为234.78万吨/天，接近历史高点。

但需要注意的是，伴随着近期钢价的大幅下跌，炼钢利润较前期明显收缩，长材利润大幅回落、板材利润则已处于盈亏边缘。全国钢厂盈利面出现拐头向下，后期钢厂检修计划或将增多，叠加临近6月底前全面取缔“地条钢”大限，后期钢材供给端边际增量相对有限。

“一带一路”环保限产利好

5月14日-5月15日将在北京举行“一带一路”国际合作高峰论坛。为保证空气质量，涉及京津翼地区钢厂将采取大规模的限产政策。根据16年数据测算，京津冀地区涉及粗钢产量达到3.5亿吨，占全国总产量的43.4%。

参考去年G20峰会限产方案，钢厂限产预估在20天左右，大部分钢厂限产在30-50%左右，主要涉及区域为浙江周边，包括江苏以及山东地区部分钢厂，峰会前夕粗钢日均产量呈现下滑态势。本次峰会若京津冀地区严格执行环保限产政策，其产量影响程度或将远大于去年G20时期，短期将对钢材价格形成明显支撑。

关注需求端季节性回落因素

从时间点来看，“金三银四”后终端需求将呈现高位回落的态势，叠加每年5-6月的梅雨季节天气，后期需求端回落确实是压制钢价上行的重要利空因素。后期钢价能否稳住，仍要看供给端和需求端双方的收缩程度。

值得一提的是，伴随前期钢价的大幅大跌，社会库存则呈现顺畅下滑态势，当前贸易库存减压也将对利空因素起到缓冲作用。