化工及农产品成空头主力军 PTA重挫刷新年内低点

周五（3月10日）大宗商品继续走跌，农产品成为空头主力军，大豆及三大油脂早盘遭遇大幅下跌后一蹶不振。而黑色系和部分有色品种今日跌幅暂缓，热卷、沪铝收涨超1%。截止下午收盘，PTA跌3.52%，大豆跌3.43%，郑油跌3.02%，沥青跌2.29%，沪镍跌2.01%，豆油、棕榈、豆粕、棕榈、菜粕、塑料、PP、玉米、沪银、豆粕、棉花、玻璃跌幅超1%；涨幅方面，热卷涨1.42%、沪铝涨1.38%。

需求见顶回落　商品上涨势头面临终结

“需求见顶回落和主动增库存周期结束，去年以来的商品反弹将面临终结。但目前经济尚且平稳，需求尚未下滑，我们觉得目前判断商品整体是否已经转势尚不确定，但整体上升势头已经接近尾声。”南华期货研究所李晓东认为。

他还表示，当前商品整体上涨的势头面临尾声，但并不意味着后期一定会面临集体走熊。经历此次调整后，未来半年商品将面临分化：供给侧有政策支撑的商品仍然偏强，如钢铁、玉米、国产大豆等；而原油在OPEC限产已经初见成效下，也是易涨难跌的局面，国内化工品在成本端支撑和需求平稳的预期下，有望表现较好；CPI虽然有一定上行压力，但食品端价格表现仍主要看供给，取决于种植面积和天气情况，需要个别分析。

短期基本面偏空 令菜油近月承压显著

整体来看，菜油库存压力较大。首先，中国放宽对进口加拿大油菜籽的质量标准，国内一季度菜籽到港量远高于去年同期。随着油厂的开机率恢复，全国菜籽压榨量快速增加。其次，临储菜油已累计成交197.9万吨，但出库量仅120万吨，实际被市场消费不足50万吨，大部分菜油转为企业库存。再次，油脂需求转淡且豆菜、棕菜价差偏小，使得菜油消费被挤占。

另外，外围油脂市场利空氛围浓厚。虽然降雨影响了巴西大豆运输，但新豆丰产上市格局明朗，叠加新年度美豆预期扩种，2017年全球大豆供需依然宽松。此外，厄尔尼诺影响消散，3月棕榈油进入季节性增产周期，出口却因南美豆油FOB价偏低和马来政府上调3月出口关税下滑。总之，国内外基本面利空重重令近月合约承压。

焦炭期货价格相对抗跌

产业链利润转移支持焦炭期价上涨，且供需面的改善也为焦炭上涨提供了一定基础。不过，当前市场也存在一些潜在的利空因素，一是焦炭期货价格已经转为升水状态，由于现货价格调整节奏落后于期价，若在期价上涨之后，现货价格未能跟随，则期价面临较大的回调压力；二是焦炭期价难以走出独立行情，螺纹钢是黑色系商品中的龙头品种，一旦其价格持续走弱，则焦炭价格不会独强；三是短期可能出现利空消息，比如钢铁主产区出现的政策性临时限产措施，可能会打压焦炭期价。

总之，钢材生产环节高利润意味着钢厂有向焦化企业让渡利润的空间，而焦化供需格局的改善又为焦炭价格走强提供了条件。