苹果期货：盛筵之后 何去何从？

（原标题：苹果期货：盛筵之后 何去何从？）

苹果期货作为“网红”品种，自上市以来就热度不减，从未淡出过期货投资者们的视野。减产、交割难、庄家控盘……同娱乐圈的当红明星一样，苹果的花边新闻也是层出不穷，炒作热度一波高过一波。近几天来，苹果期价两次创新高，主力合约一度冲破12000元，被投资者冠以“天价苹果”、“金苹果”之衔。天价之后苹果将何去何从？我们先回顾一下苹果走红之路背后的“经纪人”们。

一、 “金苹果”的走红之路

1、减产

今年四月初，西北产区几十年一遇的倒春寒灾害，使今年的新季苹果面临减产。各大机构纷纷组织调研团前往西北产区调研，结果是各地坐果率低于往年，据卓创资讯测算，主产区陕西减产37.63%，山东减产21.08%，全国减产总计约26.02%。同时倒春寒可能会导致优果率降低，由于苹果期货交割品级要求为一等品，优果率低肯定会对交割造成困难。5月28日下午，烟台部分市县区出现雷阵雨天气，局部有短时强风和冰雹。28午日下午15到时到17时，莱州、栖霞、招远、蓬莱、烟台开发区局部地区陆续出现冰雹。据中国苹果网数据显示，蓬莱此次过程灾情最重，苹果受灾面积11万余亩，其中致灾3成左右3万余亩。栖霞受灾苹果面积24000余亩，其中致灾3成左右567亩。烟台开发区苹果受灾面积18000余亩，致灾3成左右面积16000余亩。招远苹果受灾7000余亩，致灾3成左右的超2500余亩。受基本面因素的影响，苹果期货盘面被迅速拉升至10000元以上。

2、交割之争

1805合约交割之前，市场盛传纸加膜苹果可用于交割，各合约价格一度持续大跌。为此，烟台冠果对纸加膜苹果进行了专门检测，以测试纸加膜苹果的各项指标是否符合交割标准，发现了其核心要害：硬度测试的国家标准，要求果心温度达到室温。而纸加膜苹果脱袋并进入室温环境后，其硬度测试难以达到6.0的国标要求下限。这一条，几乎就彻底封死了纸加膜在任何月份注册成仓单（包括标准仓单和折算仓单）的可能性。低成本的苹果难以注册成为仓单，高于预期的交割成本促成了盘面的拉升。

进入7月，1807合约交割结束后，市场传闻西安华圣交割库交割成功的苹果市场价超过一万元，已远超交割价格，卖方是在亏本完成交割，还有部分因品质不达标而交割失败的消息传出，市场对交割成本的炒作愈演愈烈，认为交割品标准远远高于预期。今年经历了霜冻天气，满足标准的新一季苹果可能凤毛麟角。对于交割标准的炒作一次又一次推升期价攀上高点。

二、交易者构成：投机？套保？

苹果期货的火爆令人咂舌，快速上涨带来巨额利润，使各方资金争相涌入，成交量迭创新高，单个品种成交金额一度占整个国内商品期货市场的25%。火热的交易背后，不禁让人好奇交易者的构成，到底有多少现货商通过期货进行套保。早在期价涨至9000元左右时，就有部分果农果商进场进行套保，无奈后期的不断浮亏让现货商无力支撑，只能被迫平仓。据了解，目前除几家进行“保险+期货”项目的保险公司，进行套期保值的现货商并不多。

多家期货公司客户负责人均表示，目前参与苹果期货的大多数是个人投机盘，游资、牛散占了绝大多数，此外就是跟风资金。苹果期货交易火爆借助了天气因素、交易环节不明确等等，投机者认为是非常好的题材，当市场有了赚钱效应，跟风盘大量涌入。由于新品种历史数据有限，专业高频机构参与量也很小。

投机客众多的背后肯定少不了摇旗呐喊的人。有市场传言称，一些期货大佬通过微信群、微博等渠道发布市场信息，试图把控市场节奏，全市场看多情绪促使大量资金流进盘面，成交量和持仓量逐日攀升，5月11日起，为了扼制投机行为，郑商所曾多次上调手续费和保证金，不过种种措施似乎并没有遏制住苹果期货的上攻势头，多头还在价格不断刷新历史新高中欢呼雀跃。进入8月，为了防范关联交易控盘现象，郑商所采取自律监管措施，对三组关联交易账户进行了限制交易处理，部分多头资金开始获利平仓，资金的博弈热度开始消减，期价波动率也逐渐降低。

三、盛筵之后，何去何从

近日，企及12000高点后，市场逐步恢复冷静，多头获利出场使持仓量和成交量逐日递减。随着9月份的到来，交割月的临近将使期价逐步向现货价格收敛，新一季富士苹果下树时间越来越近，今年富士苹果的开秤价格成为万众瞩目的焦点，也将是未来期价的主要基本面因素。

历年富士价格均与早熟品种（嘎啦、美八等）具有很强相关性，早熟品种价格较高会在一定程度上提振富士。据中国苹果网历史报价数据显示，今年各产区嘎啦苹果价格明显高于往年，且红度不及往年，整体呈现质低价高的特点。

表2数据由于统计口径可能存在差异，本文不做同比处理，但可以明显看出，品级相近的嘎啦品种，今年价格远高于往年价格，可以推测今年富士开秤价格将高于去年30%-40%左右。

预估了现货价格后，交割成本也是需要关注的一个重要方面。由于交割标准较高，下树分拣装箱后的苹果不一定符合交割标准，这就需要进行第二次人工分拣、装箱，再运输至交割仓库注册仓单。交割费用预估如下表所示。

如上表推算，如果加以考虑包装费用、资金费用、参与交割工作人员差旅费用等，参与交割的成本约1500元/吨，如果进行复检，费用更高。据中国苹果网记载的各产区历史报价数据，2017年80#以上红富士报价在3.5-4元/斤，若今年价格上浮30%，则估算价格在如此测算，苹果期货的无套利价格应该在4.5-5元左右。故粗略估算，参与交割的苹果无套利价格应在10500-11500元左右。

四、结束语“网红”苹果在经历了盛宴之后，预计后期价格将逐步向现货收敛。回顾其走红的历程，如此活跃的市场对于刚上市的新品种来说，看似是成功的标志，但就目前的交易情况来看，似乎已经脱离了苹果上市的初衷。低比例套保、高比例投机，造就了苹果期货的高波动率，不禁让人想起2014年火爆一时的胶合板期货，同样是出于对交割标准的争议，产业客户不敢入市套保，最后难免被市场淘汰的命运。一个期货品种一旦脱离现货市场，就会失去立足的根本，活跃的交易也会逐渐无以为继。当然，任何一个期货品种的发展都不会一帆风顺，尤其是作为全球首个鲜果期货品种，摸索的过程难免有各种状况，投资者应该理性看待苹果期货上市初期出现的问题，切勿只依据各类传言跟风操作。苹果期货意义非凡，谨记使命、不忘初心，相信苹果期货会更好地发挥其价格发现、风险规避的功能，成为苹果产业的新航标。