中信期货:两湖豆粕市场调研报告系列（一）

（原标题：中信期货:两湖豆粕市场调研报告系列（一））

调研背景：2018年春节后，在阿根廷天气持续干旱，中美贸易战愈演愈烈。目前，市场将阿根廷产量下调至4000万吨左右，加上2-3月大豆到港季节性下滑，内外多重利好提振，连粕飙涨创一年半高位。不过，国内大豆供应依然宽松，下游养殖需求尚待恢复，后期豆粕强势格局能延续多久？

湖南、湖北均是全国排名前列的饲料养殖大省，饲料总计产量超2000多万吨。因位于长江沿线，区域内大豆压榨工厂数量偏少，其豆粕主要来源于华东及两广地区，是华东豆粕的主要销区，是观测华东地区豆粕行情的重要窗口，也是了解豆粕需求端的重要区域。带着这些问题，我们将于 4 月22日至 26日走访湖南、湖北地区的豆粕贸易商、饲料厂等，深入了解两湖地区的油厂销售模式、饲料需求情况，希望能够对广大投资者有所帮助，敬请关注!

调研时间:4月23日、24日

调研地点：武汉、岳阳

调研对象：贸易商、油厂、饲料厂

主要结论：

1.湖北共计5家油厂，日产能达6千吨，月产能18万吨，企业平均开工率达80%-90%，本地供给完全覆盖本地需求。

2. 中小型饲料厂豆粕物理库存处于即买即用的状态，物理库存天数平均5-7天。大型饲料厂豆粕物理库存较为宽松。

3. 大多数企业看好今年水产饲料需求，已发生3-4月水产料累比增幅20-30%。主要原因是去年鱼价较好，存塘量高，加上3月气温回升较快，水产料启动时间较往年更早。

4. 猪料需求近期同比转差，主要原因中小型散户退出，自配料占比下降等因素，叠加春节后猪价跌幅超预期，自繁自养养殖利润降至-150元/头，生猪出栏体重明显下降，散户已在3月把中大猪出栏，导致猪料4月需求低于预期。

一、武汉某贸易商A

1、企业概况：目前为武汉地区排名靠前的豆粕贸易企业。豆粕的年销量在28-30万吨，大概每月2-3万吨。

2、 经营状况：该企业目前以省内市场为主，代理的品牌主要是镇江中储粮与上海东辰。其中镇江中储粮为该企业货源主要构成部分，每月固定量大概在1.6-1.7万吨，最低保证数量在1.2万吨。该企业货源基本上以现货基差为主，一口价占比较少，基本上不采用。其中购买油厂的远月基差占比大概在30%左右。下游客户群体主要是中小型饲料厂与终端较小养殖企业，定价模式以一口价为主。

3、 关于环保：去年同期环保监管力度非常严厉，今年以来有所减弱但依旧处于严格控制状态。环保的主要影响在畜禽方面，对水产养殖影响较小。

4、 库存方面：据该企业介绍，目前中小型饲料厂依旧整体维持随采随用状态，豆粕库存大概在5-7天左右。主要由于年后以来企业补货的机会偏少，价格处于高位且盘面未见大幅回撤，导致6月以后的基差补的相对较少。

5、 需求方面：该企业认为当前需求较差主要由于年后养殖企业淘汰部分存栏。加之豆粕与其他粕类价差较高导致饲料配方中的豆粕占比有所减少。目前现货需求处于相对偏淡状态，但伴随着水产需求在3月下旬开始启动，近期恢复进程良好。

6、 后市看法：该企业认为目前豆粕受政策性影响太大，不确定性较高。对中美贸易摩擦中大豆增加关税问题看法倾向于认为最终有望达成和解，目前至5月的现货会相对疲软，到6月有望改善。

二、武汉某贸易商B

1、企业概况：该企业豆粕年销量大概在40万吨左右，月均2-3万吨左右，位于湖北豆粕贸易企业前列。

2、经营状况：该企业目前代理的主要油厂品牌是：张家港东海、南京邦基、舟山中海。其他的牌子占比很小。贸易规模在单体贸易商中在武汉基本上属于最大。面对的客户群体主要是自配料散户与饲料厂，其中自配料散户比重在60-70%，饲料厂客户比重在30-40%，与A企业的客户群体比例大致相反。

3、库存方面：据该企业介绍，由于3月份部分饲料集团的产品在做促销，现在库存即买即用，终端客户的豆粕库存不算高。

4、需求方面：贸易企业的销售有所减少受油厂直接与大型饲料厂及养殖企业直接销售有关。本区域内饲料的实际需求并不算弱，整体呈现出往上走态势，且据介绍：（温氏、九鼎、安佑）都将在本区域内建厂投产。将来对豆粕的需求并不会弱，虽然去年受到环保政策的影响，但未来豆粕需求相对乐观。目前贸易企业一季度豆粕销售量较去年同期有所减少。

三、武汉某油厂

1、企业概况：该厂企业大豆压榨产能在2500吨／天。年度开机率大概维持在85-90%。大豆压榨规模在湖北本省内属于较大。目前该企业主要以43%豆粕为主，46%为辅。二者的占比分别大致在85%与25%。

2、经营状况：该企业大豆由集团统一采购，而后分配至该企业。目前该企业基本不卖远月基差，主要与大豆采购现货有关，将来可能会有所调整，毕竟单纯卖现货导致阶段性压力较大。该企业的销售定价基本上由总部统一定价，但分公司可根据区域内实际情况做上下浮动。该企业的客户以贸易商为主，养殖终端企业为辅。据企业介绍，该企业的客户相对愿意拿现货基差，远月基差接受度不够高。

3、库存方面：据该企业了解，目前区域内大型饲料厂的物理库存大致在一个月至40天左右，目前豆粕库存并不紧张；小型饲料厂的库存相对较低。

4、后市：该企业介绍，今年区域内的禽料及水产料中豆粕占比有所下降，只要由于去年豆粕价格整体较低，饲料配方中用豆粕积极性较高；今年豆粕价格上涨较多，与菜粕的价差较高，导致比例有所下降。后市的需求在6月份有望展开，届时水产养殖或有所支撑。此外该企业亦认为中美贸易摩擦大豆加关税事件有望和解，该企业对此事件表现较为冷静，认为目前下游需求较差属于当前面临的实际情况，目前至5月的豆粕现货压力会很大，走弱概率较高。后市决定豆粕能否再次有行情的看点还是集中在北美天气炒作上。

四、岳阳某饲料厂

1.企业情况：该集团以水产料为主，总销量每年50-60万吨。本次调研所在的饲料厂主要销售水产料、猪料和禽料。该厂2018年销量计划13-14万吨，其中禽料有9万吨。

2.库存方面：豆粕物理库存大概7-10天，中等水平。合同库存在20-25天左右。

3.饲料情况：今年3月同比去年水产料增幅200%，卖了3500吨，主要原因是原料波动，导致下游备货，加上天气近期好，水产料的启动时间比同期提前。去年水产料销量共计3万多吨，今年计划销量5万吨，增长40%左右。猪料1-4月份累比去年增长50%，猪料配方中含豆粕20%。鸭料今年1-4月累比持平，比较稳定，配方中含豆粕17%，棉粕5%。

4. 后市观点：后期不看好豆粕，现在的情况是在催5月合同交货，等到了5月会再催6月交货，尽量不买现货。玉米后期也不看好，现在拍卖穿插着小麦的上市，供应压力大。

五、结论

1. 湖北共计5家油厂，日产能达6千吨，月产能18万吨，企业平均开工率达80%-90%，本地供给完全覆盖本地需求。

2. 中小型饲料厂豆粕物理库存处于即买即用的状态，物理库存天数平均5-7天。大型饲料厂豆粕物理库存较为宽松。

3. 大多数企业看好今年水产饲料需求，已发生3-4月水产料累比增幅20-30%。主要原因是去年鱼价较好，存塘量高，加上3月气温回升较快，水产料启动时间较往年更早。

4. 猪料需求近期同比转差，主要原因中小型散户退出，自配料占比下降等因素，叠加春节后猪价跌幅超预期，自繁自养养殖利润降至-150元/头，生猪出栏体重明显下降，散户已在3月把中大猪出栏，导致猪料4月需求低于预期。