标准仓单交易：打通期现联动“任督二脉”

（原标题：标准仓单交易：打通期现联动“任督二脉”）

从宁夏自治区首府银川驱车一百公里，历时不过一个半小时，便可来到宁夏工业重镇青铜峡市。这里有一座“塞上铝城”——国家电投集团宁夏能源铝业有限公司(简称“宁夏能源铝业公司”)旗下的青铜峡铝业股份有限公司(简称“青铝股份”)。

青铝是中国铝期货市场发展的亲历者、见证者，如今亦成为上期标准仓单交易平台的积极参与者。

“经过一段时期的仓单交易，切实感受到标准仓单交易平台对公司购销、库存优化、风险管理、业务创新等多个方面发挥了积极的促进作用。”集团有关人士告诉上期标准仓单交易平台调研团一行，交易平台打通了期现货联动的“任督二脉”，期待尽早推出非标仓单交易。

55年缔造“塞上铝城”

“宁夏川，两头尖，怀抱黄河，背靠贺兰山，天下黄河富宁夏，塞上江南鱼米乡。”这首传唱已久的童谣，向世人描绘着宁夏的神奇之处。

宁夏，地处中国西北腹地，却有“塞上江南”的美誉，这里不仅有大漠孤烟直，长河落日圆的塞外美景，也有芦苇浩荡，鸟栖鱼跃的江南风情。宁夏备受母亲河的厚爱。黄河从宁夏的中卫市入境，流经宁夏397公里，大河延绵，灌渠纵横，滋润着沃野千里的宁夏平原。“富宁夏”，指的正是宁夏平原，也即“宁夏川”。

青铜峡位于宁夏平原中部，九曲黄河穿境而过，引黄灌溉条件得天独厚，有贡米之乡、塞上明珠之誉。上世纪六十年代起，一座铝城在这里拔地而起。

“国家电投集团宁夏能源铝业有限公司的前身是冶金部三〇四厂，始建于1964年12月。”7月16日，在宁夏能源铝业公司图书馆三层会议室，国家电投集团铝电投资有限公司总工程师，青铝股份青铜峡分公司党委书记、总经理吴克明告诉上期标准仓单调研团队一行。

据了解，冶金部三〇四厂即青铜峡铝厂，为中国电解铝工业发展初期的国有八大铝厂之一。2001年，企业改制更名为青铜峡铝业集团有限公司。2008年，宁夏自治区政府与原中国电力投资集团公司对青铜峡铝业集团实施战略重组，现为国家电投集团在宁夏发展的主体企业。

青铝股份是宁夏能源铝业公司的核心企业，也是此次调研团一行的主要目的地。这是一座名副其实的“塞上铝城”，占地20多平方公里，东临黄河，北靠青铜峡火车站，周围电厂环伺，水电资源充足、交通十分便利。

吴克明介绍，青铝股份现拥有电解铝产能99万吨，其主要产品“QTX”牌铝锭被国家工商总局认定为“中国驰名商标”，在全国有色金属领域享有盛名。

早早触“期”的弄潮儿

铝及铝合金是当前用途十分广泛的、最经济适用的材料之一。中国铝工业起步较晚，到1992年原铝产量才突破100万吨，但随着经济腾飞，对铝的需求不断增加，中国铝工业得以高速发展。目前中国是世界最大的电解铝生产国，产量占到全球的一半以上。

“从2010年开始出现了一轮铝工业的投资热潮，近十来年，产能又扩张一倍以上，相比本世纪之处时更是扩张了超过十倍。”吴克明告诉调研团。

中国证券报记者查阅了国家统计局数据，最早的数据源于2003年，当年全国电解铝产量为272.2万吨，2007年首次超过千万吨达到1228.40万吨，到2009年仍维持在1298.50万吨，但从2011年开始产量持续上升，2018年已达到3580万吨。

铝属大宗商品，兼具商品和金融属性，价格易受宏观经济金融形势影响，波动性较大。产能过剩致使行业竞争激烈，进一步加大了价格波动。2006年以后铝价总体处于下行趋势，且波动剧烈，最高时上期所铝期货价格一度达24830元/吨，最低则跌到9550元/吨，最近一年在13900元/吨上下。

有价格波动的风险，就有管理风险的需求。1987年伦敦金属交易所在全球率先推出铝期货合约。多年来，铝期货已被公认为是成熟的大宗期货品种和铝行业规避风险、发现价格的金融工具。中国开展铝期货交易始于上世纪九十年代初期。1995年，上海原三家期货交易所合并为上海期货交易所，成为国内唯一一家开展铝期货交易的交易所。

“早在原深圳有色金属联合交易所、上海金属交易所时期，青铝便是中国铝期货市场的参与者。”国家电投集团铝业国际贸易有限公司(简称“铝业国贸公司”)期货部郑永强称，青铝在上海期货交易所拥有自营席位，积累了多年的期货保值经验。铝业国贸公司成立以来，已逐步发展成为国内铝锭贸易量、氧化铝贸易量位居前茅的大型铝业贸易企业，规避价格风险、提升运作收益的需要较强，公司为此建立了专业化期货业务运作团队。

“无论是在上海金属交易所时期，还是如今的上海期货交易所，青铝都拥有自营席位。”上期所相关负责人在座谈会上透露。

“五好”平台凸显五大功能

“上期标准仓单交易平台上线以后，集团亦成为积极参与者。”铝业国贸公司有关人士在座谈会上表示。标准仓单交易是上期所2018年推出的一项新业务。2018年5月28日，上期标准仓单交易平台正式上线，铝和铜成为首批挂牌的两个品种。

上期标准仓单交易业务被视为上期所期现结合的重要创新，对广大生产、消费和贸易企业有着重要意义。有业内人士总结了标准仓单交易的五大主要功能，一是价格发现功能，可促进产生地区、品牌升贴水，形成现货即时报价，为即期现货贸易提供定价基准，提高套期保值效率。二是协助企业有效规避风险，企业通过期现结合，可精准规避价格风险。三是促进资源配置，实现仓单资源有效配置，促进仓单库存有效管理。四是提高大宗商品现货流通效率，拓展购销渠道。五是促进各项创新业务，为各类机构开展基差交易、仓单串换、期现套利、仓单融资等业务提供了条件。

“经过一段时期的仓单交易，切实感受到标准仓单交易平台对公司购销、库存优化、风险管理、业务创新等多个方面发挥了积极的促进作用。”铝业国贸公司这位人士表示，让他感触最深的是如下四点：

一是开辟了现货贸易新渠道。“上期标准仓单交易平台已成为公司新的购销渠道。截至2019年6月30日，公司在上期标准仓单交易平台累计实现业务收入超过50亿元。”他透露。

二是有助于规避信用风险。“铝业国贸公司作为集团公司的铝业贸易服务平台，经营面临的最大问题就是贸易安全性。由于目前各类贸易公司繁多，大小和资质不一，在严格风控要求下公司交易范围较窄，一定程度上制约了公司发展。标准仓单交易平台上线后，买卖双方都通过平台完成交易，有上期所保驾护航，公司可大胆进行业务操作，实物交易量上了一个很大的台阶。”他表示。

三是促进了各项创新业务。“此前我司接到无锡下游客户订单，急需一批‘如固’品牌的铝锭，且报价较高，但我司在无锡的仓库并无该品牌货源。若在现货市场上采购不但需耗费较长时间，且成本较高，经与某贸易商协商，通过标准仓单交易平台，用我司在无锡的‘HAL’品牌的铝锭与其在无锡的‘如固’品牌的铝锭进行了串换，拿到了客户需要的货源。”他称，由于标准仓单交易平台具有“实时仓单过户、实时资金划转、实时出入金”的特点，使该公司得以高效、便捷地完成了仓单过户，既满足了下游客户的急需，也创造了一笔可观的收入。他还向调研团介绍了公司利用仓单交易平台进行跨品牌串换、跨期套利等案例。

四是增进了期现结合。该人士表示，标准仓单交易平台的挂牌报价方式为“期货盘面价格加升贴水”，与目前有色行业的基差定价方式一致。公司可在平台摘牌采购现货后，同步在期货盘面做套期保值，有效规避价格波动产生的风险；也可在平台上摘牌采购现货后，在远月合约提前锁定利润。“上期标准仓单交易平台上线以后，感觉气一下子通了，打通了期现货联动的‘任督二脉’。”说到此处，这位铝业国贸公司显得颇为激动。

据了解，上期标准仓单交易平台上线以来，实体企业积极参与，平台服务实体经济发展的功能逐步发挥，得到市场各方的广泛认同，在市场信誉、安全规范、高效便捷、降低成本、期现联动等方面被誉为“五好”平台。

国家电投集团铝电投资有限公司市场营销部主任王晨杰在座谈会上表示，期待上期标准仓单交易平台在助力现货贸易、期现结合上发挥更大作用。他们建议上期所尽快推出非标仓单交易。

上期所理事长姜岩此前透露，上期标准仓单交易平台将实现三步走，第一步，从无到有；第二步，从有到优；第三步，从优到强，积极探索场外衍生品和非标仓单业务，实现平台最终的目标。