限产时代 动力煤交出“供需两弱”的半年成绩单

（原标题：限产时代 动力煤交出“供需两弱”的半年成绩单）

半年成绩出炉，动力煤表现出供需两弱的态势。

今年上半年，动力煤需求情况明显低迷，主要原因在于今年宏观经济数据拖累一二产业能耗水平，造成日耗增幅不大，加上电厂延续从2018年的高库存、低日耗状态下，今年的采购需求严重不足。入夏后，北方港口出货节奏未见明显好转，不过南方水域因泄洪任务影响了水电出力，火电负荷得以阶段性增加。

回顾上半年，一方面环保、安全检查、煤管票等措施持续进行，限制产量；一方面产地先进产能也在加快释放，数据看主产地煤炭供应稳中有增。截至7月8日，动力煤期货主力合约报586.4元/吨，成交量达21.16万手，跌幅0.31%。

阴云笼罩

6月底，国家发展改革委、能源局联合发布通知，要求统筹做好2019年能源迎峰度夏保障供应工作，加快推进煤炭优质产能释放。从6月下旬公布的官方数据看，1-5月份，国内原煤产量14.2亿吨，同比增长0.9%。由于煤炭生产总体小幅增长，期货价格也得到了压制。

而在环保的大背景下，清洁能源挤压火电效应明显。锦盈资管商品策略部经理毛隽对《国际金融报》记者透露，火电降幅扩大，水电、核电增速回落，风电、太阳能发电加快。截至6月底，六大电厂的总库存量为1774.1万吨。与此同时，煤炭可用天数为28.7天，两者均明显高于以往几年。

同时，毛隽还指出，电力生产增速回落，电厂煤高位库存也将给动力煤期货价格带来利空影响。

值得一提的是，6月由于南方多日以来连续强降雨，电厂日耗整体承压。北方大部分地区以高温天气为主，促使煤炭自燃率提高，加之产地煤炭的安检与环保是重中之重，贸易商拉运积极性减弱，港口煤炭库存降低。市场船多货少局面仍未改变，运价呈小幅度下降趋势，且从租船订舱情况看，未来月份暂未见明显起色。海运煤炭运价短期偏空指引。

利好因素

今年以来，产地受安监、环保、煤管票等因素制约成常态，加上一季度矿难事故，使得“三西”地区(山西、陕西、蒙西)出煤情况未如预期增加，仅维持与2018年大致相当的水平。特别是6月份以来，内蒙古地区严格治理货车超载情况，导致内蒙古煤矿短倒成本大增及集运效率降低。总量限、短倒贵，共同影响了内蒙古煤矿的下水销量和铁路运量。

同时，气温渐升叠加泄洪弃水，火电负荷入夏后上升，动力煤价格明显回升。从数据看，6月沿海六大电厂日耗维持在55万-65万吨水平，日耗数据弱于去年，但强于2016年，与2017年接近，在工业整体下滑的周期，日耗表现已属不易。

毛隽还认为，一方面，前5月配额用半，进口政策年中趋紧。根据海关数据显示，5月份进口煤炭2747万吨，同比增长23.0%，环比增加217万吨；1-5月进口煤炭累积达12739万吨，同比增长5.6%，若按平控(2.73亿吨)目标已完成46.7%。受此影响，近期国家发改委已致函海关总署，要求加强进口管理。短期进口报关将只紧不松。

另一方面，煤种间价差支撑高卡煤价。从5月起，Q5500相对高昂的价格让身负清洁能源指标的电厂把目光投向了当时在500-505元/吨的Q5000煤种，随着买盘的增加，Q5000的价格也一路水涨船高，至6月底，Q5000与Q5500煤种之间价差已从5月的95元/吨缩小至近75元/吨，伴随迎峰度夏的到来，Q5500煤价又得到很好的支撑。

毛隽补充道，高卡煤紧缺与疏港压力减轻也是刺激动力煤利好的重要原因。截至6月28日，秦皇岛港港口吞吐量58.7万吨，铁路调入量57.7万吨，港口存量537.5万吨。其他港口，曹妃甸港总库存702.1万吨，京唐港区总库存650万吨，黄骅港库存182.9万吨。四港区总体库存2072.5吨。因发运倒挂影响发运热情，以及从6月起施行批车控制，港口调入量明显下降，有效缓解疏港压力。

值得注意的是，今年1月神木矿难后，导致一季度运输量有明显下滑，3月份的发运量最低不足2万吨/月；即使是5月份，西安局到曹西的发运量才恢复至65万吨，与去年平均水平相差甚远。虽然7月初有消息称，陕西榆林地区更改煤管票按月发放的方式为年度总控，但实际开工情况远远落后于计划水平，在政策严、审批慢、开工少的榆林地区，全面出煤尚需时日。

毛隽透露：“矿难的发生带来坑口减产，产地价格大涨，而今年坑口由于化工、建材、坑口发电等项目的带动，地销状况好于预期，造成坑口价格坚挺局面；而下游沿海发电需求减弱，港口贸易冷清，煤价易跌难涨，催生严重的坑口-港口发运倒挂，这一错配现象又严重打击了贸易环节的发运热情，加重了港口高卡低硫煤不足的矛盾。最高时倒挂价格曾达到近60元/吨，即使经历数月的坑口调价，目前的发运倒挂现象仍然存在，短期难以解决。”

展望未来

2019年时间过半，未来动力煤将表现如何？

毛隽称：“需求方面，在宏观经济不佳、工业用电下滑的不利情况下，三产及民用电贡献度与日俱增，但日后仍受国内产业结构及天气因素依赖度较大，评估为中性。进口煤在平控大方针指引下，下半年相对上半年有从紧预期，但保供、控价仍是第一要务，因此进口煤政策调控将贯穿全年，未来变数较大。”

“短期看，受迎峰度夏影响，短期北方港口出货节奏较之前有所加快。但近期雨水天气过后，水电出力将挤压火电份额，日耗增幅难乐观，电厂高库存低日耗状态下，采购需求难旺。供需两弱中，下半年煤市难见趋势性驱动，受供需两端的结构性矛盾影响是大概率，故煤价仍将震荡。”毛隽认为。