“双金”分道扬镳 谁是大宗商品“新坐标”

（原标题：“双金”分道扬镳 谁是大宗商品“新坐标”）

作为龙头商品，黄金、原油走势备受市场关注。在7月2日国际市场黄金价格大涨、原油价格暴跌的刺激下，7月3日国内沪金期货主力合约开盘后一度迅速封于涨停，而原油期货主力合约则一度跌超4%，也使得A股市场黄金股普遍上涨、石油化工股多数走低。

分析人士表示，此次金价大涨主要受基本面和地缘局势风险因素影响，而油价大跌主要是OPEC会议结束而预期兑现，市场利多出尽后的真实反映。整体来看，在美联储降息预期下，大宗商品中长期的整体表现将趋于一致。

龙头商品同台飙戏

在7月2日COMEX黄金期价大涨刺激下，7月3日国内期市开盘后，沪金期货主力1912合约迅速拉升，一度封于涨停价323.5元/克，创下2013年4月2日以来新高，随后打开涨停板维持高位震荡，收报321.10元/克，涨3.21%。

“此次金价大涨主要受基本面和地缘局势风险两因素影响。”东证期货贵金属高级分析师徐颖表示，首先，伊核协议面临7月7日关键节点，目前美国的高压制裁政策并未增加伊朗重回谈判桌的意愿，中东地区小摩擦不断，催生了市场的避险情绪。另外，美国经济回落趋势明显，6月ISM新订单数据已降至50荣枯线，市场在基本消化国际贸易局势存在向好预期对黄金产生的利空影响后再度转向做多。

金价大涨也带动A股相关概念股走高。数据显示，截至7月3日收盘，贵金属指数涨2.06%，涨幅位居67个主题行业第二名。成分股方面，恒邦股份涨超5.5%，山东黄金、湖南黄金涨超3%，银泰资源涨超2%，赤峰黄金、紫金矿业、中金黄金、荣华实业、园城黄金、西部黄金涨幅均超1%。

与金市大涨情况不同的是，油价遭遇重创。在NYMEX原油期价大跌逾4%的拖累下，7月3日国内原油期货主力1908合约跌幅一度超4%，收报427.7元/桶，跌3.45%。

油价大跌也殃及A股石油化工概念股走势。数据显示，截至7月3日收盘，石油化工指数跌3.05%，跌幅位居67个主题行业指数之首。成分股方面，桐昆股份跌超6.5%，恒逸石化跌超5.5%，卫星石化、三联虹普跌超4%，新凤鸣跌超3%，恒力石化、荣盛石化、康普顿跌幅均超2%。

“此次油价大跌主要是OPEC会议结束而预期兑现，市场利多出尽后的真实反映。”美尔雅期货原油分析师徐婧表示，从6月底到7月初，国际贸易局势存在向好预期叠加OPEC+会议等多重利好已反映在油价之上。而此次会议结果并未超预期，油价也从过度乐观的预期中走向现实。

指挥作用谁更强

从深度层面来看，南华期货宏观研究员章睿哲表示，从此次欧佩克会议内容来看，仍存在不少制约油价继续反弹的关键因素：一是各成员国对于延长减产时间存在分歧，部分成员仍要求延长减产协议6个月而非9个月；二是在多大程度减产上也存在较大分歧。此外，部分产油国对需求存在过于乐观的预期，这与近期全球宏观悲观情绪加剧相抵触。

而黄金方面，章睿哲认为，大涨主要是受四方面因素影响：其一，近期公布的全球主要国家的制造业PMI数据都较糟糕；其二，降息预期越发浓厚；其三，国际贸易局势的负面影响远未消退；其四，伊朗问题，国际原子能机构(IAEA)发言人近日确认伊朗低度浓缩铀储量超过国际协议要求的最大限额，进一步引爆伊以冲突。

作为商品龙头，黄金、原油因其走势对多类资产投资具有较强的指导作用，因此成为各类投资者不可或缺的参考指标。未来哪个将更占上风呢？

徐颖认为：“近期金价持续走高背后的一个重要原因是名义利率不断走低，美国10年期国债收益率已跌至2%以下。除避险因素外，金价大涨也反映了市场对经济前景的悲观预期。而需求前景堪忧将会打压大宗商品价格，比如OPEC宣布减产后油价仍然下跌，工业金属也在走弱，导致市场对接下来的宽松财政政策预期增加。”

“原油作为大宗商品之王，其走势对整体的大宗商品影响较大。”徐婧表示，一方面，宏观及政治因素的不稳定主要通过原油、铜、黄金等宏观属性强的品种体现，在美联储降息预期下，大宗商品中长期的整体表现将趋于一致；另一方面，原油对芳烃和烯烃两条线路下的化工品价格走势影响更大，燃料油、沥青与PTA与油价的相关性系数呈现较高水平。

后市将何去何从

展望后市，徐颖认为，短期金价将会再度测试前高。长期来看，黄金上涨周期已开启，原因在于美国经济持续回落，美联储将开启降息周期，美元指数将面临显著的回调压力。此外，在美国的逆全球化政策下，主要经济体将采取宽松的财政和货币政策以刺激经济，利率仍有下降空间。

章睿哲也认为，黄金大涨背后反映的最根本问题是目前全球宏观经济滞胀格局。同时，各国利率在持续下滑，在这种格局下，黄金的投资价值凸显。目前来看，金价涨势才刚刚开启，未来可能有更大的上涨空间。

原油方面，徐婧表示，欧佩克会议决定将前期减产协议延长9个月至2020年3月。虽然供应端在减产延长下趋于相对稳定，但市场对需求的担忧加剧。一方面，全球经济放缓对原油需求有所拖累；另一方面，炼厂事件频发对于炼厂开工率将会有较大影响。整体来看，短期油价继续下跌的可能性不大，但中长期来看，需求对于油价将会有一定的拖累作用。

在章睿哲看来，近期油价涨跌凸显目前大宗商品市场的尴尬局面，一方面是宏观需求预期黯淡，另一方面是产油国减产，这导致不少工业品种容易出现大涨大跌以及缺乏持续性走势的问题，近期一些工业品价格的上涨都与减产有很大关系，比如黑色系、PTA、纸浆等，这种情况从去年开始便已出现，未来也会是一个常态。因此，很难去说未来的趋势会涨或会跌，需求下滑将导致价格下跌，但减产又会抬升价格，大宗商品这种波动在近两年里比比皆是，因此宽幅震荡将是大概率事件。