需求表现好于预期 钢价易涨难跌

（原标题：需求表现好于预期 钢价易涨难跌）

一、钢价稳步上涨

上周Myspic综合钢价指数为 146.91 点，周环比上涨 1.17%。上周钢材产量继续增加，需求仍处高位，供需两端仍在博弈，但市场情绪在期货价格拉涨带动下有所转暖，增值税率改革后，上周终端成交量开始扩张，现货价格也稳步上涨。从供给侧来看，唐山地区部分高炉仍在复产，但轧钢厂基本全部恢复生产，本周大概率复产的高炉开始逐步向达产迈进，预计后期产量仍会继续增长，但幅度应逐步缩小。需求端目前从成交指标看仍在高位运行，旺季特征依旧明显，我们认为近期在供给与需求双向增加的博弈下钢价的涨与跌多会继续在两者力量的拉扯中上下波动，但近期预计钢价受成本端推升、需求支撑及期货拉涨下可继续维持震荡偏强运行。

二、社库继续大幅去化

上周社会库存总量约1514.02万吨，周环比下降5.52%。上周社会库存降幅扩大，日均减少约13万吨，环比上周日均降幅增加2万吨。我们对上周的数据进行分析曾指出上周在产量增、库存降幅缩小的情况下并不足以判断目前需求是否真正放缓。上周仍是在边际产量继续增加的情况下，社库仍可加速下降，说明需求端支撑力度目前相对仍较强，尤其是长材去库幅度相对仍较大，房地产及基建在建筑领域的需求景气度仍较好。预计近期在旺季需求支撑下，社库可继续去化，我们仍可通过继续观察库存的去化速度与供给端的博弈变化去进一步判断需求的淡旺情况。

三、进口矿价上涨

上周矿价受淡水河谷事件及澳洲飓风影响大幅上涨。我们认为，一方面铁矿价格上涨，矿企直接受益，而钢价就可以获取一定成本支撑。对钢厂而言，在成本压力增大情况下，钢厂多会采取按需采购及提高低品位矿配比等措施去降本。从铁矿供给侧看，若矿价长期接近90美元/吨的水平，国外二级矿商会陆续开工，当矿价到100美元/吨时，国内矿企也会开始普遍开采。所以，淡水河谷临时停产及飓风事件致矿价近期阶段性大幅上涨，但长期看铁矿石供给端会跟随矿价上涨有相应的动态变化，供给侧对矿价的支撑力度持续性并不强，矿价上涨幅度可控。

四、产品吨钢毛利变化

依据炼钢流程我们模拟的利润模型显示，上周主要原料价格涨跌互现，但进口矿价上涨明显，整体钢坯生产成上周平均值环比上升32元/吨。毛利方面，上周不同品种的现货价格多以上涨为主，叠加模型增值税率的调整，上周不同品种的吨钢毛利值均有回升。具体数据方面，螺纹钢吨钢毛利周平均值环比增加113元/吨；热轧卷板吨钢毛利周平均值环比增加96元/吨；冷轧卷板吨钢毛利周平均值环比增加46元/吨；中厚板吨钢毛利周平均值环比增加91元/吨。

五、投资建议

钢铁板块本轮反弹依然大幅落后于其他行业，周期性板块仍存补涨预期。当补涨机会恰逢春季旺季行情时，估值与基本面双轮驱动，我们建议当下可积极配置相关标的。普钢标的建议关注：方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份；其他品类建议关注：久立特材、金洲管道、大冶特钢。

风险提示。1、宏观经济不达预期致需求大幅下滑风险；2、供给释放超预期的风险。