“期牛”常伴“股牛” 有色期货又要火？

（原标题：“期牛”常伴“股牛” 有色期货又要火？）

“我觉得最近做股票的像是在玩期货，做期货的像是在玩股票！”资深投资者吴先生对近期的有色行情感慨道。

在大金融板块强势领涨下，近期资源类周期股也发起了猛烈上攻。3月7日，A股有色板块指数一度创下2018年7月25日以来新高，涨幅位居所有行业指数前列。相对来说，近期有色期货表现稍显逊色。7日，有色金属期货指数延续震荡态势，并创下日线“四连阴”。

不过，据中国证券报记者统计，历史上，每一轮大牛市来临，有色板块从来都未缺席过，虽然期货整体表现不及股票，但多数时间都有不错的表现。

这一次，有色股票还会带着有色期货一起飞吗？

股期投资“冰火两重天”

“你看，我买的这几只有色股表现都不错吧！”吴先生乐呵呵地向记者展示手机股票软件中的自选股。

在前期“热门前沿”板块如LED、5G、4K高清等概念轮番发起攻势后，大金融板块接棒续演了一波猛烈升势，在乐观氛围烘托下，近期带有一些“土气”的有色板块也开始崭露头角。

数据显示，3月7日，申万一级有色金属指数(简称“有色金属指数”)一度触及3261.77点，创下2018年7月25日以来新高，收报3211.57点，涨2.49%，在28个申万一级行业指数中涨幅位居第三名。今年以来，该指数累计涨幅达31.37%。

吴先生告诉记者，在以往的牛市行情中，有色板块在股市、期市上的联动性表现十分明显，对“两栖”投资者来说，若把握得当，一波行情下来会有可观的收益。

不过，最近的行情有些不同。“过完春节后，有色股票整体涨势不错，但期货几乎都不怎么动，本来还想着通过期货玩一把大的呢！现在只能把交易重心放股市上了。”吴先生说道。

相比A股火热的交投氛围，近期有色商品稍显冷清。虽然在这一轮行情中，有色期货早于有色股票启动，但整体表现却不及股票。3月7日，文华财经有色期货指数(简称“有色期货指数”)延续震荡走低态势，收报155.71点，下跌0.53%，创下日线“四连阴”。

以“有色一哥”沪铜期货为例，昨日主力1905合约一度触及49110元/吨，创下2月20日以来新低，收报49210元/吨，跌250元或0.51%，今年以来累计涨幅为1.88%；沪铝表现疲软，主力1905合约最低至13430元/吨，逼近1月15日创下的近两年来新低13300元/吨，开年以来累计下跌1.96%。

“有色期货比股票提前一个月左右时间触底反弹，可见股票反映的是期价上涨后对企业带来的利润。但在价格达到高位后，期货市场开始感受到消费不足的压力，而股市则因3月1日MSCI宣布增加中国A股在MSCI指数中的权重，受到大量资金追捧，有色股票在轮动中也成为资金追捧的对象，这使得有色股票表现明显好于期货。”国投安信期货首席有色分析师车红云表示。

有色板块从未缺席牛市

从历史上看，每一轮牛市从启动到顶峰，有色板块的表现都可圈可点。而且通过多轮牛市行情对比发现，有色指数整体涨幅均跑赢上证综指，且有色期货多数时候伴随有色股票走高而上涨。

以2005年以来几波大牛市行情为例，第一波：2005年6月6日—2007年10月15日，上证综指自998.23点触底反弹至6124.04点，区间累计涨幅达513.49%。这轮行情中，有色金属指数虽然启动时点相比上证综指晚了40余天，但自2005年7月19日阶段低点584.18点至2007年10月15日阶段新高9030.95点，区间累计涨幅高达1445.92%，远超上证综指表现；同期，有色期货指数累计上涨52.02%。

第二波：2008年10月28日—2009年8月3日，上证综指自1664.93点攀升至3478.01点，区间累计上涨108.90%。有色金属指数则于2008年11月4日创下阶段新低1205.01点后发起攻势，于2009年8月4日达到阶段新高4869.84点，区间累计涨幅304.13%；同期，有色期货指数累计上涨43.63%。

第三波：2010年7月1日—2010年11月11日，上证综指自2319.74点反弹至3186.72点，区间累计上涨37.37%。有色金属指数则自2010年7月2日创下阶段新低2772.05点后，于当年11月2日达到阶段新高6205.93点，区间累计上涨123.88%；同期，有色期货指数累计上涨24.85%。

第四波：2014年3月12日—2015年6月12日，上证综指触及1974.38点后一度反弹至5178.19点，区间累计上涨162.27%。虽然在这一轮牛市中，有色金属指数再次出现晚启动，于2014年4月29日触及阶段新低2259.81点，但也在2015年6月12日当天达到阶段高点6064.67点，区间累计涨幅达168.37%；同期，有色期货指数累计下跌3.39%。

就近期启动的牛市行情来看，上证综指自2019年1月3日创下阶段新低2440.91点后，于3月7日达到阶段新高3129.94点，区间累计上涨28.23%。相对来说，有色金属指数启动较早，2018年10月19日已触及阶段新低2308.86点，不过今年2月初才开启快速上涨模式，3月7日一度创下阶段新高3261.77点，区间累计上涨41.27%；同期，有色期货指数几乎持平。

有色期货不乏正向套利机会

近期有色股票、期货表现缘何呈现“冰火两重天”？业内人士表示，除股票和期货市场本身不同的投资特性以外，增值税改革是近期有色板块股期强弱分化的重要因素。

由于有色金属冶炼及压延加工业属于制造业分类行业，因此相关产品增值税有望享受下调3%的税收优惠，即由16%下调至13%。

“国际贸易局势出现缓和，有色期货一度闻讯而动出现走升。但随着我国减税措施公布，有色期货开始掉头向下，且多品种呈现近强远弱状态。”美尔雅期货有色分析师王艳红表示，增值税下调将会使得有色商品绝对价格降低，但增值税降低后，有色产业链炼厂或生产企业由于原料成本降低，有利于扩大企业利润空间，因此推动相关股价上涨。此外，随着宏观利好影响边际递减，有色期货多呈现冲高回落态势，而股市则在政策预期和资金推动下步步攀升，也带动各板块包括有色股价屡创新高。

对于后市，王艳红表示，期货方面，由于前期利好基本已被市场所消化，后续走势要等待需求端指引，预计有色期货将以区间震荡为主。股票方面，随着相关产业链企业利润的增加和政策层面利好出台，股价料将进一步走高。

车红云也认为，有色期价持续走高已受到实体消费抵制，考虑到国内经济增长放缓，消费端难有本质性好转，而上游供应正在恢复正常，价格压力将会逐渐增加，倾向于认为价格反弹已接近尾声，后市经过震荡有再次下行的可能；股票方面，因股市长期低迷，有色板块股价基本都处于低价区，而随着国家出台刺激政策和降低资金成本，股市吸引力会不断增加，再加上A股入摩不断推进，将吸引大量资金介入，因此仍会有较好表现。

国信期货有色资深分析师顾冯达则认为，近期有色期货交投遇冷只是股票与期货分化的缩影。从价格变化来看，考虑到国内有色金属期货各品种均为含增值税计价，在增值税下调3个百分点的条件下，理论上将使得有色金属相关含税价降低约2.6%，而从实际市场情况来看，有色金属降价幅度将受到产业链上下游议价能力的影响，在降税政策预期下，有色期货价格整体承压，同时也催生了有色期货出现正向套利机会，即近月合约相对于其他合约走势更强，因此可通过买近月卖远月来赚取含税价格的税价收益。