期市炒家悲喜录 “吃鱼”行情防“卡刺”

（原标题：期市炒家悲喜录：“吃鱼”行情谨防“卡刺”）

有一种牛市叫——“‘大妈’又开始关注股票了”。

近期，随着A股市场整体估值持续上行，两市成交量在2月25日首破万亿大关后持续高位。“僵尸账户”和“休眠账户”纷纷复活和苏醒，新增投资者数量环比大增。对此，专家提醒，随着市场活跃度上升以及杠杆资金持续入市增多，也会增加未来市场的波动，投资者应理性投资，勿盲目跟风。

投资者大踏步进场

美国投资市场上曾流传着这样一个故事，一位投资者每个月花一万美元购买深度虚值的认沽期权，持续十年共花了一百多万美元，然而有一个月，美股在“黑天鹅”事件中连续暴跌，仅这一个月时间里，他照例投入的一万美元增值了1000倍，不仅回了本，还大幅盈利。

在上周的行情中，这一幕似曾相识：2月25日，伴随指数大涨，50ETF期权认购期权大涨，认沽期权大跌。有机构投资者满仓进场斩获三倍利润，也有投资者“奥迪进去、奥拓出来”。

两年前开通期权交易，并一直热衷该市场交易的私募投资者李辉(化名)虽然由于购买认沽期权错过了获得暴利机会，但他对自己的交易结果并不后悔。

“2017年我因为对冲需要开始接触股票期权市场，虽然双边对冲交易损失了一些获利机会，但收益的稳定性却大大增加了。”他说，就在年初，他一边打满了股票头寸，一边购买了一部分认沽期权合约做保护，还保留了些风险敞口。“虽然损失了期权权利金，错过了期权买涨的暴利机会，但心理很踏实，尽管我们采取了相对激进的股票 投资做法。”

“短线介入、一夜暴富的投资者凤毛麟角，要想长期在这个市场生存，就得敬畏市场。”李辉称，他在2月25日新开的仓位不多，但当天的收益也已经翻倍有余。“主要是去年年初买的一些银行、保险股，一直持股没动，还有2月20日当周加的一小部分期指多头，2月25日一天，股票、期指加上期权所有头寸的收益有112%，创下了我们投资以来的最高纪录。其中，股票收益最多，我们得感谢时间和耐心。”

火热的A股行情下，似乎已经没有什么能阻止投资者进场的步伐。最新出炉的数据显示，中国证券市场上周新增投资者数31.61万，新增开户数激增53%，创一年来新高。在上一轮牛市期间——2015年周开户数最高突破160万。

文华财经统计数据显示，上周，沪深300股指期货IF主力、上证50股指期货IH、中证500股指期货IC主力合约分别录得5.94%、7.16%、5.75%的涨幅。市场成交量明显攀升。期权方面，上周伴随着50ETF跳空大涨7.56%的大行情，50ETF期权一举创出上市以来的最大成交量531万张。其后几个交易日期权成交量有所回落，但全周总成交量仍较此前一周增加31.97%。

对于当前投资者热情涌入的现象，国投安信期货研究院院长郭建权分析，由于多重利好共振，因此市场经历了快速的牛熊思维转换，成交量在上周也迅速放大，资金的入市次序经历了从外资、险资到踏空私募资金以及个人投资者的跑步入场，预期扭转后市场的投机氛围也跟随修复，资产价格的快速上涨必然伴随了杠杆资金的增加。“由于整个2018年市场处于持续下跌之中，因此随着市场底部的确立，杠杆资金入市的前期充当了重新激活市场氛围的角色，对于缓解此前的股权质押风险等都有着积极意义，但随着市场活跃度上升以及杠杆资金持续入市增多，也会增加未来市场的波动。”

关注衍生工具的对冲作用

随着股市行情走牛，投资者风险偏好明显提升，其中不乏一些追求短时暴富的进场者。在这些投资者的梦中，可能不乏这样的场景——“众里寻股千百度，蓦然回首，满仓股票，封在涨停处”。

“虽然我是市场的受益者，却厌恶反感这个是非之地。我们经常听到天花乱坠财富故事和欲望金钱的‘一千零一夜’，可我们身边每天都是赔钱亏损的叹息。”期市投资大佬崔先生如此感慨。

“有时候，我也会有加码的冲动。但对于加杠杆，我认为相对于在二级市场融资买入，不如选择期权和期货来加杠杆，但这两项需要相对专业的投资能力，才能更好进行风险控制。”李辉说。而融资和所谓的配资买入，由于资金成本的存在，容易使自己的交易处于不利的位置。

业内研究人士指出，在股票期权这个专业的市场进行大量的纯粹投机并不现实。且不说在入市环节就对参与者进行了限定，就算一些具备交易资格、资金量较大的机构投资者，其风险偏好多数低于个人投资者。

整体而言，股指期货、股票期权等衍生品工具的投资价值是显而易见的。郭建权认为，主要可以从两方面来理解：第一，预期扭转之后可根据衍生品的灵活性迅速建仓，迅速地提高风险敞口，从而避免在现货市场购买耗时较长建仓难度大的缺陷；第二，行情快速上行后，越急促的行情最终转为震荡后波动较大，可在行情发酵的中后段及时通过对冲手段锁定绝对收益。“不足之处在于，目前期指三大品种的开仓持仓限制目前仍较为严格，同时期权工具仅有上证50ETF期权这一个单一品种。”

风控意识不可放松

郭建权表示，此次股票市场牛市启动在于外部贸易扰动因素缓解、美联储货币政策中期转向“鸽派”以及中国金融针对资本市场的政策取向三重利好共振。预期转变之迅猛，对于行情影响而言，表现为两大特征：一是短期快速大幅反弹；二是板块均衡且个股活跃。

“当前市场处于悲观预期的扭转期，并且伴随着金融供给侧改革的提出，科创板的落地以及引导长期资金入市等制度的推进，资本市场的活跃度有了明显上升。既然制度的变化志在长远，那么投资者需要扭转此前牛短熊长的投资思维，对于股票 投资而言短期快速上涨中注重仓位控制或者对冲工具的使用，并在中期选择优质个股以长线思维进行布局。”他建议，对于股指期货单边操作而言，则短期随着行情的发酵应注意波动放大后严格控制仓位。

调查显示，87.92%的私募认为现在谈牛市是否已经启动还为时过早，目前的上涨只是对过去连续下跌的修正；12.08%的私募则认为新一轮牛市行情已经在缓慢启动。

滨海天地投资总经理郭铁铮认为，涨192倍的期权为个例，不具备市场普遍性，且期权本身对参与者交易能力、风险承受能力均要求较高，监管部门从保护投资者角度也设置了较高的参与门槛，建议投资者谨慎参与。

“近期市场赚钱效应非常明显，各路资金跃跃欲试。对没有资金、信息、风控优势的普通投资者来说，还是应该理性投资、慎用杠杆，保持一定的定力，不要盲目跟风。”冬拓投资王春秀表示。