股期连续上涨黑色系阴霾渐散 短期波段性机会料增多

（原标题：股期连续上涨黑色系阴霾渐散 短期波段性机会料增多）

2018年全年螺纹钢、煤炭期货分别下跌了399点、182点，而今年1月份阴霾散去，二者涨幅分别为149点、191点，煤炭、钢铁板块股票近期也连续上涨。煤炭板块期货、股票涨幅至目前再度印证了股期联动上涨比例1:3的规律，即期货价格每上涨1个百分点，相关产业股票价格基本会达到3%的涨幅。业内预计2019年钢铁行业的盈利和估值中枢下行压力较大，趋势性机会或难出现，看好结构性机会和短期波段性机会。

黑色系悲观大幅缓解

1月份以来，A股钢铁板块开启反弹走势，其中，煤炭加工开采板块涨幅约11%，钢铁板块股票涨幅超7%。反观期货相关标的，本轮反弹以来，螺纹钢期货及煤炭期货指数涨幅则分别为10%、4%。煤炭板块期货、股票涨幅至目前再度印证了股期联动上涨比例1:3的规律，即期货价格每上涨1个百分点，相关产业股票价格基本会更上3%的涨幅。

纵向对比来看，1月份以来，螺纹钢期货及煤炭期货板块涨幅分别为149点、191点，大幅收回2018年“失地”。2018年全年，螺纹钢、煤炭期货则分别下跌了399点、182点。

个股方面，1月3日反弹以来，方大特钢、永泰能源、美锦能源涨势突出，分别录得64.1%%、37.6%、15.4%的涨幅，大幅跑赢大盘。同期沪深300指数涨幅为4.6%。

大宗商品盘面上，黑色系和原油已经牢牢控制住多头局面，资金流入明显，以致带动大宗商品价格指数连续反弹。

业内研究指出，来自钢材基本面的库存等数据短期利好钢价，煤炭市场供应端趋紧预期则是市场多头情绪主要来源。

此外，从宏观来看，分析师表示，央行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，同时2019年一季度到期的中期借贷便利(MLF)不再续做，此次降准将释放资金约1.5万亿元，净释放长期资金约8000亿元。流动性的合理充裕对于风险偏好的改善有一定的利好影响，稳健的货币政策取向并没有改变。

短期波段性机会料增多

具体到市场层面，东证期货分析师孙枫、莫寒青表示，近期钢材冬储略有启动，钢材库存从钢厂向市场转移，市场累库幅度温和以及钢厂库存继续下降是近期钢价持稳的主要原因。另外，各品种钢材库存分化，长材市场库存增幅明显高于板材，加之螺纹钢注册仓单量的大幅增加，1月合约螺纹价格明显偏弱。

相关统计数据显示，截至上周，钢材库存为1322.02万吨，环比前一周增加23.86万吨。其中，厂库下降21.46万吨，社库增加45.32万吨。市场人士指出，虽然累库趋势越发明显，但相较往年来看，累库的绝对数据已经大幅减少，2018年在目前这个时点较库存最低点已累计垒库超过260万吨，而今年仅略超92万吨。

煤炭方面，据机构测算，此次发生事故的榆林部分煤矿停产整顿影响产能约5600万吨，占陕西省全年产量约10%，占全国动力煤产量的2%。“目前停产整顿煤矿年后复产还具有较大不确定性，若复产延迟，供给端收缩预期持续时间更长，同时煤矿超产监管趋严，预计春节前后煤炭整体供需两弱，煤价表现或有望好于预期。”广发证券研究指出。

值得注意的是，中国钢铁工业协会会长于勇14日表示，我国钢铁行业已提前完成了5年化解过剩产能1亿至1.5亿吨的上限目标。目前，市场环境明显改善，产能严重过剩矛盾有效缓解，优质产能得到发挥，企业效益明显好转。

随着供给侧改革边际影响减弱，黑色系行情会否昙花一现？

银河证券分析师华立分析，在这样的背景下，行业趋势逐渐由需求端主导。综合供给放松和需求疲弱来看，预计2019年钢铁行业的盈利和估值中枢下行压力较大，趋势性机会或难出现，看好结构性机会和短期波段性机会。

“对于钢价，目前的基本面是个上下两难的弱平衡。一方面，需求持续季节性走弱，但市场预期在持续改善，导致基差收窄。另一方面，钢厂所出的冬储政策亦有意挺现货价格，且从钢厂库存来看，钢厂生产也有所节制。而钢贸商整体冬储意愿继续维持低位，维持春节钢价震荡偏弱的观点不变。”中信建投证券钢铁行业分析师黄文涛表示。

煤炭方面，广发证券研究认为，预计在宏观下行预期下煤炭下游需求增速小幅回落；而供给端，综合考虑去产能、新增产能投放等因素，预计同比小幅增产约3%，进口量也有望较2018年下降。整体来看，2019年煤炭供需有望维持基本平衡，煤价中枢下移但幅度不大。

优中选优寻找“两栖”标的

对于普通投资者而言，如何在黑色系股票期货联动上涨行情中，通过相应指标筛选相关个股标的呢？

中信期货研究员对中国证券报记者表示，就煤炭板块来看，又分为焦煤、焦炭、动力煤三类公司。在价格上涨期间，可以从以下指标来择优选择标的：盈利能力差异、主营构成多样性以及行业地位或是影响炼焦煤企业折溢价差异因素；造成焦炭个股间差异的原因，主要有主营结构差异、上市公司业务转型因素以及长期停牌造成的数据偏差。

“动力煤方面，企业的行业地位与动力煤期货价格联动能力和溢价能力明显相关。一方面，尽管动力煤行业集中度较低，但是从反映动力煤企业的行业地位的煤炭产销量指标来看，产销量越高的动力煤企业相关度也相对靠前；另一方面，大型动力煤企业行业地位的另一个体现在于其所持有采矿权。”中信期货研究认为，从2016年各动力煤上市公司采矿权账面价值来看，头部动力煤企业溢价能力也位居前列。除了行业地位，溢价能力排名靠前的动力煤企业，其共同点还在于除煤炭外均有发电或运输相关业务板块。目前，随着煤炭企业的煤电化一体化发展成为趋势，多数动力煤企业也逐步将电力、化工等板块纳入。

此外，值得注意的是，作为商品中的重头板块，黑色系走强对大宗商品也有一定引领作用。

业内研究人士指出，黑色系商品对大宗商品的引领效应体现在，在宽幅震荡行情下，做多黑色商品的同时通常也会做空别的商品进行对冲。黑色商品持续上涨，做空对冲可能会减仓，从而带动其他商品反弹。而黑色商品价格下跌时，基本上其他品种尤其是供需弱势的品种一般也会跟随走低，因为对冲的空单会介入。“总体上，宏观相对稳定的情况下，各个板块各个品种都将按照自身的供需基本面来演绎，黑色系商品的引领更多是节奏的引领，而不是方向的引领。”

观点链接

方正中期期货：钢材需求有惯性

应对外部环境变化，国内短期政策形成宽财政、稳货币、松信用的格局。房地产政策转向惯性仍存，地产投资、新开工等指标环比回升，建筑钢材需求中长期见顶，短中期仍有惯性。PMI数据尚可，环比增速继续下滑。原材料库存平均天数处于中位区。

安信证券：焦煤基本面良好

市场始终认为炼焦煤为强周期品种，价格波动大，与宏观经济关系密切，过于悲观的情绪使得2018年焦煤板块下跌43.9%。但从实际来看，2018年焦煤价格始终保持稳中有升的局面，2017年钢铁行业限产，焦煤在下游需求受限的情况下不仅没有下跌，反而持续上涨，这足以说明焦煤本身供给偏紧。

申银万国期货：双焦短期持稳运行

近期山西部分焦企有临时性限产现象；贸易商方面近期询价有所增多，但囤货意向依旧较弱，采购相对谨慎；下游钢厂焦炭库存处在中等偏高水平，采购积极性一般，多按需采购为主，短期预计焦炭现货市场持稳为主。焦煤方面，受安全检查影响，焦煤供应端缩减，对焦煤现货价格有强有力支撑，预计短期炼焦煤现货市场暂稳运行。