情绪带动原油期货跌停 避险资产年底吃香

（原标题：情绪带动原油期货跌停 避险资产年底吃香）

受美股、原油双双重挫影响，25日，国内金融市场波动较大，上期所原油期货一度跌停，与之相关的能源化工板块在股票和期货市场上普跌。

“原油再度重挫主要是受宏观经济及市场情绪影响。”接受中国证券报记者采访的业内人士称，美股暴跌诱发市场恐慌情绪，原油等风险资产被市场抛售，两者下跌的共同逻辑指向未来经济增长放缓拖累商品需求。短期而言，作为大宗商品之王，原油持续走弱或打压金融市场风险偏好，资金可能继续流向债券、黄金等避险资产，未来以风险资产波动率为标的的资产也值得关注。

情绪带动原油期货跌停

25日，国内资本市场波动加大，期货市场上能化板块领跌。具体看，上期所原油期货盘中一度跌停，其后跌幅虽有所收窄，收盘仍大跌近7%；燃油期货以跌停价报收，沥青期货1906合约收跌4.94%，郑醇期货1905合约收跌4.53%。

A股市场上，能源化工板块同样普跌。截至收盘，能源指数大跌2.2%，通源石油、*ST安泰、洲际油气跌幅均超5%；化工指数也下跌1.41%，银禧科技跌停，康达新材跌6.71%，星源材质跌近6%。

“国内原油、化工普跌，主要是受外盘影响，隔夜NYMEX原油期货大跌6.38%，布伦特原油期货大跌6.32%，同时美股大跌导致避险情绪升温，这种压力传导到了内盘。”国泰君安期货原油研究总监王笑告诉中国证券报记者，近期油价下跌主要归因于供给压力较大、经济需求不振，股市暴跌则加重了这一担忧；此外，圣诞节前夜市场成交相对清淡，空头的力量被放大，加剧了市场波动。

12月24日，美国股市大幅下跌，标普500指数跌幅达2.71%，较近期盘中高点跌幅超过20%，正式进入技术性熊市。

美尔雅能化分析师黎磊称，从基本面来看，近期油价大跌主要受三方面影响：其一，OECD商业原油库存超过5年均值水平；其二，OPEC+达成120万桶/日的减产协议，但减产效果需要时间显现，中期油价受供给过剩的基本面主导；其三，全球经济放缓带动原油需求走弱，三大机构下调2019年原油需求增量预期，长期油价面临较大压力。

银河期货原油部研究员刘燕义表示，原油再度重挫还受到市场情绪影响，市场急切修正早前对经济前景悲观程度的低估，金融市场避险情绪飙升，资金从风险资产与杠杆类资产竞相出逃。

风险资产仍有下行压力

近期美股与原油价格关联度紧密，二者下跌共同指向未来经济增长放缓拖累商品需求。12月以来，标普500指数从2790点加速回落至2351点附近，累计下跌近15%；NYMEX原油价格同步从52美元/桶跌至42美元/桶附近，累计跌幅超15%。

黎磊表示，油价大跌通常伴随着经济活动疲软、通胀预期下行，从而令投资者对上市公司业绩增长产生担忧，形成美股和美油同步下跌的情形。

王笑称，“美股原油齐跌的态势可能会延续一段时间，因为当下市场对全球经济的预期相对悲观，包括股票、原油在内的风险资产都将面临一定的压力。”

“原油持续走弱很可能与金融市场特别是股市下跌形成共振，投资风险加大，风险资产的资金出逃或未结束。”刘燕义说。

大类资产配置倾向保守

市场人士认为，考虑到美股原油共振下跌的走势可能未完，短期资金可能继续流向债券、黄金等避险资产，在大类资本配置上，应秉持相对保守的理念。

“原油作为典型的风险类资产，油价下跌带动资本市场风险偏好下降，风险类资产遭到抛售，有利于避险类资产。”黎磊表示。

刘燕义分析称，从大类资产的角度看，股、债、现金、商品中，目前看美股的风险最大，虽然A股受宏观形势影响表现也较差，但中国的货币财政政策仍在托底，若后期经济增速稳住，A股仍有机会，在市场仍未见底的情况下应以右侧交易为主。其次，大搞基建、房地产的高峰已经过去了，当前经济结构在转型，大宗商品特别是国内商品预计弱势难改。此外，黄金资产也值得关注。

王笑重点推荐黄金等避险资产，以及以风险资产波动率为标的的资产。“在近期不确定性较大的情况下，推荐黄金这一类的避险资产，同时建议配置波动率资产，预计2019年资本市场的波动仍然较大，投资者可以关注期权方面的投资机会。”王笑称。

宝城期货能化高级研究员陈栋认为，从投资角度看，可以在2019年买入原油看涨期权，或者提前布局航空运输行业股票。陈栋指出，原油作为化工产业链的源头产品，对产业链企业影响巨大。一方面，原料成本端的降低，自然将拉低下游化工产业链中间环节及成品端售价，对于期货市场上的塑料、PP、PTA、乙二醇、燃料油、沥青等油制线路的期货品种冲击非常明显，会拉低价格重心，同时煤化工甲醇、PVC等产品的价格受到的波动也会显著增强，受拖累而下跌。另一方面，整个原油产业链利润存在再分配的动态变化。对于上游开采端来说，油价走低会削弱油企的生产积极性，减少企业利润；对于用油企业而言，油价下跌能有效降低企业成本。例如航空运输物流等行业的成本有望降低，化工行业的原料采购和经营成本也会降低，从而增厚上述企业的利润水平。