一周期市回顾、下周展望及投资策略

（原标题：一周期市回顾、下周展望及投资策略）

美元指数，本周美元指数止弹收星，全周微跌0.24%至97.187 ，偏强势态继续维持。

美元走势逻辑为，一是，美联储本月会议表态明年加息次数减少，短期支持美元力量走弱，美元暂时止弹。二是，G20会议召开在即，市场对美国与多方能否达成贸易和解表示忧虑，美元支持力减弱。三是，美国各项经济指标延续强势，GDP增长创出近年新高，ADP就业保持增长，制造业、零售业也有较好表现，美元总体基本面仍处偏好。四是，全球股市振荡局面没有改变，风险程度继续升高，VIX指数延续高位，避险情绪增长，资金继续进入美元市场寻求避险。五是，英国脱欧谈判基本达成协议，欧元、英镑等货币汇率反弹，抑制美元反弹。后市看，短期美元仍望偏强，后期走势围绕70一线振荡仍将是大概率事件。

BDI指数，本周BDI指数跳空上涨，延续反弹，全周涨12.63%至1231，反弹形态维持。

逻辑看，一是，BDI指数前期跌幅较大，市场自存反弹需求。二是，近期造船业恢复状况略好，市场信心略有恢复，推动海运指数大跌后走涨。三是，中国推出包括支持民营企业发展等系列举措，对拉动经济企稳产生正向影响。四是，英国脱欧谈判取得进展，市场对欧洲、英国争执对全球经济的担忧减弱。五是，国际原油价格大跌，促进原油消费增长，刺激海运增长。后市看，短期BDI指数延续反弹，但由于上方压力较大，中后期仍存反复。

CRB指数，经过七周下跌后，本周CRB指数终于止跌反弹，全周涨1.19%至181.74，K线形态显示抵抗性反弹或将延续。

逻辑看，一是，美元出现走弱，减轻了大宗商品价格反弹压力。二是，本周国际原油终于止跌、有色部分品种企稳、农产品总体低位起弹，指数开始止跌反弹。三是，G20召开在即，美国与多方贸易谈判虽难仍进，市场寄望达成让步协议，投资信心略有安抚。四是，原油低价降低工业行业成本，吸引消费增长，助涨CRB指数。五是，长期低迷的农产品价格有望在预期支持下略有向好。后市看，短期CRB下行风险仍在笼罩市场，美中、美它贸易 摩擦仍在延续，全球经济增长阻力重重，美元、人民币以及其他国家的汇率走势波动仍大，CRB震荡偏弱局面短期难以彻改。策略看，逢低吸纳原油、及低价农产品；观望有色；或者尝试相关对冲操作。

能化板块，本周国际原油在经历七周下跌后，终于止跌，其中WTI原油指数周涨0.39%至51.11，布伦特原油指数周跌0.74%至59.34，油价略显止跌，但均线系统仍未彻底修复。

逻辑看，一是，油价大幅下跌，终于打停俄罗斯、沙特增产美梦，两国开始表态减产，暂时抑制了油价下滑。二是，神秘多变的API美国原油库存数据应时而减，支持了国际油价企稳反弹。三是，OPEC各国为了维持财政需要而同声减产保价。四是，特朗普极端利己主义继续支持油价走低。五是，美国制裁伊朗石油出口政策延续。六是，全球经济增长预期走淡，市场信心不足。后市看，短期油价有望在各种力量角逐中暂时止跌企稳，但中长期油价仍受OPEC政策、主要国家财政需求、美国原油库存、全球经济增长态势等影响，油价振荡波动态势维持，波动区间WTI50-70;brent在55-75。策略，低吸高抛或者尝试远近月套利对冲。

有色金属板块，本周国际有色金属板块涨跌互现，前期跌势减缓。其中伦铜周涨0.49%至6198.50，伦铝周涨0.41%至1950.00，伦铅继续走弱，周跌0.76%至1953.00。伦锌止跌反弹，周涨1.04%至2535.50，伦镍暂止跌，周涨2.02%至11095.00。伦锡续跌，周跌0.65%至18400.00。

逻辑看，一是，全球经济数据不佳，继续限制有色价格反弹。美国制造业PMI54,5，欧元区51.5、德国51.6，中国50.00，宏观数据映射需求预期下滑，有色价格支持羸弱。二是，美元维持偏强，施压有色价格。三是，多品种TC/RC维持高位，显示矿山供应充裕。四是，多品种维持现货升水结构，基差修复难度较大。四是，中国经济数据存在下行压力，极大影响了全球有色需求预期。五是，贸易 摩擦影响市场信心。六是，有色金属等大宗商品波动周期处于下行调整期。后市看，板块短期延续弱势，部分品种或因特殊基本面影响而独行。策略看，观察各品种升贴水程度，或视相关品种强弱关系尝试对冲。

农产品板块，本周国际农产品板块普遍止跌反弹，但总体依然处于弱势状态。具体看，美豆指数止跌，周涨1.36%至909.0美分，美豆粕指数止跌，周涨0.93%至314.1，美豆油指数止跌，周涨0.93%至28.32，马棕油指数微幅波动，周涨0.14%至2105，美玉米指数止跌，周涨2.59%至380.6，美麦指数止跌，周涨2.86%至519.8，美棉指止跌，周涨2.07%至79.23，原糖指数止跌，周涨2.78%至12.95。

国际农产品走势逻辑看，一是，长期连续下跌，农产品普遍具有超跌反弹的技术性需求。二是，G20峰会召开在即，市场或有预期贸易谈判获得延迟性进展。三是，除美国外，南美、俄罗斯大豆出口增加，豆价获撑。四是，棕榈油前期大跌，技术反弹叠加库存减少，消费需求维持，油脂价格有望迎来反弹。五是，中国玉米减产，全球玉米消费走好，美国玉米出口增长，支持了玉米价格走强。六是，全球棉花11月平衡表减产量，减消费，减期末库存，略有利好，导致ICE止跌反弹。但后期中国纺织的偏弱仍将对美棉反弹形成制约。七是，USDA调高全球蔗糖产量，调低甜菜糖产量，乙醇产量被增长，全球糖库销比走低，暂支糖价。后市看，短期农产多品种有望反弹，但总体受到各品种依然处于供应过剩状态和贸易 摩擦影响，走势难以快速复强，大趋势偏弱振荡。策略看，观望豆、粕，适度入多玉米、美棉或者尝试棉花内外套利，或者适当进行相关品种间或期限间对冲。

贵金属板块，本周国际贵金属延续反弹，其中CMX黄金指数周涨0.11%至1229.5，CMX白银指数周跌0.49%至14.270，企稳反弹迹象延续。

逻辑看，一是，本周美元略有走弱，减轻了贵金属价格反弹压力。二是，全球股市等资本市场继续动荡，VIX指数走高，资金继续进入贵金属市场避险。三是，中美贸易 摩擦几度反复，市场担忧仍在，贵金属受到支持。四是，地缘政治因素仍在发生，刺激贵金属价格走强。五是，美国失业率创新低，但美联储发声19年加息次数降低，CPI走低，股市出现转折迹象，支持贵金属偏强。后市看，全球资本市场延续动荡，股市、大宗商品走势不稳，美国加息边际转向，贵金属影响因素复杂，维持宽幅振荡概率增大。策略看，逢低吸纳黄金或金银对冲。

国内期指市场，本周国内A股先跌后弹，市场反复振荡，各大指数略有收红。三大期指跟随现指小幅振荡走红，其中IF1812周涨1.01%至3168.0，贴水至4.69，IH1812周涨1.14%至2432.4，升水至4.36，IC1812周涨跌0.00%至4328.2，贴水扩至48.65，三期指止跌企稳，但反弹力道仍显不足。

逻辑看，一是，境外市场特别是美股正在转向走弱，对国内A股市场形成下坠压力。二是，包括规上工业企业利润、制造业PMI、社融数据、投资增速等在内的国内宏观经济数据仍在下行，经济增长压力加大，投资者信心不足。三是，前期主力板块炒作进入尾声，银行保险等绩优蓝筹板块回撤加大，热点板块消失，不利市场操作。四是，场外新增资金入市力度有限，融资力度减弱，抑制反弹。五是，科创板、沪伦通、注册制等行将推出，对现有市场资金产生挤出效应。六是，大股东减持扩大，负面影响显著。但是，仍要看到，股市已经大跌，市场估值已低，投资机会显现。当前政策面拐点已现，场外长期资金入市障碍逐步清除，回购制度等逐步出台，市场磨底期特征明显。后市看，市场或有震荡，但反弹已经上路，逢低入场或许正确。

期指市场方面，受现指窄幅波动影响，三大期指涨跌有限，但总体技术形态不佳，量能方面，成交减，持仓减，显示主力操作兴趣减弱。策略看，观望；或适当尝试IH、IF与IC之间对冲。

国内有色金属板块，本周国内有色板品种间走势分化，涨跌互现，总体偏弱局面延续。其中沪铜1901周涨0.65%至49720；沪铝1901继续下跌，周跌1.60%至13555；沪锌1901续跌，周跌0.98%至20685；沪铅1901止弹，周跌1.03%至18290；沪镍1901终于止跌，周涨3.21%至91330；沪锡1901继续破位下跌，周跌1.80%至143580，走势难看。

逻辑看，一是，伦敦市场主要有色金属回调，助跌国内有色价格。二是国内宏观经济数据下行，削弱有色消费预期，助推有色价格走软。三是，有色品种普遍的升水结构显示，期货价格下行压力仍大，后期预期偏淡。四是，房地产、基建增速下滑，继续削弱有色消费预期。五是，多品种TC、RC高位显示上游矿的供应仍显宽松。五是，商品周期下行氛围影响制约反弹。后市看，短期或望反弹，中长期看，利多利空因素交织，市场单方向运行概率不大，振荡结构维持。策略看，低吸高抛，或尝试相关对冲。

国内黑色板块，本周黑色板块大幅振荡，整体转弱迹象明显。其中焦煤1901周跌0.82%至1329.5，焦炭1901周跌2.42%至21358.0，铁矿石1901继续下跌，周跌3.02%至482.0。螺纹1901续跌，周跌0.99%至3587，热卷1901续跌，周跌0.55%至3458。

逻辑为，一是，钢材现货价格持续下跌，对期市产生不良带动，期价开始加速下跌。二是，房地产、基建投资开工率下滑，以及季节性因素的利空影响，加重了市场看空气氛。三是，环保政策的策略性调整，使得钢厂高炉开工率维持高位，加大了价格压力。四是，下游钢材需求预期走弱和钢厂压价行为，使得焦煤、焦炭受到抑制。五是，钢材需求预期的不佳，限制了仍处偏高库存的矿石消费预期，高基差在上游走弱牵引下，迅速收窄，加之矿品种替代升温，加剧了矿石补跌。六是，产业链各品种多数库存不高，期现维持高升水结构，限制板块跌幅。七是，宏观数据不佳，限制市场预期，减弱投资信心。八是，大宗商品周期下行，加重黑色下跌预期。后市看，短期版块延续走弱，中后期受多因素影响，变数仍多。策略，低吸高抛；或视品种间供需结构变化，尝试结构性对冲。

国内能化板块，本周国内能化板块经过连续大跌洗礼后，在技术因素和国际原油止跌影响下，止跌略弹，但板块总体形态仍未走出向好。具体看，燃油1901周跌6.35%至2859；原油1901继续下跌，周跌3.44%至418.1；橡胶1901止跌企稳，周涨1.72%至10915；塑料1901止跌，周涨1.09%至8340；PTA 1901止跌，周微跌0.54%至5846；PVC1901止跌反弹，周涨2.61%至6495；甲醇1901继续下跌，周跌5.54%至2337；PP1901止跌反弹，周涨3.51%至8784，沥青1906止跌，周涨1.01%至2808。

逻辑看，一是，国际原油大幅度的继续下跌，带动国内原油、燃料油持续下跌。二是，国内宏观经济数据走弱，继续削弱能化消费预期。三是，冬季季节性生产特点减弱能化品需求，价格支撑受制。四是，资金力量在大宗商品普遍看淡预期下，从板块中阶段性转移引致价格趋弱。五是，长期下跌使得部分品种出现间歇性技术反弹。六是，大宗商品下跌预期叠加能化板块需求走弱，导致能化板块投资信心坍塌。后市看，板块短期弱势延续，中后期影响因素较多，区间振荡仍是多数品种的主要选择。策略看，注意走高品种的回调风险；或适当尝试强弱品种间对冲。

国内农产品板块，本周国内农产板块多数品种继续下行，总体维持弱势。其中，玉米1905微涨，周涨0.05%至1953，技术形态呈现做头迹象。淀粉1901继续上行，周涨2.11%至2424，玉米、玉米淀粉为农产版块中少有的两个强势品种。大豆1901继续下跌，周跌1.38%至3355。豆二1905继续下跌，周跌0.84%至3087。豆粕1901复跌，周跌1.93%至3056。菜粕1901继续下跌，周跌5.35%至2192.豆油1901止跌，周涨0.82%至5442，菜油1901止跌，周涨0.11%至6433，棕榈油1901止跌，周涨0.28%至4230。郑棉1905继续弱势，周跌0.49%至15105。白糖1901续跌，周跌0.12%至4927。鸡蛋1901续跌，周跌1.75%至4165。苹果1905掉头下跌，周跌6.80%至11530。

逻辑看，一是，玉米虽然出现做头迹象，但技术因素居多。新作减产，国储资源大幅减少，消费快速增长，库存结构转向，玉米价格虽有振荡，主趋势依然向上。淀粉原料价强，消费需求偏旺，带动价格走强。二是，豆类、粕类外受美豆下跌，贸易 摩擦影响，内受不断发生的生猪疫情、饲料配方调整影响，延续疲软。三是，油脂超跌反弹，既有技术因素也有库存减少和未来消费需求增长以及套利因素影响。但大豆到港量仍大，原油下跌，反弹难度不小。四是，国内棉花新棉上市，下游纺织订单走弱，商业、工业库存保有，企业补库消极，贸易战影响加重，中期棉价压力仍大，反弹机会等待。五是，外糖调整，国内供应宽裕，消费不振和走私糖仍多仍在牵制白糖反弹。六是，苹果受减产、新果上市、产量变化、交割制度修改以及消费替代等影响，走势转弱，后期振荡维持。七是，鸡蛋投机性颇强，再加养殖和存栏增长受限，短期价格受撑。策略看，观望豆类、粕类、玉米、棉花，或寻求适当对冲。

国内贵金属板块，本周国内贵金属窄幅振荡，略有低收。其中沪金1906周跌0.07%至279.45，沪银1906周微跌0.17%至3531，板块整体仍反弹。

因素看，一是，外盘贵金属走软，牵制内盘反弹。二是，商品市场整体走软，限制贵金属走高。三是，美国加息预期仍在，美元支持力量仍在，抑制贵金属价格因素仍在。但是，贵金属后期利多支持因素仍在，表现在美国经济存在边际变化，中国经济下行压力仍在，美国制裁伊朗等地缘政治事件因素延续存在。后市看，短期金价反弹仍在，后期变动需视美元走势变化、美国、中国经济数据变化以及地缘事件等影响。策略看，观望或者适当金银对冲。