普说期市 | 一周期市回顾、下周展望及投资策略

（原标题：普说期市 | 一周期市回顾、下周展望及投资策略）

美元指数，本周美元指数止跌反弹，下行势头被遏制，全周涨1.01%至95.141 ，K系统重新转好。

美元走势逻辑为，一是，周三美联储宣布加息25个基点，促使美元指数重新恢复走强。二是，包括非农就业、制造业开支以及MAKETPMI等在内的主要经济指标继续走好，为美元走强提供动力。三是，欧盟与英国脱欧出现徘徊，英镑、欧元走弱。四是，新兴市场债务问题困扰，货币贬值趋势难改，支持美元强势。五是，贸易战继续扩散，市场担忧升高，促使美元进一步回暖。后市看，短期美元有望恢复走好，中后期看，受多重因素影响，美元维持偏强仍将持续一段时间，何时终结或者出现拐点尚难判断。

BDI指数，本周BDI继续反弹，全周涨8.99%至1540，短期有望延续反弹。

逻辑看，一是，前期下跌需要技术性反弹。二是，近期巴拿马型和超灵便型船运指数上涨。三是，天气因素导致美湾地区运价上升。四是，美国、欧元区进出口业务继续增长。但是，也应看到，全球经济增长艰难，中国经济增长减速，北半球海运即将进入冬季，运价大幅上升难度偏大。后市看，短期BDI指数维持反弹，中后期受多因素影响，维持振荡。

CRB指数，本周CRB指数继续反弹，全周微涨0.61%至195.16，K线形态恢复走好。

逻辑看，一是，美元周初弱势，减轻了大宗商品价格上行压力。二是，本周国际原油继续强劲反弹，农产品(000061,股吧)价格上扬，对CRB指数形成支持。三是，中美贸易战靴子落地，反而使得市场落定。四是，前期指数下跌的技术性反弹。后市看，CRB短期有望继续反弹，中后期受中美贸易战、全球经济增长艰难、中国经济减速以及全球新兴市场国家的汇率走势影响，走势错综复杂，大概率振荡。策略看，关注原油、有色及低价农产品价格走势；或者尝试相应对冲操作。

能化板块，本周国际原油继续强势反弹，其中WTI原油指数创反弹新高，周大涨4.36%至72.80，布伦特原油指数周大涨5.61%至82.02。

逻辑看，一是，美国制裁伊朗石油出口见效，伊朗原油供应减少，导致国际油价预期继续升高。二是，美国页岩油产出受管道限制，产量不能实质性大幅增长。三是，OPEC会议商定坚决执行100%减产协议。四是全球原油需求增长平稳。五是，特朗普不断抨击高油价。后市看，短期油价突破后尚需回档整固，但维持高位振荡概率较大，中后期影响因素多变，但偏强格局仍在，WTI指数中心有望抬高至75-85一线。策略，低吸高抛或者尝试远近月套利对冲。

有色金属板块，本周国际有色金属板块止弹走弱，其中伦铜周跌1.23%至6259.50，继续站在6000美元之上。伦铝复跌，周跌1.30%至2054.0，伦铅复跌，周跌0.42%至2032.00.伦锌继续反弹，周涨3.57%至2598.50，伦镍复跌，周跌5.50%至12545.00，伦锡复跌，周微跌0.34%至18876.00。

逻辑看，一是，美联储加息，美元反弹，抑制有色价格。二是，LME主要仓库有色金属库存虽然走低，但是能否持续使得怀疑。三是，贸易战扩围，使得全球经济增长疑虑陡升，加重了有色价格上行压力。四是，中国经济数据走势不佳，主要需求孱弱，有色价格支持力不强。五是，中国严厉的非金属进口政策抑制了费金属消费预期。六是，全球有色金属供应端维持偏于宽松结构，主要品种的TC/RC维持偏高。但是，也要看到，全球经济增长虽然艰难，但增长仍是主旋律，伴随着相关品种库存的锐减，供应端矛盾也有出现可能，有色价格下行空间并未打开。后市看，短期有色板块仍望振荡，中后期受宏观经济动向、贸易战、汇率等影响走势仍将纠结，何时恢复强势难以判断。策略看，观望或视相关品种强弱关系尝试对冲。

农产品板块，本周国际农产品板块走势分化，其中豆类、粕类、油脂、玉米等反弹，棉花、原糖继续下行调整，板块总体较工业品仍弱。具体看，美豆指数微幅波动，周跌0.53%至859.0美分，美豆粕指数止弹，周跌0.71%至308.6 ，美豆油指数继续反弹，周涨1.91%至29.31，马棕油指数止跌反弹，周涨2.10%至2235，美玉米指数止弹，周微跌0.33%至363.6，美麦指数复跌，周跌2.43%至522.4，美棉指数继续下跌，周跌2.99%至76.86。原糖指数续跌，周跌4.21%至11.14。

国际农产品走势逻辑看，一是，本周美国向欧盟特别是德国出口大豆增加，略提振豆价。二是，阿根廷港口工人罢工，导致大豆等农产品运输受阻，刺激豆价反弹。三是，美豆粕出口增加，提振价格。四是，尽管美国玉米产情较好，但受出口增加影响，出现反弹。五是，美棉单产、总产增加，产区气候良好，印度种植面积扩张，产量有望增长，全球供应宽松，叠加市场对中美贸易战担忧，美元走强抑制，美棉价格出现大幅下挫。六是，虽然巴西糖醇比不断升高，但巴西雷亚尔大幅贬值，出口抑制糖价。另外，印度大幅扩种增产，中国、印度需求维持低位，施压原糖价格。七是，马来、印尼棕榈产量、出口增加，中国节日生产过去，但印度节日又来，印尼生柴政策继续，豆粽价差扩大，在豆油涨价影响下，棕油出现跟涨。后市看，短期农产多品种或将出现一定反弹，但中后期受贸易战、供需关系宽松、美元因素影响仍大，预计美豆、豆粕延续弱势，油脂在产量增长、库存升高、豆粽价差扩大下，弱势延续；棉价破位下跌后，短期续弱；原糖仍需底部振荡。策略看，逢低入多原糖；观望美棉或者内外套利；或者适当进行相关品种或期限对冲。

贵金属板块，本周国际贵金属恢复弱势，其中CMX黄金指数周跌0.56%至1197.6，重回1200之下，CMX白银指数反弹，周涨2.69%至14.710，距离转势尚有较大差距。

逻辑看，一是，美元本周走强，抑制贵金属反弹。二是，美国经济一枝独秀，增长创多年新高，美元本周如期加息，对美元支持依旧，全球地缘政治因素减弱，黄金消费不强，施压金价。后市看，短期贵金属底部振荡，中长期走势仍有赖全球经济动态、美元走势以及地缘政治等影响，摆脱弱势难度仍大。策略看，观望；尝试金银对冲。

国内期指市场

本周A股市场继续反弹，各主要指数均取得一定涨幅。三大期指跟随现指延续反弹，其中IF1810周涨0.60%至3448.8，升水至9.93，IH1810涨0.56%至2609.6，升水至2.93，IC1810微跌0.15%至4820.4，升水至19.67，三期指同现升水，市场预期继续偏为向好。

逻辑看，一是，港股市场等外围市场反弹带动已经启动的A股反弹。二是，最近央行频频出手，释放大量流动性，市场感温知性。三是，MSCI、富时等指数逐步吸引外资入场。四是，低估值具备的投资价值被市场理解。五是，货币政策财政政策边际转向，市场预期逐步好转。后市看，A短期已经进入低风险可投期，振荡中反弹或将延续。

期指市场方面，期指跟随现指波动的特征不变，三大期指止跌回涨，形态走好。后期看，基本面和技术面进入相对利好期，短期反弹信号已现，短期调整或难改变反弹轨迹。 策略看，低吸高抛或适当尝试IH、IF与IC之间对冲。

有色金属板块，本周国内有色板走势偏弱，上周部分品种的反弹受阻，其中沪铜1811周微涨0.86%至50170，重新站上50000.沪铝1811拐头突破下跌，周跌2.65%至14310，沪锌1811维持反弹，周涨1.60%至21915，沪铅1811继续调整，周跌0.96%至18115，沪镍1811止弹复跌，周跌0.31%至104550，沪锡1901继续反弹，周微涨0.39%至147970。

逻辑看，一是，美元止跌走强，减弱了对有色价格的支持。二是，伦敦有色调整与国内有色调整形成共振。三是，国内宏观经济数据牵强人意，市场预期偏弱。四是，经济增长减速，削弱有色需求增长力度，电力建设、基建不尽人意，有色价格支持不强。五是，微观面供需双弱，部分品种库存维持，现货升水、加工费居高，制约价格。六是，贸易战引发的市场忧虑困扰企业投资与产出。后市看，全球有色矿山供应问题、劳资矛盾问题、非金属进口问题，国内环保问题也在影响有色价格，行业走势朴树迷离，中期振荡格局料将维持。策略看，低吸高抛，或尝试相关对冲。

黑色板块，本周黑色板块走势趋弱，其中焦煤1901周跌1.09%至1272.5，焦炭1901周跌5.07%至2263.5，铁矿石1901周跌1.10%至495.5，螺纹1901跌势加速，周跌4.94%至3944，跌穿4000.热卷1901破位下跌，周跌3.59%至3869。

逻辑为，一是，当前黑色产业产能调控适度放松，产品价格压力增大。二是，基建扩张政策并未出现大幅增长，各地项目进展理性，市场对钢材涨价预期理性。三是，焦煤、焦炭进口增加，港口库存累积，钢厂库存抬升，导致价格下倾。四是，宏观经济反复和贸易战继续等继续施加不利影响。后市看，短期重回回调，中期受多因素影响，延续振荡格局。策略，低吸高抛；或视品种间供需结构变化，尝试对冲。

能化板块，本周国内能化板块除燃油、原油持续走强外，其余品种出现冲高回落受阻局面。其中燃油1901周大涨6.31%至3371，原油1812继续上涨，周大涨5.92%至563.6，橡胶1901复跌，周跌0.84%至12360。塑料1901止弹，周微跌0.11%至9500，PTA 1901连续回调后暂时止跌，周微涨0.47%至7248， PVC1901连续第七周调整，周跌0.74%至6720，下行空间有限。甲醇1901高位返跌，周跌3.35%至3228。PP1901高位止涨，周跌0.72%至9984，重新跌穿10000。沥青1812高位滞胀，周小涨0.54%至3712，上行动能弱化。

逻辑看，一是，国内原油跟随国际原油走势偏强，而国际原油受制美国制裁伊朗、OPEC减产等影响，供应受限，价格大涨。二是，虽然前期天然气、甲醇供应偏紧，但随着主要设备检修结束和进口增大，下游需求增长有限，甲醇价格开始调整。三是，宏观经济偏弱的现实，使得能化行业需求大增的预期微弱，尽管能化行业具有产业垄断、集中性较强特点，但也难抵挡需求不振的压力。四是，前期期现货价格大涨需要回调。五是，房地产、基建进展缓慢，对能化价格的助推力有限。六是，资金所有的游动性特点，决定前期大涨的PTA、沥青等品种一旦资金撤出，需要时间整固。后市看，尽管短期利空氛围重聚，但制约行业的原油成本居高不下，能化行业集中度偏高，定价机制垄断性、产业深受环保支持等仍在深度作用价格，预计后期板块短中期振荡格局不变。策略看，适量入多回调幅度偏大品种；注意走高品种的回调风险；或适当尝试强弱品种间对冲。

农产品板块，本周国内农产板块涨跌有别，走势分化，其中豆类、粕类、油脂反弹，玉米、棉花、苹果下跌。具体看，大豆1901周涨1.24%至3755，豆二1901周涨2.16%至3650，豆粕1901终于崛起，周大涨5.38%至3367，菜粕1901周涨4.94%至2508，豆油1901止跌反弹，周涨2.09%至5854，菜油1901跟涨豆油，周涨1.33%至6650，棕榈油1901略涨，周涨0.99%至4698.郑棉1901破位下跌，周跌2.91%至15665，白糖1901反弹，周涨1.44%至5001。鸡蛋1901反弹，周涨1.10%至3942，玉米1901破位下跌，周跌1.86%至1847，淀粉1901形同玉米，周跌0.43%至2325，苹果1901高位受阻回调，周跌3.84%至11784。

逻辑看，一是，受贸易战阻止美豆进口和大豆供需紧平衡影响，豆价仍然维持弱反弹。二是，虽然部分地区生猪疫情施压养殖，但贸易战使得美豆进口受阻，粕类库存去化，再加油厂挺价，基差销售见好，粕价长期低迷，受到资金关注。三是，豆类供应预期收紧，迫使前期走弱的油脂重现反弹。四是，ICE棉价下行调整，拖累ZCE棉价，新疆棉花种植面积增加，单产、总产预期增加，高仓单和抛储进行，继续打压。但后期国储资源消耗，生产扩张，棉花消费增加，远期价格也有支持，棉价大趋势维持区间振荡。五是，国内白糖供应宽松，消费一般，糖价维持低位。但内糖长期下跌，也在酝酿反弹。六是，玉米下跌转弱，多由资金所为。后期看，玉米新作或有减产，国储资源逐步减量，消费快速增长，库存结构转向，玉米价格虽有振荡，但主趋势依然向上。七是，苹果受减产和交割制度修改因素影响，转头下跌，后期监管因素和交易因素仍为主要制约力量。八是，棉纱回调主受棉价下跌引致，在纱价略好，生产尚可情形下，后期下行空间应该有限。策略看，逢低吸纳豆类、粕类、玉米、棉纱或寻求适当对冲。

贵金属板块，本周国内贵金属止弹复弱，其中沪金1812周跌1.54%至264.90，沪银1812反弹似夭，周跌0.72%至3470，反弹苗头重新破灭。

因素看，美国经济数据继续走好，加息本周成行，美元支持力量不减，继续走强概率仍大。同时，地缘政治因素缺失，贵金属消费无增，贵金属是否由此转强尚待观察。后市看，短期重现弱势振荡，中期视宏微观变局而动，但长期大幅下跌已经使得金价初步具备比价优势，下行空间料将受限。策略看，观望或者适当金银对冲。