美联储又一次加息 资产价格还没风险？

（原标题：美联储又一次加息 资产价格还没风险？）

北京时间凌晨两点，FOMC公布了利率决议，美联储全体同意加息25个基点，联邦基金目标利率区间上修至2%-2.25%，创2008年以来最高。本次利率会议中最为值得注意的是美联储声明删除了“货币政策立场宽松”的语句，并且上调了2018和2019年经济增长预期。这一方面强化了12月加息可能，另一方面在鸽派信号的释放反映出美联储加息逐渐接近尾声，预计明年加息3次和2020年加息1次不变。

6月份美联储的议息会议结束后，美联储加息的次数由三次上升到了四次。鲍威尔的上台并没有改变美联储渐进式的加息进程，通胀和就业数据依旧是影响美联储加息的主要影响因素。美国8月CPI同比增长2.7%，核心CPI同比增长2.2%，通胀总体保持温和上涨的态势。8月美国失业率为3.9%，基本处于近几十年来的低点，因此，预计12月份加息是板上钉钉的事情。此外，我们认为目前美国经济总体向好，但是明年减税和房地产的利好对经济的影响将开始边际递减，在这种背景下我们认为美联储大概还有4次加息的可能性。

我国央行是否跟随加息成为了市场的主要关注点。如果我国央行跟随加息，叠加季末资金效应，资金利率或面临着过快上行的风险。目前，市场普遍认为中国经济下行压力很大，这种情况下，资金利率过快上涨是无法承受的，只会增加经济下行的压力。6月份时，美联储宣布加息决议后，人行就在两周内宣布定向降准。虽然说是定向降准，实际上却是挂着定向的名义，进行着几乎是普降的事。由此，人行很有可能继续通过MLF放量释放或是定向降准的方式来对冲资金利率的过快上涨。估计时点仍在两周以内。国庆假期之前只有两个交易日。从9月29日开始，到国庆七天长假结束，不交易的时间就有九天。如果9月27日、28日，即国庆前最后两个交易日，人行没有“行动”，则大概率会在9月29、30日两天，或者至迟10月7日、8日时会有所行动，当然不排除国庆期间。这些时点基本都是非交易时间，因此，国庆持仓还是要考虑有所降低或者使用一些对冲措施。

另一方面，如果我国央行选择不跟随美联储加息，那么，中美利差将进一步缩小，人民币虽然有贬值压力，但是一方面有逆周期因子，另一方面央行也开始发行离岸央票，因此，人民币贬值的幅度与速度依然可控，尚不至于出现过快贬值。因此，无论我国央行加息与否，短期内对市场的影响是有限的。长期来看，央行的选择应当更多的基于国内宏观情况，维 稳信用和经济增长将是政策的主要着力点，而利率的稳定至关重要。目前，货币政策的传导机制仍未打通，1年期同业存单和3个月同业存单的利差还在不断扩大，反映出市场目前对利率的预期是向上走的，从这个角度来看央行不跟随美联储上调利率的可能性更大。

从资产角度具体来看，6月份加息后，国内债市、股市和商品价格并未显示出太大的波动。美联储加息后，短期内股市或受到一定的情绪影响，但是目前A股估值接近历史底部，政策偏暖提供中期支撑，因此，加息对A股的影响比较小。

以黑色金属为代表的工业商品价格仍受到供给端的影响。但是要留意，黑色金属受供给侧改革的影响力度已经越来越小，或者说边际影响已经下行，从2018年的冬季限产政策的边际变化就可以看出。供给侧改革是否要让位于防控经济较大下行，还未可知。很难说，以黑色金属为带来的工业商品也像六月份一样，不会受到一定影响。有色金属的风险在于美元是否会在加息后进一步上行，如果美元走强，或对有色金属价格形成压制。债市目前的焦点在于国内基本面的走势，经济下行压力仍存，央行维 稳资金面，金融市场乱象不断得到整治，货币政策传导机制不断疏通，利率中枢或缓慢下行。

值得注意的是，虽然加息对国内资产价格的影响不是很大，但是加息后如果美元价格进一步上行，新兴市场危机将会继续发酵，情绪的宣泄或引起脆弱资产价格的下跌，如果进一步引发危机，人民币资产难免受到影响。