长江期货董事长谭显荣：商品指数基金发展广阔

（原标题：长江期货董事长谭显荣：商品指数基金发展广阔）

日前，长江期货董事长谭显荣向中国证券报记者表示, 国内商品指数基金发展较晚，但发展前景不可小觑。随着我国期货市场20多年的发展，大宗商品市场规模稳步扩大，市场质量稳步提升，为逐步引入机构投资者和开发商品指数基金打下了良好基础。从2013年开始，国内指数基金的发展由股票市场向商品市场和债券市场创新，陆续推出黄金 ETF、国债ETF等产品，初步完成了指数基金衔接股票市场、债券市场、商品市场，为投资者进行大类资产配置提供了极大空间。

2018年8月17日，长江期货与大商所签署了农产品期货价格指数使用许可协议，包含豆粕、豆油、玉米等活跃农产品品种，并在编制过程中加入了方便投资产品进行跟踪的设计，适宜被开发为指数化投资产品。作为首个获得大商所授权使用其农产品期货价格指数开发期货资产管理计划的期货公司，长江期货已着手开发相关资产管理产品。其推出的以大商所农产品期货价格指数为标的开发的“长江龙赢-长信大商所农产品指数一号”资产管理计划”成为国内市场上第一只基于大商所商品指数开发的期货资产管理计划，也是国内商品指数化投资领域一次有益的创新和尝试。

中国证券报：请介绍下国内外商品价格指数的发展情况，并展望下我国商品价格指数的发展前景。

谭显荣：国外对商品指数的研究已有超过半个世纪的历史。1957年，美国商品研究局编制发布了全球第一个商品指数，也就是CRB指数。1986年，纽约期货交易所上市了CRB指数期货合约，这是全球第一个商品指数化投资产品。20世纪90年代，为了满足国际投行在全球商品资产配置中多元化的需要，高盛公司、美国国际集团(AIG)等机构也纷纷推出了自己的商品价格指数，并在CRB指数的基础上，对编制细节进行了改善和优化。

进入21世纪，以商品指数基金为代表的商品指数化投资蓬勃发展起来，这主要是因为新兴市场的快速发展带来了大量的原材料，从而推高了大宗商品价格。具体来说，2002年商品指数基金规模仅有约100亿美元，到2010年已超过2000亿美元。截至去年底，全球共有894只商品指数基金，资产管理规模达到1211亿美元，贵金属尤其是黄金是全球商品指数基金的主要品种。

相比之下， 2013年，华安基金推出国内首只黄金ETF及联接基金，对于商品指数基金的发展来说具有一定战略意义，从此开启了商品指数基金发展序幕。

商品指数基金凭借其能够分散组合风险、对抗通胀等优势，在大类资产配置中充当着不可或缺的角色。目前，随着大宗商品市场投资热度的不断增加，各基金公司、期货公司申请的商品指数类产品的数量也在快速增多。并且，国内市场对于商品指数基金也存在较大需求，通过配置与主流资产低相关性的指数化产品来抵抗通胀风险、减缓系统性风险，防止投资风格飘移，丰富资产配置类型，应该是未来投资者的首选。

中国证券报：长江期货如何利用好此次机会，为客户提供更多更好的资产配置工具，服务“三农”，服务实体经济，切切实实履行金融机构的社会责任？

谭显荣：农产品期货价格指数农产品指数作为行业景气晴雨表是展望全球宏观形势及农产品价格趋势时的重要参考，能有效反映农产品整体价格水平和走势。而期货公司天然具备商品期货投资分析及风险管理能力，在推动商品指数类产品的发展过程中能够自然发挥重要作用。作为业内领先的期货公司，长江期货凭借其多年在农产品领域的积累与布局，将以上两个方面进行了很好地融合，在商品指数基金备受投资者关注的大环境下，完成跟踪指数类产品发行，在业务布局表现了极大的前瞻性。

此次商品指数资管产品的推出，可以为市场引入做商品资产配置的财富管理机构，从而有效改善商品期货市场的投资者结构，对稳定商品期货价格、增加市场流动性和做大市场规模都将发挥重要作用。

未来，长江期货将依托长江证券和长信基金的优势资源，联手打造商品指数系列产品，并将以此为契机，抓住指数产品运作透明、成本低廉、风险可控的特点，加强指数产品的研发。除了跟踪上市的期货单品种外，还可以进行个性化定制，以现有商品为基础，为投资者编制不同风格、不同行业的商品指数，丰富资产配置结构，推动指数产品的应用，给机构投资者提供资产配置的基础、载体和工具，共同推进农产品投资与指数投资工作。

中国证券报：长江期货开发的国内首支基于交易所商品指数开发的期货资产管理计划，有哪些优势和特色？

谭显荣：就目前推出的指数产品而言，基于股票类市场开发的指数产品种类繁多，但基于大宗商品类市场开发的指数产品寥寥无几，市场上缺乏一个具有权威性及行业标杆的商品指数产品，于是我们决定在当前时点推出《长江龙赢-长信大商所农产品指数一号》产品。

长江期货是首批完成资产管理业务登记的期货公司之一，非常重视资管业务的发展，较早便成立了资管投研团队和独立部门，产品涵盖了定位于衍生品领域的量化对冲。目前，已形成资管营运部为后台支撑，资管1+N部为前台研发的大资管团队，超过半数成员拥有硕士及以上的学历，涵盖了数学、物理、金融、计算机等背景，理论基础扎实、操作经验丰富，参与并发行多只资产管理产品，都得到了市场的认可与好评。

长江期货从2015年开始商品指数产品的开发研究，历时三年的精细打磨，本次发行的基于大商所农产品期货价格指数的期货资管产品，是大商所对该指数的首次授权使用，也是交易所对长江期货的积极扶持和信任。农产品期货指数产品是一类非常好的抗通胀配置工具。一方面，农产品与股票、债券等市场其他主要资产的回报低相关，在资产配置中能起到提升收益回撤比的重要作用；另一方面，农产品与CPI、PPI高度相关，能抵抗通胀风险、减缓系统性风险。由于期货有别于股票类资产的保证金交易特点，大量剩余资金可投资于货币基金类产品以获得3%左右的年化收益，因而其跟踪误差主要表现在正向误差，即在一定程度上增厚了产品的收益。

同时，长江期货坚持被动投资及长线投资的理念，通过研发商品指数基金为投资者参与商品期货市场提供良好的投资工具。投资者无须在期货交易所开立自己的期货交易账户，只需通过购买商品指数基金就可以参与投资商品市场，还可以规避期货投资所必需的盯市、保证金追缴、合约移仓等繁琐操作，由产品管理人代为完成，为投资者提供更加高效便捷的参与商品期货市场投资方式。长江期货此次推出的资产管理计划，可以帮助投资者在海量的产品和经理人中做出专业的选择，为投资者提供平稳、可持续的回报，实现小资金大配置。同时，还可以为优质投资顾问提供广阔的平台和更多元的合作模式，优化行业生态。

专业创造价值，在商品指数基金的研发上，更是需要深厚的研究实力，在一点上，长江期货乃至长江证券都有非常好的基础。长江期货除了自身培养的相关品种研究员曾多次获得交易所高级分析师称号外，还能依托长江证券研究所在黑色金属、有色、农林牧渔等大宗商品上的雄厚研究实力，共享研究成果。

强大的股东背景和公司多年来积累的资源也为商品指数基金的研发提供了有力的支持。作为长江证券的控股子公司，长江期货近年来的发展受到了行业的广泛认可，始终坚持“诚信为本、专业服务，以客户资产增值为己任”的理念，坚守专业、专注的理念，致力于为客户提供专业服务，期货行业分类评价持续六年稳居A类。

中国证券报：包括商品价格指数在内的衍生品创新，对推动我国期货市场发展、进一步深化服务实体经济，有哪些积极作用和意义？

谭显荣：金融衍生品是20世纪70年代以来最重要的金融创新之一，其在价格发现、风险对冲、资源配置、提高市场流动性和降低交易成本等方面强化并完善了资本市场的功能，成为国际金融市场的重要组成部分以及实体经济发展的有力支撑。

目前包括商品价格指数在内的衍生品创新，对于我国期货市场的发展具有重要的积极意义。我国作为大宗商品生产、贸易和消费大国，加强场外衍生品市场建设与创新，是拓宽期货市场服务实体经济渠道的重要抓手，也是提升服务实体经济能力的重要保证。衍生品创新可以丰富市场风险对冲工具，极大的拓宽了对冲基金的市场容量，为财富管理业务的发展提供了新动力。

目前，期货行业正在发生深刻变化，经纪业务增厚创新业务客户基础，同时创新业务也为传统经纪业务转型提供了可能，期货行业已进入机构博弈的时代，散户越来越少、机构越来越多。在这种形势下，期货经营机构只有转型创新才能摆脱经纪业务“一条腿走路”的局面，向多业态转变。

2018年是期货公司经纪业务转型发展的关键一年，大部分期货公司向投资者提供商品期货与期权、金融期货与期权的通道、财富管理、风险管理和咨询业务，单一期货期权经纪业务将逐渐向综合型经纪业务转型，并努力放大传统业务与创新业务的协同效应。

在目前行业转型发展的大背景下，长江期货内部也在进行调整和布局，实现业务的全面转型，我们认为转型的关键是进行融合，唯有融合才能彰显价值。长江期货经纪业务转型方向就是经纪业务+的转型模式，按照业务矩阵去转型。在产业客户开发的过程中，要把场外期权、联合套保、仓单质押、场内期权融合去做，最终实现从传统观念的经纪业务向风险管理、财富管理、投资顾问和互联网金 融转型。

今年以来，长江期货在业务转型上，特别是衍生品创新转型方面取得了不错的进展，除开发商品期货指数基金产品外，还有不断推进的场外期权、“保险+期货”等风险管理创新业务。随着近两年来，实体企业对场外期权产品的认知程度不断提升，公司场外期权业务涉及的产业链不断拓宽，名义本金规模保持快速增长。在交易所支持下，公司开展的PVC场外期权试点项目、天然橡胶“保险+期货”项目均达到预期效果。

除此之外，长江期货在业务拓展方面也创造出自己独特的转型模式。依靠打造特色品种，组建“特色事业部”，打造新型的走专业化道路进行市场开拓的服务模式。今年以来，长江期货除了整合全公司力量在总部打造能源化工事业部、农畜产业事业部、棉纺产业事业部等特色事业部，建设强大总部专业支持外，各分支机构还利用所在地区市场特点以及人员优势成立“农产品事业部”、“工业品事业部”等专业性部门，从而达到经纪业务向机构客户开发的转型。

下一步，长江期货将致力于搭建客户分类服务与推送平台，为客户提供个性化服务，推送标准化产品，实现客户资产增值，向互联网金 融转型。同时，加大研究力量投入，有针对性的建立多个研究小组，提高研究综合实力，为广大客户提供更加专业、高效的研究资讯，逐步实现财富管理目标。

因此，在风险可测、可控、可承受的前提下，积极探索以市场化为导向的衍生品创新机制，稳步发展符合经济发展内在需要的金融产品和服务，增强金融创新对实体经济发展的支持力度成了必由之路。