有色金属集体沦陷后 噩梦还会不会再来？

（原标题：有色金属集体沦陷后 噩梦还会不会再来？）

美国对土耳其的制裁让全球贸易战升级到了新的高度，美元的强势上涨令有色金属全线下挫，目前市场人心惶惶，有色当前局面该如何应对，价格暂时企稳后还有没有救命的稻草，会不会继续下跌？且看各研究团队的解读。

铜研究组

短期来看,弱势铜价主要受宏观驱动，美国对土耳其制裁加剧了全球贸易战混乱，部分新兴国家货币体系面临崩塌，美元自4月中旬以来开启的上升趋势令整个商品市场承压，而Escondida劳资谈判也基本确定达成协议，全球最大铜矿罢工的闹剧基本落下帷幕也让铜价短期最后的救命稻草落空。铜下游方面，近期终端的汽车、家电销量表现不佳，7月铜管、电线电缆的企业开工率都出现下滑，市场对中国经济的担忧放大，短期铜价弱势难改，而人民币的持续贬值对国内铜价下跌形成支撑。但是，基本面目前来看仍相对健康，放眼第四季度，金九银十预期背景下，基建和电力需求有望提升，目前弱势的铜价使废铜的价格优势不在，精铜消费有望进一步提升，纵观1-7月铜表观消费增速仍超预期，预计全年铜消费增速达3.2%-3.7%。

铝研究组

短期美元指数主导，压制铝价，我们认为消费淡季周期内，铝价维持震荡筑底阶段，主力1810合约或测试14000元/吨整数关口。同期，继续看好9月以后的价格，第四季度或上升至15000元/吨附近，助推因素来自于成本和限产等预期。此外，随着铝价回落，成本抬升，铝企亏损比例上升，部分产能存在关停风险，且低利润率叠加自备电厂建设迟缓，继续拖累新增产能投放速度。

铅研究组

认为，短期宏观面的偏空氛围将继续拖累铅价低位运行，但经过昨日空头情绪的宣泄，铅价或得到短暂喘息的机会，期铅主力合约下方17500元/吨关口支撑尚存。另基本面供需双增，环保仍是较大的不确定因素(据悉，8月20日环保督察组将启动第二阶段的“回头看”工作)。而下周宏观事件密集，尤其是8月23日后，美联储公布8月会议纪要、杰克逊霍尔全球央行年会举行，以及中美相互对160亿美元商品正式起征关税，对铅价仍将形成较大压力。

锌研究组

近期锌价大幅下挫，创近两年新低，跌破20000元/吨。认为，本轮锌价放量下挫主由宏观面引导。美元强势连续突破，土耳其诱发出全球非美货币贬值及系统性风险的担忧，加剧宏观上悲观。

就锌基本面来看，预计冶炼厂8月产量环比小增，同时近期进口窗口再次开启，预计部分进口锌将流入作为补充；然下游消费仍处淡季，消费回暖迹象暂未显现，三地锌社会库存暂止跌企稳，短期基本面难有明显支撑。

整体来看，可以发现本轮暴跌，基本金属走势与美指、人民币走势相关度较高，锌价亦然。认为，后续仍需对宏观变局保持关注。

锡研究组

短期锡价受到强势美元压制，伦锡一度跌破区间底部18600美元/吨一线，但周四走势很快因美元的回落而回升。预计近期因中美贸易战、土耳其外汇危机等宏观因素以及国内锡市本就处于消费淡季，锡价走势预计维持震荡偏弱态势，上行动能有限。此外，考虑到缅甸进口矿供应收缩以及个旧地区选矿产能或短期停产的因素，四季度锡价仍然有望得到助推，国内或再度冲击15万元/吨一线。

镍研究组

短期来看,镍价可能会呈现小幅上修的趋势，第一个主要因素是不锈钢需求回暖，经调研下游钢厂已开始在陆续补货。第二个推动价格上行的因素则是政府2018年施行的环保政策执行力度强，执行周期长，导致在第一批“回头看”环保督查工作结束以后，虽然其边际效应有所减小，但依然在持续性的抑制国内镍生铁的复产与增产。第三个因素则是国内、外镍库存始终维持低位。同时，宏观方面贸易战的影响还未消退，全球经济增长放缓，打压市场对大宗商品的整体需求。市场目前对贸易战依然存在担忧情绪，基本金属整体需求疲软。因此预计镍价短期内虽然会上行，但上涨幅度不会过大。

长期来看，镍价的前景还是比较光明，很大程度上要归功于电动汽车的强势崛起，提振整体镍需求。未来，如果贸易战的紧张局势逐渐缓和，镍价在第四季度的下探幅度有限，总体来说走势还是趋向乐观。

倾听市场声音

除了观点，我们也采访到了诸多分析人士，来听听市场的不同声音。

铜

华泰期货分析师吴相锋： 从供应方面来看，压力主要集中在2018年年底至2019年一季度，不过短期供应压力并不大；另外，现货依然保持升水格局，远期合约价格并未进一步偏弱，第四季度铜价预计低位震荡。

东吴期货总经理助理兼研究所所长姜兴春：铜价后市整体震荡偏空，强势美元打压大宗商品，另外中国经济潜在下行风险令需求减弱。

中大期货首席经济学家景川：铜价的弱势还会持续一段时间，后市需要看美国基建方面的情况。

东吴期货分析师张华伟：主要还是看美联储货币政策收紧背景下，全球流动性收紧，新兴市场经济、金融风险会不会继续扩大，还有全球贸易争端是否会继续深化；中国财政与货币政策边际放松的力度。目前铜价在下破6000美元/吨后技术上偏空，不建议做多。

铝

华泰期货：土耳其以及俄罗斯与美国贸易争端升级，全球经济悲观情绪发酵，美元指数强势上行，叠加供改去产能暂未落实，沪铝多头信心不足日内持仓大幅下滑，铝价震荡走低。人民币持续贬值，铝材出口利润仍在持续上升，铝变相出口订单仍旺盛。目前供改预期增强，铝锭库存小幅下滑，因此铝仍可维持多头配置。环保整治矿石与日趋紧，朝阳市政府停止涉及1000万吨/年氧化铝项目，辽宁5市宣布氧化铝项目停工停建消息，叠加此前《自备电厂整治方案》推出在即，氧化铝和电力成本占总成本70%，因此预计铝的下跌空间有限。海外方面，目前美铝官方表示已经提前高价雇佣临时工，以防罢工事件发生，但实质上临时工仅为缓兵之计，虽美铝供给贡献仅8%，但本已短缺的海外市场供给风险仍存。谨慎看涨，多头短期减仓暂避宏观利空冲击，关注14000一线的支撑位。

铅

广州期货研究员黎俊：从短期来看，铅价已经跌至4月平台，而且近期再生铅冶炼厂的盈利水平较低，另外，第二轮环保督查将于8月20日启动强化督查，涉及到京津冀、汾渭平原和长三角地区，再生铅生产或再次受到影响，但下游的铅酸蓄电池市场表现一般，需求端对铅价的提振有限。在环保检查的影响下，沪铅有望会升至18000上方。

从中长期来看，环保要求将逐步趋严，不合规的再生铅企业将逐步被取缔并淘汰，再生铅的供应难以明显增加。但是，新能源电池的兴起将对一部分铅酸蓄电池形成替代，铅市的需求也有收缩的可能，在供应和需求都下降的情况下，铅价中长期或呈现区间震荡的走势，运行区间预计在17000-20000。

锌

天津中威集团分析师王帅：这波锌的下跌最初的触发因素就是伦锌现货升水快速下降转贴水，这个变化一方面促进进口锌窗口打开，另一面引发伦锌交仓风险的上升。短期基本面有转空的趋势。而交割日临近，逼仓风险降低压制了多头的欲望。前期国产和进口加工费的上涨给了这次下跌的空间。结合国外土耳其风险有扩散可能的背景，加之国内最新宏观数据的弱势，有色整体承压，伦锌交仓，表现最弱。但短期锌价在19500到20000附近冶炼厂利润重新获得短期支撑，所以会继续持稳震荡，走势受宏观波动影响较大。后期海外锌矿供给上升，进口加工费有上涨的预期，锌价下跌，国产加工费也有上涨的可能，如果两个加工费都继续上涨的话，在锌矿供给增加的预期下，未来锌会重新获得下跌的空间。

西部矿业赵维伟：预期供应将大幅增加和需求偏弱是锌价在低库存下持续下跌的基本面因素，但目前锌价更多地是受到宏观因素影响，主要是美元升值和国内金融风险释放两个因素。预计宏观风险将出现修复，跌破20000点之后短期锌价接近底部区域，会出现反弹。反弹后，供应大幅增加的预期将继续压制锌价，预计锌价中期下跌趋势没有结束。

镍

世界银行在其商品预测报告中估计，镍的平均现货价格将在2018年从2017年的10100美元进一步略微增长至10559美元/吨。而未来10年内，价格将增长至18000美元/吨。

国际货币基金组织的报告显示，对与镍价的预期从2017年第四季度的9227美元/吨上升至2018年的9438美元，并在2019年增长至9557美元。对于更长期的预测，专家估计到2022年镍价将缓慢增长至9987美元/吨。