电解铝库存连降16周！是否迎来拐点？

（原标题：【SMM分析】电解铝库存连降16周！是否迎来拐点？）

据SMM官方库存数据显示，今年中国主流消费地电解铝库存屡创新高，在3月23日达到历史峰值228.4万吨后开始一路下滑，且进入5月以后电解铝去库存明显提速。截止到目前为止铝库存已连续下滑16周，已达到过去十年连续去库存平均周期。

而在去年，电解铝库存自5月5日至5月26日连续下滑，连续下滑周期仅为21天，于5月27日后便开始迎来上涨趋势，去年电解铝库存下降周期相对往年同期表现较弱，今年自高点至今铝库存已下降28.2%，远超去年5.1%的降幅。

7、8月份本是传统的电解铝消费淡季，但为何库存仍持续下降？SMM认为主因一下几个方面：

供暖季限产导致消费旺季延后

通常来说，铝的传统消费旺季是3-5月份。而今年供暖季限产导致消费旺季延后，相比同期延后二十天左右。主要原因为：1.取暖季加两会 2.时间因素，今年春节较晚，许多板带企业的客户真正复工也就是在正月十五之后，因此月初需求并未全面复苏。3.用工荒，多数加工企业均向SMM表示今年节后工人尤其难招，目前仍有企业工人尚未到位，直接影响了生产计划，SMM认为这和其他例如快递、外卖、滴滴等行业在近两年迅速发展有直接关系，对于务工人员来说工厂不再是第一选择。

铝相关产品出口量同比大幅增长

目前看来，钢铝关税暂时并未对铝产生较强影响，主因两点，一是从去年年底以来的低沪伦比值的出口订单驱动；二是4月美国制裁俄铝带来的利好。

出口方面，沪伦比值不断下滑刺激出口。铝型材及铝板带理论出口盈利大增，根据测算铝材出口盈利由2017年11月启动了高速增长的周期，自此沪伦比值一直处于相对低位，铝材出口利润稳定在较高水平，铝材出口出现明显增长。中国海关总署公布的数据显示：2018年1-6月中国未锻轧铝及铝材出口量达271.5万吨，同比增长12.5%

电解铝新增和复产产能投放速度较低

6月全国电解铝产量302.1万吨，同比减少2.3%，1—6月中国电解铝产量1780.9万吨，同比减少2.7%。6月份国内电解铝年化运行产能3676万吨，环比5月增加58万吨。

6月电解铝产量回升继续受河南省产能复产以及广西、内蒙古、甘肃等产能通电投产影响。进入7月以后，国内电解铝产量增速有望转负为正，由于去年同期供给侧改革影响。国内铝厂开始大范围减产，去年7月起单月产量开始走低，而2018年整体运行产能规模呈现逐渐提升趋势，虽然下半年仍有部分产能减产（包括新疆、陕西），但置换产能并存条件下，实际运行产能总量仍然维持抬升势头。

SMM观点：今年已连续去库16周，基本符合过去十年连续去库存的平均周期，但据SMM了解，近半个月左右的库存下滑主因到货较少，这是由于西北地区电解铝厂铝水比例有所提升所致，部分铝厂周边新增和复产的铝棒产能贡献铝水需求增量，因此在消费淡季的背景下，近期仓库多反馈出库量和入库量双降，但随着高温假和下游订单的持续弱化，SMM预计下周有望迎来库存拐点。