煤焦月报：焦炭这么强到底为哪般？_期货频道

（原标题：煤焦月报：焦炭这么强到底为哪般？）

报告发布日期：2018年7月30日

煤焦市场信息及矛盾

国内炼焦煤市场价格松动迹象明显，前期价格偏高的低硫优质资源降幅最为明显，幅度多在50元/吨以上，而高硫和低质资源由于前期价格上行有限，所以目前降幅不大，多在30元/吨左右。

由于下游用户多在主动去库存，导致煤企库存回升比较明显，不仅仅是山西地区，河北、山东一带煤企库存回升也比较明显，而降价集中在山西地区主要还是其他地区多数资源已经以长协为主，价格波动不足。

进口煤方面，蒙煤受那达慕大会影响，有价无市，价格波动有限。澳洲资源则受国内弱势行情波及，下游接货意愿不足，价格持续阴跌。

基本面方面：

主产区累计下跌350元/吨：本次焦炭下跌共4轮，目前累计跌幅350元/吨，局部地区400元/吨。

港口价格长期倒挂：下跌过程中港口跌幅较大，价格与主产区倒挂，贸易商放缓接货，港口库存快速回落。

焦企盈利保持高位：尽管价格下跌，焦企盈利仍在高位，山西地区在200元/吨以上，支撑焦企开工率高位。

环保检查更加频繁：月内临汾、长治及西北部分地区环保检查趋于严格，焦炭供应压力受到短时影响。

炼焦煤：近期焦炭市场似有止跌反弹迹象，在当前的焦企开工率下，一旦市场好转，下游企业继续维持去库存的可能性有限，加上环保等因素对炼焦煤供应也在发酵，预计未来煤价回落空间也已经不大，但暂时反弹还是略显乏力，毕竟去库存尚需时日，预计8月份炼焦煤市场横盘调整的可能性较大，部分资源不排除有率先上调可能。

焦炭：贸易商7月底补货力度增加，焦企库存压力得以缓解，预计焦炭价格将陆续止跌。钢厂维持限产运行，焦炭后期难有明显回升，但受汾渭平原环保限产预期影响，预计后期接货力度也将提升，或支撑焦炭价格上涨，预计月涨幅200-300元/吨之间，对应港口准一级2300元/吨附近，这算盘面2450元/吨。重点关注8月20日后焦企限产情况。

月度煤焦供需情况

焦炭供应小幅宽松价格回落

本月以来，焦炭市场面临环保因素较为频繁，主要集中于山西地区、内蒙古地区及徐州等少数地区，导致焦企开工率回落，但影响时间有限。

8月，限产出现的地区目前来看主要在两个，山西地区，焦企或限产3-5成；陕西地区，焦企限产30-50%，均为汾渭平原地区。

假设8月份生铁日均产量下降5万吨，那么华北地区环保影响开工率在71.725%（-4.775%）时，就可达到供需平衡。

本月焦炭价格下跌，但焦企盈利能力保持在较高水平上，山西地区盈利始终保持在200元/吨之上。

高利润影响下，本月焦企主动生产积极性高。

库存向中间环节转移

出口有所增加但利润不足

焦炭出口利润本月有所回升，但国外钢厂接单情况一般，观望情绪较强。月末时焦炭价格有企稳迹象，市场询货情绪有所好转，但出口利润则出现下滑。

国内供应：

7月份，国内炼焦煤市场供应上变化不大，其中边际变化主要是内蒙古乌海地区，本月供应上开始有增量，但由于地处西北，补充性资源也主要是蒙古焦煤和少量山西煤，对整体供应格局影响不大。其他地区供应上变化不大，其中山西地区由于部分洗煤厂由于环保的问题，有停产，所以精煤供应略受影响，原煤供应基本无变化。

动力煤尽管进入旺季，但是行情略有提前透支迹象，下游没有恐慌性采购，对炼焦煤边际的影响不大，评估为中性。

进口：

2018年6月，中国共进口炼焦煤596万吨，环比5月炼焦煤进口量（679万吨）下降12.2%。主要是澳大利亚与蒙古两个主要出口国的进口炼焦煤的减少。这一方面有澳洲贡耶拉铁路运输以及铁路检修和国内288口岸严查环保，禁止煤炭露天作业影响。另一方面也是国内资源供应充足，导致下游用户对采购进口煤补充缺口的意愿不强，加上国内对于进口煤炭资源的主观意愿，所以进口量出现一个比较明显的萎缩。

对于7月来说，情况同样不乐观，蒙古那达慕大会影响供应，而澳洲资源价格优势不明显，下游接货积极性一般，预计情况难有起色。

需求：

7月下游焦炭市场基本延续下行行情，下游用户在炼焦煤库存基本都是采取去库存或维持当前水平的策略，虽有乌海地区焦化厂恢复生产，但考虑边际贡献不足，难对国内整体炼焦煤市场形成支撑。因此炼焦煤的整体需求略显不足。只是目前焦企高位的开工率支撑下，需求没有出现过于明显的收缩，煤企库存压力多在可控范围之内。

煤焦供应均趋于宽松

进口情况

03基差及价差

港口焦炭与产区焦炭价差回归，贸易商拿货情绪有所回升。部分福建等地钢厂库存明显回落，焦炭港口价格低位逐渐退市，价格将在8月上旬企稳并小幅上涨。

策略及建议

9-1价差

目前焦煤及焦炭09-01合约基差均处于窄幅震荡调整阶段，焦煤方面09-01套利处于相对偏高水平。8月份焦煤即将进入交割行情，受品种特点制约，近月合约贴水预期增强，可尝试择机焦煤09-10反套操作。

风险点：目前近月螺纹及焦炭价格企稳上涨预期相对偏强。

焦化利润及钢厂利润