甲醇供需偏宽松 三季度后将再度收紧

（原标题：甲醇供需偏宽松 三季度后将再度收紧）

一、期货现货走势回顾

1、国内甲醇现货市场走势回顾

2018年2季度，国内甲醇市场呈现大幅震荡走势，较1季度末价格有所上涨；随着MTO利润处于亏损状态6-8月份检修较多以及4-5月份国内外检修进入6月份的恢复，供需格局转为宽松，价格前高后低。

上游利润情况：模型测算山东外购煤炭制甲醇利润跟现货走势相关，较前期有所回落，但是中期依然处于利润偏好状态。

图1：主要地区价格走势（元/吨）

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图2：江苏与内蒙、山东价差（元/吨）

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图3：山东煤制甲醇利润情况（元/吨）

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2、甲醇期货走势回顾

18年1季度，随着供应的恢复（2-3月份天然气制甲醇装置的重启以及焦化限产的放松）以及低利润情况下部分烯烃停车降负荷，甲醇期货从17年年底的高位大幅下跌，进入3月份，随着预期4-5月份国内外的检修以及期货对现货升水导致短期的过剩被期现套力量兜住以及投机性需求开始入场，价格逐步企稳，并且进入4-5月份之后，在检修的影响下，港口继续大幅去库存，期现货价格再度上涨。

5月下旬，随着甲醇价格的持续强势，MTO利润再度到了亏损的边缘，港口周边烯烃项目停车检修的情况增加，价格开始回落进入震荡阶段，预计供应将在6月下到7月份明显恢复。

期现基差情况，目前期货贴水山东、华东子啊200-250左右。

图4：郑醇指数日线走势图

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图5：基差情况

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三、国内进口及国际装置运行情况

2018年5月份我国甲醇进口在52.2万吨，较2018年4月份进口量（60.3万吨）大幅缩减8.1万吨，跌幅在13.43%；4-5月进口相对偏低，受外盘检修影响，目前看进口的恢复时间在6月下旬开始。预计6月份进口量在58-60万吨左右，7月份可能会回到70万吨的水平。

图6：中国净进口量与外盘装置检修情况（万吨）

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四、国内供应分析

产量及开工方面，今年的春季检修的量比较大，可能是因为去年开始甲醇利润处于很好的状态，工厂的负荷普遍偏高，长期的高负荷运行之后出故障的频率也增加。

新增产能方面，5-6月预计新投产能120万吨，后期依然有部分装置投产，关注实际兑现情况。

外盘方面，伊朗的165万吨新装置预计3季度可能投产，关注实际情况，美国装置已经投产逐步商业化运行。

图7：国内外部分新建产能投产情况

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图8：国内甲醇开工率走势

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五、港口库存

6月份随着烯烃的检修港口库存明显增加，预计7月份随着进口的增加，港口库存继续呈现上升趋势。

截至6月21日，华东华南港口库存53万吨，6月至今累库15.6万吨。

图9：港口库存情况

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六、下游需求分析

1、MTO/MTP

2季度MTO利润大幅压缩，部分外购装置降负荷或者停车，叠加西北部分一体化装置的检修，因此整体MTO/CTO负荷大幅下降。

装置方面：浙江兴兴5月25-6月24检修1个月，宁波福德5月5日停车，预计7月份恢复，江苏盛虹7月20日停车检修35天。

图10：MTO利润情况

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图11：MTO/CTO开工情况

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2、其他下游

6-7月份属于甲醇传统行业季节性淡季，预计后续开工将逐步向上；利润方面，醋酸利润较好，二甲醚、甲醛一般。

图12：甲醇传统下游开工情况

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图13：醋酸利润情况

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图14：甲醛利润情况

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图15：液化气掺烧利润情况

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七、三季度展望

平衡表的情况来看，3-5月份供应检修较多，因此供需偏紧大幅去库存，6-8月份将转宽松，一方面是国内外检修的恢复，一方面是烯烃装置6-8月份检修较多。

从装置的时间表上看，6月份宽松的主要驱动在于烯烃检修以及国内装置的恢复，进口的增加6月贡献并不显著，下旬开始集中到港较多，7-8月主要是因为国内外供应都处于高位，以及富德和盛虹的检修。

对接下来平衡表影响较大的变量是宁波福德重启时间以及苏北焦炉气7月初是否能够重启。

按照兴兴6月25日重启、富德7月中重启（不确定性大），盛虹7月20日检修，供需情况：6月相对明显累库（目前实际累库20万吨，全月可能30万吨以上），7月环比6月收紧10万吨左右哦，依然累库，8月份随着供应处于高位、盛虹检修继续累库。7月份盛虹的检修会不会出现影响前置值得关注。

图16：后期供需

综上所述，本报告认为，3季度甲醇供需偏宽松，3季度末之后甲醇的供需将再度收紧。