资金持续流出 商品市场进入“鸡肋”模式

（原标题：资金持续流出 商品市场进入“鸡肋”模式）

周三国内商品期货市场弱势不改，文华商品指数当日小幅下行0.41%，报收158.45点，盘面资金连续连日呈现净流出状态，累计流出超过110亿元。

专业人士分析认为，国际贸易形势变化以及中国5月份经济明显走软的情况下，国内商品市场走势整体趋弱，投资者获利了结情绪明显，市场暂时进入“鸡肋”行情。

资金持续流出

周三商品市场资金持续流出，截至收盘，苹果领跌3.34%，棉纱跌2.52%，郑棉跌2.17%，豆油、郑油、棕榈、菜籽跌逾1%。文华商品指数上午交易时间显示市场资金一度净流出近40亿元，下午在A股指数翻红的正面效应刺激下，陆续有部分资金回流。截至收盘，商品市场资金净流出19.41亿元，持仓量减少34万手。周二和周三两个交易日商品市场资金累计流出超过110亿元。截至6月20日，文华商品累计沉淀资金为1199.11亿元，按此金额计算，商品市场两日“失血”比例超过8%。

分品种上看，工业品板块资金小幅流出5.05亿元，农产品板块资金净流出14.36亿元，如果考虑到农产品沉淀资金有限，农产品周三“失血”其实相对更加严重。

“国际经济形势急剧变化，投资者对于国际经济恢复的预期改变，从需求逻辑来看，宏观经济将向不利于商品需求的角度发展，所以部分资金开始撤离。”华东地区一位私募负责表示。

国泰君安期货产业服务研究所高级研究员周小球认为，国际贸易形势变化扰乱了市场情绪，投资者对于未来的预期也频频反复，最终导致资金主动离场。

对于农产品“失血”情况严重，建信期货高级研究员何卓乔表示，“流动性变化会导致包括农产品在内的所有金融产品流动性溢价减少，这是农产品价格回调的原因之一；另外，此前累积巨额盈利的多头头寸趁利好兑现落袋为安，是农产品价格回调的另一个原因。”

强势品种“跌倒”

市场整体表现不佳的情况下，部分强势品种也趁势“跌倒”，多头获利了结。

苹果期货午后小幅反弹，但临近尾盘跳水。截至收盘，苹果期货主力合约跌3.34%，报9650元/吨，盘中一度跌超4%，主力当日减仓超过3万手，盘面资金净流出3.85亿元。

“苹果多头获利盘丰厚，在市场整体疲软的情况下，主力资金无心恋战，”前述私募负责人表示。

该私募负责人同时表示，苹果期货主力合约周三大跌与近期交易所加强监管也有关系，“部分投机仓位担心不规范操作受到监管关注，所以也就趁势收手。”

郑商所相关负责人6月19日告诉记者，随着苹果期货关注度不断提高，郑商所持续加强交易监控，严查各类异常交易及违规交易行为。4月份以来，郑商所共查处97起涉及苹果期货的异常交易行为，并依规给予5名客户暂停开仓的纪律处分。根据在苹果期货日常监控中发现的线索，依规对具有实际控制关系但不如实申报的10名客户采取限制开仓的监管措施。此外，4月份以来，郑商所还依据规则认定45组共计133个账户为实际控制关系账户。

除了苹果，大豆等品种周三也一改强势，表现相对平淡。豆一主力合约1809下跌0.46%，豆二主力合约1809跌06.7%。豆粕主力合约1809下跌0.43%。

国投安信期货高级分析师李青对中国证券报记者表示，短期来看，虽然巴西大豆替代性需求看涨，但囿于运输成本暂不明朗，巴西大豆交投双方均选择暂时观望，导致巴西大豆交易陷于停滞状态。长期来看，随着南美大豆出口销售高峰季结束，9月份之后美国大豆将逐渐接棒全球大豆供应。现货端担忧豆粕供应吃紧，近日普遍上调沿海地区普通蛋白粕基差报价。

值得注意的是，豆粕期货主力减仓仍然明显，继周二豆粕主力合约持仓减仓10万手之后，周三豆粕主力合约持仓继续减少5.4万手。

李青认为，单纯从豆类市场自身基本面来看，即便不考虑目前美豆播种顺利、主产区天气向好宜于产情，截至6月中旬2017/2018年度美豆对华销售虽然偏慢上年同期近两成，但累计量已高达2732万吨，进口量已超过本年度我国对美豆的刚性需求。6、7月份，我国进口豆月度到港量预期分别在900、940万吨的高位。庞大的供应压力并不能为中期上涨构筑有效支撑。再考虑到油厂压榨有利可图，推升油厂开机率、压榨量重回高位。因此，豆粕放量成交的行情能否延续尚待观望，建议投资者谨防单边急涨急跌风险，亦可参与做多波动率的豆粕期权操作。

商品市场进入“鸡肋”行情

“商品市场处于不确定性非常大的时期，这个时候配置的风险比较大，”周小球表示，短期更建议投资者持有现金类资产。

前述私募负责人则坦言，所在私募的产品正在将商品期货中持有的头寸撤出，“现在做商品期货一赚九亏应该是常态，波动大，反转多，对于我们来说是典型的‘鸡肋’行情。”

该私募负责人同时表示，如果必须持有商品头寸的话，有基本面支持的黑色系产品等是多头相对较好的选择。

盘面上，周三黑色系稍显回暖，热卷涨逾1%，锰硅、螺纹、焦炭均上涨。

首创期货研报表示，周三螺纹钢展开反弹，对周二暴跌导致的高贴水的修复。在环保压力犹在的基础上，消费季节性边际性走弱，库存后面降幅将缩小，现货价格或小幅承压。但是由于环保和低库存导致现货短期内并没有大幅下跌的基础，叠加期货贴水幅度较大，故下行空间也较为有限。整体而言，短期产业供需面边际走弱，价格难有大幅度上涨，但低供给低库存的情况下跌空间也较为有限，预计将维持震荡走势。

不过何卓乔表示，未来一段时间中国滞涨情况将有所加重，股市继续回调而债券收益率下降空间有限，工业商品大概率还是维持宽幅震荡格局，农产品价格调整后有进一步上涨的空间。