豆粕短期持续下行 不宜过分追高

（原标题：豆粕短期持续下行 不宜过分追高）

1.截至2018年4月27日，豆粕期权本周共计成交27.12万手（双边，下同），成交额为2.65亿元，成交量和持仓量的PC-Ratio为0.79和1.03，交易活跃度较上周下降，市场情绪中性偏乐观。

2.国际方面，美豆进入播种阶段，表现略低于去年同期，巴西大豆收割完成在即，主要关注实质性的销售节奏，制约美豆上涨空间，阿根廷大豆则进入收割期，收割进度慢于晚年，且各机构仍下调对其的产量预估，对美豆期价形成一定的支撑，多空交织料区间震荡为主，后市继续关注美国访华、美豆种植期天气情况。国内方面，贸易战导致国内进口美豆量跌至冰点，关注巴西等其他大豆主产国现货报价。下游生猪价格已到历史低点，下行空间有限，而生猪存栏数量仍相对较大，加之饲料厂商的豆粕库存相对偏低，饲料需求仍可保持一定水平。

3.方向性策略：标的期货短期持续下行，建议逢高构建熊市看跌价差组合，短空交易，但不宜过分追空。波动率策略：隐含波动率高位震荡，关注9月合约与1月合约系列期权波动率的不合理期限结构，择机构建日历价差组合。

一、当周期权市场概览

1.豆粕期权本周成交量、持仓量、成交额情况

根据大商所数据，本周豆粕期权交易活跃度较上周下降。主要体现在以下三个方面：第一，截至4月27日，豆粕期权共计成交27.12万手（双边，下同），日均成交量5.42万手，较上周减少20.07%；第二，截至4月27日，豆粕成交额为2.65亿元，日均成交5299.508万元，较上周减少31.48%；第三，截至4月27日，豆粕期权持仓量为34.99万手，较上周增加9.72%。

投资者仍然对看涨期权略显偏好。本周看涨期权成交16.06万手，看跌期权成交11.06万手。看涨期权、看跌期权成交量占比分别为59.22%和40.78%；持仓量占比分别为49.19%和50.81%，看涨期权成交量占比大于看跌期权成交量占比，持仓量占比相反，显示市场情绪中性偏乐观。成交量和持仓量的PC-Ratio为0.79和1.03。

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2.豆粕期权各月份合约成交占比和持仓占比情况

在已挂牌期权系列中，m1809系列合约交易最为活跃，本周成交量占豆粕期权总成交量的67.85%，持仓量占比70.96%；活跃度排在第二位的是合约m1901系列，m1901系列成交量占比为14.12%，持仓量占比13.44%；活跃度排在第三位的是合约m1807系列，m1807系列成交量占比为16.34%，持仓量占比为11.04%。

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3.豆粕期权不同系列隐含波动率情况

主力合约m1809系列的隐含波动率小幅下降但仍处于历史高位，收报22.04%，贴近同期历史波动率运行。根据豆粕期货历史波动率的季节性特征，豆粕期货波动率料在短期内以震荡为主，五月份已经进入上升通道。当前近低远高的期限结构较为合理，重点关注后续中美贸易战以及美国大豆主产地天气炒作对波动率的影响。

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二、豆粕期货基本面、技术分析及期权策略建议

1.基本面观点

国际方面，美豆进入播种阶段，表现略低于去年同期，巴西大豆收割完成在即，主要关注实质性的销售节奏，制约美豆上涨空间，阿根廷大豆则进入收割期，收割进度慢于晚年，且各机构仍下调对其的产量预估，对美豆期价形成一定的支撑，多空交织料区间震荡为主，后市继续关注美国访华、美豆种植期天气情况。国内方面，贸易战导致国内进口美豆量跌至冰点，关注巴西等其他大豆主产国现货报价。下游生猪价格已到历史低点，下行空间有限，而生猪存栏数量仍相对较大，加之饲料厂商的豆粕库存相对偏低，饲料需求仍可保持一定水平。

2.技术分析及策略建议

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豆粕期货m1809合约偏弱运行，最高3260，收报3168，下跌1.98%。日线级别看，期价下行，与布林轨道中轨相接，MACD处于零轴下方，绿柱不断扩张，KDJ指标有反转趋势。总体来看，短期料偏弱运行。

策略建议：

方向性策略：标的期货短期持续下行，建议逢高构建熊市看跌价差组合，短空交易，不宜过分追空。波动率策略：隐含波动率高位震荡，关注9月合约与1月合约系列期权波动率的不合理期限结构，择机构建日历价差组合。