玻璃：需求不及预期概率较大 可逢高布局中线空单

（原标题：玻璃：需求不及预期概率较大 可逢高布局中线空单）

走势评级：玻璃:看跌

报告日期：2018年04月03日

★ 玻璃现货市场整体表现好于预期，生产企业仍以挺价为主：

春节假期后，全国各主要区域浮法玻璃现货均价延续节前的上扬态势。许多玻璃原片厂家积极上调出厂价，现货市场整体表现好于预期，生产企业仍以挺价运行为主。

★浮法玻璃供给刚性特征延续，产量变动幅度预计有限：

18年以来全国浮法玻璃生产线未再出现因环保因素被强制关停的情况。由于现货价格环境持续向好，18年1季度冷修复产生产线的合计日熔量高于往年同期均值水平，而冷修生产线的合计日熔量则要低于往年均值。短期内仍不太会出现大规模放水冷修的情况，据了解，后续冷修复产生产线数量也比较有限，供给端或持续刚性特征。

★一季度需求端未见明显走弱，后市下行趋势难改：

虽然商品房销售面积累计同比增速已经持续下滑，但由于其与玻璃需求端存在一定的滞后期，目前玻璃需求端仍未见明显走弱。需求端的走弱是一个渐进的过程，在当前房地产政策调控力度未见放松的市场环境下，后市需求端下行趋势几成定局。

★ 生产企业库存压力明显缓解，节后下游补库基本告一段落：

今年冬季玻璃厂家并没有出台大规模的优惠活动或促销措施，基本是以挺价运行为主，贸易商基本没有进行冬储。因此虽然厂家库存水平较高，但浮法玻璃全部库存量实际不大。节后随着下游贸易商和深加工企业进行补库，再加上原片厂家协调涨价烘托市场氛围，生产企业出库速度加快，库存压力明显缓解。目前生产企业对后市的预期依然乐观，贸易商心态则较为谨慎。

★投资建议：

目前贸易商和深加工企业的节后补库行为基本告一段落，后续影响行情的关键因素在于加工企业的订单和回款情况是否乐观。一旦被证实不及预期，势必影响玻璃厂家的出库情况，届时库存压力逐渐凸显，高位运行的现货价格也终将难以维持。根据我们了解到的情况看，我们认为4月或成为本轮玻璃景气行情的转折点。4月实际需求状况不宜过分乐观，不及预期的概率较大，投资者可适时逢高布局中线空单，中线玻璃主力合约期价或下探至1300元/吨。

★风险提示：

重卡行业出台新政策；玻璃行业出台去产能实施细则。

1、玻璃现货市场整体表现好于预期，生产企业仍以挺价为主

春节假期后，全国各主要区域浮法玻璃现货均价延续了节前的上扬态势。许多玻璃原片厂家积极上调出厂价，现货市场整体表现好于预期。值得注意的是，3月下旬玻璃期价曾一度大幅下挫，根据我们了解到的情况，消息面上并无突发消息，主要是资金面因素，目前主力合约期价已经回升至1400元/吨以上。

2、浮法玻璃供给刚性特征延续，产量变动幅度预计有限

在17年11月因沙河排污许可证问题引致的生产线关停风潮过后，18年以来，全国浮法玻璃生产线未再出现因环保因素被强制关停的情况。截至3月末，浮法玻璃生产线在产日熔量较18年初增加了1100吨/天。

由于现货价格环境持续向好，18年1季度冷修复产生产线的合计日熔量高于往年同期均值水平。而冷修生产线的合计日熔量则要低于往年均值，主要因为受环保限产的影响，点火复产所需的耐火砖材料紧缺，再加上银行贷款难度增加，目前冷修复产成本非常高昂，生产线即便接近窑龄到期也不会轻易冷修，而是通过热修等方式尽量延后冷修时点。整体来看，短期内仍然不太会出现大规模放水冷修的情况，供给端将持续刚性特征。

此外，值得注意的是，虽然现货价格环境持续向好，但18年以来并未有新建生产线点火投产。我们认为可能原因是在当前环保监管力度依然较大的市场环境下，政府对新建产能投产方面的把控也非常严格。

3、一季度需求端未见明显走弱，后市下行趋势难改

18年1月份的浮法玻璃销量明显高于17年同期，基本持平于过去五年同期最高水平。虽然商品房销售面积累计同比增速已经持续下滑，但由于商品房销售与玻璃需求端存在一定的滞后期，目前玻璃需求端仍未见明显走弱。需求端的走弱是一个渐进的过程，在当前房地产政策调控力度未见放松的市场环境下，后市需求端下行趋势几成定局。

4、生产企业库存压力明显缓解，节后下游补库基本告一段落

今年冬季玻璃生产企业并没有出台大规模的优惠活动或者促销措施，基本是以挺价运行为主，贸易商基本没有进行冬储。因此，虽然厂家处的库存水平较高，但浮法玻璃全部库存量实际不大。春节假期后，随着下游贸易商和深加工企业的补库存，再加上原片厂家协调涨价烘托市场氛围，生产企业的出库速度加快，库存压力明显缓解，当前生产线库存水平基本持平于17年同期。目前生产企业对后市的预期依然乐观，贸易商心态则较为谨慎，目前贸易商和深加工企业的补库行为基本告一段落。

5、投资建议

春节假期后，全国各主要区域浮法玻璃现货均价延续节前的上扬态势。许多玻璃原片厂家积极上调出厂价，现货市场整体表现好于预期，生产企业仍以挺价运行为主。

供给方面，在17年11月因沙河排污许可证问题引致的生产线关停风潮过后，18年以来，全国浮法玻璃生产线未再出现因环保因素被强制关停的情况。由于现货价格环境持续向好，18年1季度冷修复产生产线的合计日熔量高于往年同期均值水平，而冷修生产线的合计日熔量则要低于往年均值。短期内仍不太会出现大规模放水冷修的情况，据了解，后续冷修复产生产线数量也比较有限，供给端或持续刚性特征。

需求方面，虽然商品房销售面积累计同比增速已经持续下滑，但由于商品房销售与玻璃需求端存在一定的滞后期，目前玻璃需求端仍未见明显走弱。需求端的走弱是一个渐进的过程，在当前房地产政策调控力度未见放松的市场环境下，后市需求端下行趋势已成定局。

库存方面，今年冬季玻璃生产企业并没有出台大规模的优惠活动或者促销措施，基本是以挺价运行为主，贸易商基本没有进行冬储。因此虽然厂家库存水平较高，但浮法玻璃全部库存量实际不大。节后随着下游贸易商和深加工企业进行补库，再加上原片厂家协调涨价烘托市场氛围，生产企业出库速度加快，库存压力明显缓解。目前生产企业对后市的预期依然乐观，贸易商心态则较为谨慎。

整体来看，目前贸易商和深加工企业的节后补库行为基本告一段落，后续影响行情的关键因素在于加工企业的订单和回款情况是否乐观。一旦被证实不及预期，势必影响玻璃厂家的出库情况，届时库存压力逐渐凸显，高位运行的现货价格也终将难以维持。根据我们了解到的情况看，我们认为4月或成为本轮玻璃景气行情的转折点。4月实际需求状况不宜过分乐观，不及预期的概率较大，投资者可适时逢高布局中线空单，中线玻璃主力合约期价或下探至1300元/吨。