铝行业供应严重过剩 长线供改力度不减

（原标题：铝行业供应严重过剩 长线供改力度不减）

受美元持续走弱提振，截至1月26日当周A股有色金属板块指数表现良好,由于铝行业供应仍处于严重过剩阶段，因而涨幅远远不及其他有色金属，如金属镍和铜。

1月18日，工信部印发了《关于电解铝企业通过兼并重组等方式实施产能置换有关事项的通知》（以下简称《通知》），明确了电解铝企业产能置换实施的具体要求。日前，工信部又针对该《通知》发布解读性文件，详细解读了电解铝企业在实施产能置换中的相关事项。明确了产能置换需在2018年底之前完成通知，短期或加快电解铝置换进程，对短期电解铝现实供应形成更大压力。

长期来看，产业深层次结构的变化是当前电解铝行业同以往最大的不同，工信部此举的主要目的是为避免个别新增电解铝项目以新材料、铝加工等名义，逃避产能置换，《通知》规定，凡包含电解工序生产铝液、铝锭等的建设项目，均必须实施电解铝产能置换，即“建设电解槽、就须置换”。另外，《通知》施行前已启动但尚未完成产能置换公告的电解铝建设项目，要按照本《通知》规定开展工作。因此从长远角度来看，供改将使得铝行业产能过剩发生实质性的变化。

短期而言，2018年春节铝型材企业提前放假，停产放假时间基本集中在1月下旬，在加工企业赶工备库需求驱动下，库存连连下滑，而截至1月22日电 解铝库存续增，结束了连续三周的下滑趋势，预估在途铝锭集中到货且下游备库或已接近结束，而随着新增产能陆续投放，预计后期库存进一步累积，因而国内基本面依然不支持亚市上涨。

随着指标置换的不断进行，2017年因政策因素的在建产能推迟投放数量达279万吨产能已经具备投产条件。根据中国有色金属工业协会数据，目前电解铝企业建成及在建违法违规建成产能合计停产1034万吨。据统计，目前电解铝已完成置换产能约为259万吨。近期最新调研情况，预计2018年一季度中国将投产电解铝产能125-140.2万吨之间，其中新投产能主要集中在内蒙古和广西两地。经调研，电解铝新增产能已经投产大约10万吨，其中广西华磊新材料三阶段10万吨产能已投产1.5万吨，贵州华仁铝业三阶段基本完成，目前新增产能已投产7.5万吨，内蒙古创源金属已投1.5万吨，另有8.5万吨已建成产能等待投产。

按照往常惯例，春节期间由于冶炼厂生产活动维持正常，而下游放假停产，导致冶炼厂库存在春节期间大量累积，库存在春节后再集中释放。由于目前冶炼厂利润尚好，且按照计划一季度新投仍有100多万吨产能待投放，因而预计2018年铝锭库存也不例外地将出现大量增加。以往春节后库存将释放20-30万吨，而紧接着的一个月库存将继续累加。2017年春节后库存由52万吨增至75万吨，随后电解铝库存迅速上升至100万吨。同比去年情况，目前电解铝企的利润率明显高于去年同期水平，在新投有利可图的情况之下，库存累积的速度将加快。随着一季度新增及复产产能逐渐投放以及北方雨雪气候导致铝锭到货受阻，以及消费1月22日铝锭十二地社会库存174万吨。

根据1月23日最新消息，12月份由于气荒而导致焙烧环节受到影响的氧化铝企业全都恢复正常生产，这是由于政府解决了气荒问题，天然气供应恢复正常，这进一步降低了氧化铝价格上涨的预期；由于采暖季尚未结束，山东、河南地区仍处于限、停产状态，开工率有限，预焙阳极市场供应将继续保持偏紧状态，随着2月份河南产量的释放、天气转暖，市场供需情况将有所改善，短期内价格看稳；近期煤炭市场依然在高位运行中，而煤炭企业的集中下调报价或造成煤市降温。整体而言电解铝成本仍然支撑新增和复产顺利投放。

总体而言,近期国内市场整体交投氛围低迷，现货维持大幅贴水。目前电解铝新投已经投产大约10万吨，而一季度新投以及复产产能预估100多万吨。氧化铝生产恢复正常，成本端支撑将导致电解铝投放将进一步加速，预计沪铝重心仍将继续下行。短期铝业板块整体表现或受累偏弱震荡，而从工信部进一步明确产能置换有关事项来看，长线看国家供给侧力度仍在加强，建议重点关注供改受益企业如中国铝业，云铝以及神火股份走势。