资本大佬的期货套保清单：董明珠的秘密武器

（原标题：资本大佬的期货套保清单：董明珠的秘密武器、刘永好的新希望）

套期保值，期货市场服务实体经济发展的重要途径和手段，通过实体企业的应用而实现其价值。诸如董明珠的格力电器、刘永好的新希望乃至马云的大康农业，均有一套自己的期货套期保值制度和实施流程。

查阅这些资本大佬相关公司的期货套期保值清单不难发现，涉大宗类相关产业已经离不开对衍生品工具的应用。

清单一：饲料大佬的变与不变

做饲料企业起家、跻身中国富豪榜前茅的刘永好家族，2013年完成新希望“掌舵人”交接棒的同时，也开启了这家国内农业龙头企业的转型之路。

2009年秋天，刘永好参加“第三届国际玉米产业大会”在谈到现货企业运用期货市场套期保值的问题时，这样表态：“我们做实业的，做期货特别谨慎，很少参与期货交易，都是非常小规模地在做。”

而在新希望六合股份有限公司近两年公布的年报中，基于对宏观及市场风险的分析，对衍生品套期保值应用的提法越来越积极。

“近年来，受宏观经济形势及自然环境变化的影响，公司原材料价格持续大幅波动，公司主营业务面临一定的市场风险。在合理的范围内进行套期保值，有助于公司有效规避市场风险，对冲原材料价格波动对公司生产经营的影响，稳定年度经营利润，减少和降低原材料价格波动对公司正常生产经营的影响。”这是新希望六合股份有限公司在2016年3月份发布的一则《关于开展饲料原材料期货、期权套期保值业务的议案》（以下简称“议案”）公告中的原话，从中不仅可以清楚地理解套期保值的目的和功能，也可一窥新希望对期货套期保值态度转变的痕迹。

根据公司上述议案公布内容，2016年，公司参与套期保值的期货品种包括大连商品期货交易所挂牌交易的玉米、豆粕、大豆、豆油、棕榈油等期货及期权合约，郑州商品期货交易所挂牌交易的小麦、菜籽油、菜粕等期货及期权合约等；公司拟套期保值的原料合约最高数量约占2015年度对应原料预计耗用量的10%。

公司在2017年8月份发布的半年度报告中提及当前公司发展面临的几大风险，其中包括国内宏观经济增速放缓带来的企业经营风险、饲料原料价格波动风险、畜禽价格波动风险、环保政策高压下养殖量下降的风险、汇率波动风险等七大风险。相应的，公司在这份报告中不仅披露了商品期货套期保值风险管理策略，包括从头寸、资金、制度等方面的严谨布局，还公布了以减少汇率波动对公司影响为目的的保值型资金交易业务风险管理策略。

但公司对期货交易的谨慎态度依然可见。“在投资过程中应当杜绝投机行为，公司已建立起《衍生品投资管理制度》及《期货管理制度》，在开展衍生品业务的过程中，公司应当持续增强操作人员专业化水平，加强监管。”上述报告称。

据了解，目前国内上市的期货品种超过50个，开展期货套期保值业务的上市公司有100多家。“有很多和这些品种相关的规模化企业都在参与套期保值并从中获利，如格力电器、新希望、沙钢、可口可乐、益海嘉里等。”山金期货研究所所长曹有明表示。

东吴期货研究所所长姜兴春告诉中国证券报记者，大型企业通过套期保值对原材料进行风险管理，可以有效锁定采购成本，对公司经营业绩相对利好，公司经营利润受到成本端影响较小，有利于企业以及上市公司长期稳定发展。

清单二：董明珠的“秘密武器”

近日，业内分析人士在公众号发表的一则《董小姐家的铜：格力电器的期货套期保值》文章在朋友圈引发关注，将目前全球大型国际化空调生产企业——格力电器的衍生品应用推向大众视野。

消息缘起2017年4月份格力电器发布的《2017年大宗材料期货套期保值业务专项报告》，根据报告披露的具体操作过程，格力电器2017年拟开展的大宗材料套期保值品种包括铜、钢材等，涉及主要结算币种为人民币、美元；业务流动性安排为12亿元人民币。

此外，业务主要使用现汇，额度比例及交易的杠杆倍数一般在10倍以内，到期采用差额平仓或实物交割的方式。

众所周知，家电中含有大量铜材，主要存在于各类电线、冷凝管、带材、电动机、线路板和电子元器件中。这主要是由于铜材具有高导热、高能效、耐腐蚀以及抑菌等特点及性能，是家电核心部件材料的不二选择，可以有效降低家电产品能耗、延长寿命、降低维护成本。

对大型家电生产企业来说，这也意味着原材料库存风险与成本水平线，而这又和高铜耗企业效益息息相关。

曹有明认为，如果企业在原材料价格上涨之时，进行套期保值操作，利用期货市场提前锁定原材料的成本，则可以明显改善企业的经营业绩、提升企业的竞争力。例如，像格力电器这样需要消耗大量铜的制造业企业来说，在本轮铜大幅上涨之前，进行套期保值操作，可以有效地降低铜的采购成本，从而提升产品的竞争优势和企业的绩效，同时也可以提升企业抗击下游产品价格波动的风险。

值得注意的是，大型企业参与期货套期保值，却是一些投资者眼中的洪水猛兽，有人就认为，规模化企业的大量套保单可能会加剧盘面波动或操纵期货盘面价格。这一说法是否站得住脚？

姜兴春告诉中国证券报记者，当然，大型企业套期保值因为套保品种本着相同或者相近原则，而有些品种持仓量和交易量有限，品种活跃度和深度可能会影响到企业套期保值的绩效，企业头寸较大建仓或者平仓离场也可能会对盘面造成大的波动。但在螺纹钢、铜等绝大多数品种面前，这种影响微乎其微，毕竟企业套期保值建仓或者平仓不像投机那样，集中连续下单。

曹有明分析，目前，活跃的期货品种如铁矿石、螺纹钢、铜等，成交量巨大，换手率比较高，再大的企业进行套期保值也很难对期货盘面产生非常明显的影响，除非是套保头寸短时间集中入场，超越市场本身的承载力。不过，对于不太活跃的品种，由于日内成交量较小，大型企业的套保单入场，可能会加剧一些盘面波动，但也不至于造成操纵市场。长期来看，如果企业进行期货套期保值造成市场的扭曲，市场的投机力量也会使得市场自我修复。

清单三：阿里“新欢”的期货缘

2017年12月22日，A股上市公司大康农业发布公告称，子公司纽仕兰新云被阿里巴巴增资，增资完成后阿里持有该子公司40%股权。在投资者关注的要点问题中，大康农业的期货套保业务浮出水面。

根据公司公开披露内容，公司主营业务为畜禽产品养殖及销售、饲料生产及销售、屠宰、乳制品（含婴幼儿奶粉）生产、加工、进口及销售、贸易。根据2017年中报，大宗商品贸易额为76.98亿元，占据其收入比例的95.17%。相关农产品价格波动对其业绩影响可见一斑。

2017年12月22日，大康农业公布的《商品期货套期保值业务管理制度（2017年12月）》显示，公司共计形成了十章三十五条详细的期货套期保值相关细则。

例如，“公司进行商品期货套期保值业务的期货品种，应当仅限于公司生产经营相关的产品和原材料”，“公司进行商品期货套期保值业务，在期货市场建立的头寸数量不得超过实际现货交易的数量”，“期货持仓时间段应与现货市场承担风险的时间段相匹配，当现货交易结束时，应同时平仓相应的期货头寸”，“公司进行商品期货套期保值业务只允许进行场内市场交易，不得进行场外市场交易”等。

业内人士表示，实体企业尤其是规模化企业的套期保值本是控制公司经营风险的重要手段，但如果应用不当，制度不合理或者疏漏太多，反而会成为一种风险。投资者对该项业务的审慎态度不无道理。

对于企业如何避免期货工具应用的误区，曹有明对中国证券报记者表示，大型企业或者上市公司参与套期保值，首先必须要有明确的制度，确保套保策略的制定、执行以及之后调整的科学性，同时也从制度上确保不把套保做成投机。其次，还需要建立相应的组织架构，确保投资决策委员会、分析团队、策略团队、交易团队各司其职、各负其责，并且要在运行的过程中不断完善各项流程。最后，对团队的激励要到位，确保投资团队成员能有效发挥个人的主管能动性和团队的协作能力，进而提高套期保值的成效。

姜兴春认为，大型企业做好套期保值主要注意四点：一是套期保值目的是转移风险，要严格与现货对应，切忌盲目投机；二是套期保值是长期选择性保值策略，一定要客观评估市场；三是套期保值要有严格的风险管控和内控流程，加上专业化套保队伍；四是套期保值要做好合理资金安排、评估相应绩效，并对期货、现货进行合并计算。