萌芽篇：期权那些事

（原标题：萌芽篇：期权那些事）

郁金香的传说

在荷兰，有一个关于郁金香的美丽传说：从前有一位非常美丽的少女，三位勇士同时爱上了她。为表达爱意，一位勇士送给她一顶皇冠，另一位送给她一把宝剑，最后一位送的则是一块黄金。然而，她对谁都无法产生爱意，便去向花神祷告。花神深感爱情不能勉强，就将皇冠变成鲜花，宝剑变成绿叶，黄金变成茎根，于是诞生了第一朵郁金香。

提到郁金香，17世纪荷兰发生的郁金香热潮(Tulip mania)值得回味。

郁金香与期权的故事

17世纪欧洲正流行着崇尚奢华、贪慕虚荣的风气。郁金香高雅鲜艳的外表，亭亭玉立的身姿，深得当时人们的喜爱。拥有一株郁金香，成为了财富和地位的标志，更象征着主人的尊贵，一时间郁金香身价倍涨。由于通过球茎栽培郁金香不仅一年即可得花(通过种子培植则需要7至12年)，且能用一种“马赛克病毒”培植成奇花异卉，因此新奇品种的郁金香球茎往往价格不菲。根据盖伯尔(Garber)的资料记载，1637年1月，一磅半重的“维特克鲁嫩”(Witte Croonen)球茎市价为64荷兰盾，到了2月初，其价格就迅速涨至1668荷兰盾，翻了26倍，是当时荷兰人平均年收入的10倍。

郁金香带来的巨大财富效应吸引了各行各业、各个国家的投机客，当时的荷兰处处充斥着郁金香交易，除了世界上第一个证券交易所——阿姆斯特丹证券交易所外，稍大一点的酒馆也都能成为郁金香的交易场所。由于郁金香的球茎每年9月栽入苗床，次年4月、5月发花，6月才移出。于是，颇具创新意识的荷兰人发明了郁金香期货和期权合约，预先对未收获的郁金香球茎开展交易。

1636年，一大批投机客涌入郁金香市场，这些“新人们”做生意的方式完全不拘泥于传统。首先，他们基本不签订书面合同，并且也没有公证人；其次，签订合约的双方无须交纳定金，只需每单付1至3荷兰盾的酒钱(wine money)；最后，对于这些交易，地方法院不提供履约的法律服务。

1637年2月，郁金香的价格突然出现了崩盘式下跌。价格的下跌始于哈勒姆(Haarlem)，人们第一次不再出席常规的郁金香球茎拍卖会，这可能与哈勒姆地区爆发的黑死病有关。一夜之间，郁金香球茎的价格一泻千里，人们开始陷入恐慌性抛售。仅仅一个星期的时间，郁金香的价格就下跌了90%，那些普通品种的郁金香球茎甚至卖不到一个洋葱的价钱，大量合约违约。据记载，那些当初约定以一定价格卖出郁金香的投机客卖家，要求买家按约定价格的3%至10%买下郁金香，但多数不被理会。人们为了挽回损失，纷纷涌向法院。1637年4月，荷兰政府决定终止所有合约，禁止投机式的郁金香交易，郁金香热潮宣告结束。

期权的郁金香萌芽

对于17世纪刚刚形成的郁金香期权市场，各种规则并不完善，没有规范的保证金制度，更没有一个强有力的市场组织者来保证交易行为的公平有效。投机客们在市场上哄抬价格，最终郁金香的价格泡沫破灭，期权合约变成了一纸空文。但是这个故事让我们认识到，期权的保证金制度非常重要，交易所交易的场内期权也会对投资的安全性有极大地提升。

郁金香热潮平息了，但这一时期人们利用聪明才智在衍生品市场开展的探索却留了下来，美丽的郁金香伴随着期权进入了萌芽期。虽然早期的郁金香期权存在各种缺陷，但这无疑是人们在期权上进行的有益探索，也为后世留下了宝贵的经验和财富。