产油国再现减产分歧 对冲基金原油买涨潮再遇滑铁卢？

（原标题：产油国再现减产分歧 对冲基金原油买涨潮再遇滑铁卢？）

离本周四举行的石油输出国组织(OPEC)维也纳年度会议举行仅有两天时间，产油国却对延长减产协议产生了新分歧。这也给是否延长减产协议充满不确定性。

受此影响，截至11月28日19时，美国WTI原油期货主力合约价格从过去两年以来最高值59.03美元/桶，回落至57.61美元/桶。

“由于当前油价已经透支了OPEC延长减产协议9个月的预期，若OPEC维也纳年会没能就此达成共识，油价将出现高位跳水走势。”RBC Capital Markets能源策略主管Michael Tran直言。当前市场普遍担心，一旦OPEC会议出现仅仅延长减产协议6个月，或延后至明年初再表决是否延长减产协议等结果，此前受减产协议延长预期刺激所积累的原油期货创纪录投机买涨头寸，可能面临树倒猢狲散，甚至相互踩踏离场的窘境。

事实上，OPEC围绕减产协议不断出现的分歧，已经让不少对冲基金吃尽了苦头。

21世纪经济报道记者多方了解到，上半年由于OPEC迟迟不表态延长减产协议力挺油价，导致全球最大的原油期货对冲基金Andurand不得不止损清空所有原油多单。下半年OPEC突然集体表态支持延长减产协议，又让一度不看好油价的对冲基金Astenbeck Capital Management经理Andy Hall遭遇空单止损。

俄罗斯的“影响力”

“在OPEC维也纳年会举行前夕，俄罗斯突然‘变脸’的确出乎市场意料。”丹麦盛宝银行商品期货投资主管Ole Hansen向21世纪经济报道记者直言。

上周五美国媒体还争相报道俄罗斯和OPEC已对延长减产协议拟好大纲，就延长减产至明年底达成一致，令wti原油期货价格顺势刷新过去两年以来的最高点59.03美元/桶。

然而，俄罗斯能源部长之后表示，俄罗斯经济增长遭受了减产协议的冲击。尽管很多机构都支持延长减产协议，但当前油价已经触及平衡估值水准，今明两年油价有望在50-60美元之间波动。

这也是俄罗斯高级官员首次对减产协议表达负面评价，令OPEC此次能否如市场预期般延长减产协议9个月，充满不确定性。

在Ole Hansen看来，这背后，是随着过去3个月全球油价骤涨20%突破50美元/桶整数关口后，俄罗斯与沙特的利益诉求分歧开始隐现。

具体而言，沙特希望能进一步通过延长减产协议助推油价持续上涨，最终为沙特最大产油公司——沙特阿美万亿美元估值上市做铺垫，到时沙特因低油价遭遇的财政预算吃紧状况也能迎刃而解。

俄罗斯则需要在产量与高油价之间找到微妙的平衡点，若一味支持延长减产协议导致自身产量受限，将原油市场份额拱手相让，到时高油价创造的利润，未必能填补市场份额缩减的损失。

高盛发布最新报告指出，在现有减产协议于明年3月底到期前，俄罗斯不大会承诺支持再度延长减产协议，这导致本周四举行的OPEC维也纳年度会议充满不确定性。但考虑到当前每桶油价针对延长减产协议9个月，存在2.5美元的溢价预期，若OPEC维也纳年度会议未能达成市场预期的共识，油价很可能出现大幅下跌。

21世纪经济报道记者注意到，不少投机资本因此蠢蠢欲动。

一家投资银行原油衍生品交易员透露，近期原油期权市场押注油价一个月后跌破50美元/桶的看跌期权突然大幅增加。

与此对应的是，OPEC最新持仓报告显示，NYMEX原油期货市场的投机资本原油期货净多仓为577078手，较前一周减少19388手，显示市场沽空油价的力度正在增加。

买涨套利新策略

在Michael Tran看来，相比这些投机资本的小打小闹，当前原油期货市场最大的“冲击波”，是一旦OPEC维也纳年度会议未能对延长减产协议9个月达成共识，创纪录的原油投机性净多头头寸因此大举撤离，将导致原油价格面临巨大的下跌压力。

此前，受到OPEC再度延长减产协议削减全球原油库存的利好带动，大量对冲基金纷纷加仓原油期货多头头寸，令NYMEX原油期货市场投机净多头头寸达到创纪录的596466手，折合357.87亿美元。

“其中，多数投机净多头头寸完全是冲着OPEC再度延长减产协议而来。”Michael Tran直言，很难想象当这个市场预期彻底落空，投机资本大撤离将给油价带来多大的下跌冲击。

令他惊讶的是，尽管俄罗斯态度暧昧，但不少对冲基金似乎没有削减原油期货投机性多头头寸的迹象。

“主要原因是他们找到了新的买涨套利策略。”摩根士丹利欧洲油气研究团队负责人Martijn Rats分析说。一是近期特朗普税改政策落地同样遭遇不确定性，导致美元指数持续下跌，油价将因此受益重获上涨动力；二是沙特可能联手以色列应对伊朗在中东地区日益高涨的影响力，某种程度加大了地缘政治风险，令油价的风险溢价空间再度提升。

“OPEC国家围绕延长减产协议的博弈，也让不少对冲基金吃尽了苦头。”Ole Hansen直言。包括Astenbeck Capital Management、Andurand等对冲基金都由于误判OPEC对延长减产协议的立场，导致止损平仓。

近日，他听说个别对冲基金再度重蹈覆辙——此前押注OPEC延长减产协议9个月而高杠杆押注原油价格大幅上涨的对冲基金，由于本周以来原油价格突然回调而遭遇部分投机买涨组合被强制止损平仓。