低油价“绊脚” 机构欲舍弃油气资产

（原标题：低油价“绊脚” 机构欲舍弃油气资产）

全球规模最大主权基金——挪威主权财富基金日前向挪威财政部提议移除石油/天然气股票，旨在降低油价波动对国家主权财富的影响。

一石激起千层浪。此消息一发，在资本市场引起轩然大波。作为全球股市的重要参与者，挪威主权财富基金的资金配置方向已成为很多其他国家的主权财富基金遵循的“风向标”，一旦该提议获得通过，或意味着未来将有更多主权财富基金舍弃油气资产。不仅如此，因近年来因低油价对资产回报率的拖累，多家国际基金机构也提出放弃油气资产的方案。

不过，资本市场有句千古不变的金句——人弃我取，人取我与。在机构撤离潮的袭击下，未来油价会越跌越深还是会起死回生？

“资本市场巨兽”欲舍弃油气股

得益于过去几年美股暴涨和全球低利率市场环境，挪威国家主权基金在股票、债券和房地产投资上收益颇丰，基金年化收益率为8%。然而，从2014年下半年至今，受油价长期低位徘徊拖累，油气公司股价表现承压。

中国证券报记者统计显示，NYMEX原油期货主力合约自2008年7月达到历史高点147美元/桶后，一路狂泻至33美元/桶，随后震荡回升，整体维持在80-110美元/桶区间运行，然而2014年下半年以来，油价再次滑落，并于2016年2月一度创下阶段低点26美元/桶，虽然目前已回升至56美元/桶附近，但相对来说仍处低位水平。

鉴于此，挪威央行向财政部建议，将油气板块从基准股指中剔除。挪威央行官网日前发布了一份向财政部提交的信函，建议在计算基准股指时剔除占比约为6%的油气板块，旨在让挪威主权财富基金降低对油气股的投资，让国家财富不再那么容易地受到油价波动的影响。

在对石油与天然气类股投资绩效进行分析后，挪威央行得出“在油价稳定的时候，油气股的投资回报率在很大程度上都与基准股指保持同步。然而，当油价的变化持续较长的时期，油气板块的回报率就与股市总回报率表现出显著差异，且这类股票的回报率在油价下跌期间明显跑输大市”的结论，因此认为对基金最好的做法是予以排除，以降低冲击。

作为资本市场的巨兽，挪威国家主权基金资产规模在今年9月首度突破了1万亿美元。而作为全球股市的重要参与者，挪威国家主权基金资金配置方向已成为很多其他国家的主权财富基金遵循的“风向标”。2016年年报显示，该基金持有2.3%的荷兰皇家壳牌公司股票，持有1.7%的英国BP股票，持有1.7%的意大利能源巨头Eni的股票，1.6%的法国道达尔公司股票……这些只是其油气持股的一部分。

分析人士表示，该提议一旦获得财政部批准，将意味着挪威主权财富基金极有可能着手减持油气股，甚至清仓这类股票，也意味着未来将有更多主权财富基金舍弃油气资产。

低油价影响几何

“国际基金提出放弃油气资产方案，主要是减缓在油价下跌时对财富基金带来的冲击。”北京拙朴投资研究员原欣亮表示，以挪威主权财富基金为例，9月资产规模突破1万亿美元，其中油气类相关股票约占370亿美元，同时作为一个生产石油的国家，把油气投资从主权基金中撤出，会降低油价长期低迷对国家财富的冲击。

所谓主权财富基金，是指一国政府通过特定税收与预算分配、可再生自然资源收入和国际收支盈余等方式积累形成的，由政府控制与支配，通常以外币形式持有的公共财富。对于政府持有的主权财富基金而言，这些货币通常由相关部门将国内的盈余资金投入到其他领域达到保值增值的目的。相对于普通基金而言，主权财富基金对于保值的要求更高，因此通常会投入到固收或者相对稳健的领域中去。

“近几年，全球油价波动巨大，偏高的波动率导致原油市场投机氛围浓重，而失去了以往稳健的投资收益，因此追求稳健收益且操作不太灵活的主权财富基金和相对稳健的基金，对于原油市场的偏好下降。”金石期货分析师黄李强表示。

相对来说，主动性投资基金更青睐油价波动。黄李强表示，对于一些投资资金特别是主动性的投资基金而言，其投资灵活，追求高收益，因此原油更受这类资金偏爱。

除了基金，低油价对相关油气标的股价产生不利影响。原欣亮表示，一般而言，油气股票与油价走势在较长时间的周期内存在正相关关系，因此油价长期处于低位，会拖累油气公司股价表现。

“尽管机构的撤离会冲击油气类股票表现，不过从另一个角度来看，此举也可能会在一定程度上导致开采业投资的减少，或许后期随着一系列油气开采设备的关停，造成供应减少，进而推升油价。”原欣亮表示。

油价将何去何从

此举是否意味着不看好后市油价表现？

挪威央行副行长也是基金经理人Egil Matsen予以否定。Egil Matsen解释称，剔除石油类股是基于获利考量，以及政府整体对石油产业的曝险程度，这并不能反映未来油价走势与石油业者获利可持续性的看法。

在黄李强看来，目前从技术面、基本面以及美元走势来看，均不支持原油价格继续上涨，后期油价将易跌难涨。

具体来看，首先，技术上，原油价格已走出一个大的圆弧底形体，但由于价格未能有效突破前期高点，因此后期回调的概率较大。其次，目前油价持续上涨主要是因全球原油供需再平衡以及对于月底OPEC部长级会议的炒作。从目前情况来看，市场对于供需再平衡的预期已反应充分，而随着美国从飓风天气的影响中逐渐恢复产量，供需格局或将朝着不利于油价的方向运行。此外，从利益角度来看，OPEC大概率会延长减产期限，但加大力度的可能性极低，这基本上符合目前市场的预期，市场很难得到“惊喜”。因此，随着OPEC部长级会议的结束，前期的多头势必会获利了结，这将进一步压制油价表现。最后，美国10月的通胀和就业数据表现喜人，美联储在12月加息概率大增，美元或因此走强，利空油价走势。“基于上述分析，预计后期油价或将开启一波回调走势。”黄李强表示。

站在当前时点来看，民生证券分析师杨侃、李晓辉也表示，本月底欧佩克将召开减产协议会议，从OPEC及俄罗斯等主要产油国表态来看，延长减产是大概率事件，对近期油价形成较大支撑。不过，压力方面则主要来自美国原油产量增加。数据显示，截至11月10日当周，美国的原油产量已增加至964万桶/日。同时，会议结束之后，油价可能会出现利好兑现的短暂回调。不过，长期来看，油价还将逐渐向上。投资方面，推荐关注油价相关板块，如油气开采、油服板块、综合炼化和中下游化工相关股票。