锌矿山与冶炼企业定价模式优化分析

（原标题：锌矿山与冶炼企业定价模式优化分析）

2016年，国内锌价从年初开启上涨格局，进入2017年逐渐传导到锌锭，价格上涨远超行业预期，企业恐高心理较重。为了更好地让企业在价格大幅波动背景下锁定利润，同时获得好的收益，笔者对锌行业上游定价模式进行了优化，满足锌相关企业需求，达到服务实体经济的目标。

矿山与炼厂原有定价模式分析

目前，有色金属行业点价模式占据主导，行业上下游为了维持长期的战略合作关系，通常也会在定价时采取均价模式，以减少价格波动带来的影响。尤其是国内铅锌矿与冶炼厂之间，不仅价格涨跌风险共担（有一定的价格分享机制），多数还采取月均价模式。

图为2007—2017年锌价格对比

锌冶炼与矿山的定价模式为企业带来稳定的合作关系，在价格趋势确立后很难改变。价格共享后，约三分之二的时间达不到利润最优，约三分之一的时间缓冲了价格不利带来的影响。从暂时的基准价格和共享情况来看，基准价定价相对偏低，对矿山不利，更有利于冶炼厂。月均价定价会减弱价格波动带来的风险，矿山与冶炼厂也就在这种模式下产生长期互惠互利的合作关系。在不享受价格共享的情况下，锌价下跌过程月均价相对跌幅较小，通过上图可发现，均价高于现货价格的天数为1279天占到50.3%,也就是说，单纯的月均价定价与点价的优势相对并不明显，但加入价格分享之后，对矿山的影响相对较大，整体效果降低。

合作定价方案分析

（一）合作定价操作原理

合作定价为三方操作模式，交易方包括矿山、第三方企业、冶炼厂，具体如下图所示：

（1）原有定价模式

（2）合作定价模式

合作定价需要矿山、第三方企业、冶炼企业签订三方合作协议，既保证矿山与冶炼企业原有战略经营模式不变，同时又能让上下游企业保证利润最大化。

（二）合作点价操作原理及效果分析

1.矿山企业点价锁定高利润

（1）现货月点价模式

由于锌基本面短期难以扭转，点价模式不仅可以保证矿山在销售中取得最优的价格，同时也可以进行锁定远期利润的操作。根据价格统计计算，点价会让企业拥有更好的销售价格机会，尽管在2015年价格下跌过程中，企业也可以根据均价与期货盘面价格规律找到更好的销售点价机会。2017年价格加速上涨，月均价难快速跟涨，企业在2017年7—8月份会有1000—2000元/吨的利润难以获得。在不改变与冶炼企业定价模式的基础上，进行合作定价，在价格上涨中可达到共赢。

（2）远期点价+价格保险模式

企业根据价格判断可进行远期锁价操作，锁定未来三个月或者更远期销售价格，同时第三方企业提供价格保险机制，进行远期点价的同时，为企业进行价格保险，企业锁定现货销售价格后难以获得更高的利润。

2.第三方企业通过期货市场进行风险对冲

第三方企业根据签订好的上下游的定价模式进行风险对冲，在灵活变动上下游定价模式基础上，根据风险敞口在期货市场进行操作，对冲价格波动风险。

矿山点价同时，可在期货盘面进行一次性卖出保值锁定风险，由于下游是月均价模式，需要每天进行等量的价格的买入平仓。

此外，还可以进行月均价对点价、（点价+买看涨价格保险）对月均价、月均价对（点价+买看跌价格保险），根据上下游实际需求定制个性化模式。

3.冶炼企业风险分析及操作

点价模式不仅可以保证冶炼企业在原料采购中取得最优的价格，同时也可以进行锁定远期原料成本的操作。但价格上涨时，低点操作难度较大，因此多数冶炼企业采取了月均价的操作方式。对于冶炼企业来讲，月均价+“价格分享”为企业带来较好的定价模式效果，如果再优化，就需要对月均价与期货最低价进行对比，找到极限区间进行买入点价。

另外，由于远月锌价贴水，企业根据价格判断可进行远期锁价操作，锁定未来三个月或者更远期采购价格，同时第三方企业提供价格保险机制，进行远期点价的同时，为企业进行价格保险，防止因锌价大幅下跌，企业锁定现货采购价格后难以获得更高的利润。

总结

为了更好地服务实体经济，充分发挥金融衍生品的功能，结合当期宏观预期以及锌行业基本面的情况，笔者提出了合作定价+价格保险来更好的服务锌中上游企业，增加上游企业整体的定价模式，同时进行价格风险管理，与国际市场接轨。落后的定价模式会让企业失去国际竞争力，改变势在必行。而期货公司在提供交易通道的同时，可以充分挖掘企业的真正需求，突破创新，利用风险管理子公司，更好地服务实体企业。