镍价急速拉涨之后：讲真，两年内还有大机会？

（原标题：镍价急速拉涨之后：讲真，两年内还有大机会？）

近期镍价快速大幅飙涨，10月31日LME镍向上突破12000美元/吨，并快速摸至12500美元/吨。周三早间开盘沪镍瞬间涨停。

在此，SMM写文梳理镍市场特点并再次重申SMM对于未来镍价的观点，2018年LME镍价高位有望达到14000~15000美元/吨。

一.硫化矿资源紧俏 未来3年全球镍板产量下降为定数

LME镍价在10年的下跌途中，硫化矿从2015年开始陆陆续续关停了很多，镍价在12000-13000美元/吨并不会刺激退出的硫化矿重启。很确定的是，2018年-2019年，一部分硫化矿资源将被全球新建的超过20万吨实物量(约4万吨金属量)硫酸镍所消耗，据上海有色网新近调研，2018年，中国至少将新建10万吨硫酸镍项目；海外包括BHPB亦着手建设一期10万吨实物量硫酸镍，该项目将于2018年上半年出样品，2019年上半年投产。

而硫酸镍来自红土矿冶炼的原料近3年很难扩张，红土矿冶炼的氢氧化镍钴项目投资成本相当高。今年9月，第一量子因为持续亏损已关停，其重启的成本至少在LME镍价持续运营在15000美元/吨以上。这就意味着，硫酸镍的扩产必然将消耗更多的硫化矿资源(高冰镍或者镍豆，镍粉等)。因为硫化矿资源紧俏，未来3年全球镍板产量将受到抑制，据上海有色网(SMM)了解，明年国内金川集团计划削减1万吨的镍板供应量。

二.红土镍矿冶炼镍生铁未来仍大量投产 但对镍板的挤压有上限

红土矿运用于镍生铁的冶炼成本较低，未来三年，印尼镍生铁产能产量将持续扩张。2017年，印尼镍生铁产量16.6万吨附近，2018年有望达到26.5万吨。全球镍生铁产量2018年有望达到69.2万吨金属镍。

回顾历史，2013年，国内镍生铁大量过剩，当年不锈钢炼钢使用镍板的比例为13.67%。按照未来几年有多少NPI即全部投入不锈钢炼钢中，不锈钢炼钢使用镍板比例下滑到11%测算，2020年，国内镍板消费量被镍生铁挤压的量不到2.5万吨金属量，大于产量的下降为确定事件。

2019-2020年，印尼仍有新RKEF项目准备上马，致使2019-2020年全球镍生铁产量将继续增长，具体数据请订阅上海有色网的《中国镍产业链年报》。上海有色网(SMM)认为，未来三年，镍生铁将再次回归到较镍板深度贴水的情况，2013年，高镍生铁较镍板一度贴水10000元/金属吨。

三.全球不锈钢产量2018年维持增长

上海有色网(SMM)认为，供给侧改革对中国不锈钢行情的支持将于2018年延续，利润支撑下，2018年中国不锈钢产量仍将维持增长。同时海外包括印尼明年的不锈钢产量亦保持增长。

四. 新能源消费量虽小但明确且增速快

上海有色网认为，新能源三元电池耗硫酸镍的增长比较确定，未来三年国内三元前驱体、三元材料产能快速扩张，包括宁波容百锂电在湖北和贵州计划的20万吨三元材料产能以及中冶瑞木在河北的高镍三元前驱体项目10月中下旬正式开工建设。

SMM保守估计，2020年，新能源汽车三元电池耗镍量有望从2016年的5000吨镍快速增长到2020年3万吨附近。同时，国外多个国家也公布了退出燃油车的时间表，海外新能源汽车三元电池耗镍有望在2020年达10万吨镍。

再说回10月31日晚间的暴涨，SMM认为，原因在于，LME年会召开期间，新能源汽车发展潜力大，对明年甚至未来三年镍消费增长预期逐渐明朗化，资金开始关注镍市。但从近期国内消费来看，下游需求显得并不是很给力，短期向上高度或止步于13000美元/吨，沪镍主力1801止步于105000~110000元/吨。

研客观点 · 镍

全球顶级的大宗商品和矿业贸易商嘉能可和托克都认为，镍市将伴随电动汽车的潮流实现转型，一反2007年以来的交易颓势。

路 透 社

包含有镍的锂电池可以有效增加续航里程，已经被安装到特斯拉的高端电动休旅车ModelX，以及通用汽车更平价的款型ChevyBolt中。保时捷预计，电池中镍的比例将增长八倍。

瑞银UBS

到2025年将有1500万辆电动车上路，额外抬升了镍的需求30万-90万吨，代表现有需求量还有10%-40%的涨幅空间。

澳大利亚IndepenceGroup的CEOPeterBradford

电动车的电池需求增长将彻底颠覆镍市，公司今年致力于生产25万吨高品质镍。

ANZ银行

市场人士对于电动汽车业的发展更具有信心，特别是本周主要金属产商和贸易商均在伦敦参加“LME周”活动，而目前看，业者多认为电动汽车业的发展将带动镍需求提升。

瑞银

预计未来两至五年内，镍将成为表现亮丽的大宗商品，主要是受电动汽车行业的机会提振。

财富证券

根据《节能与新能源汽车技术路线图》等政策的要求，到2020年，新能源汽车年产销达到200万辆，动力电池单体比能量达到300瓦时/公斤以上，力争实现350瓦时/公斤，系统比能量力争达到260瓦时/公斤、成本降至1元/瓦时以下。

政策促进了动力电池材料的快速增长，2016年正极材料产量16.16万吨中，磷酸铁锂产量5.7万吨，同比增长75%；三元材料产量5.43万吨，同比增长49%。国内厂家目前在积极扩张产能。同时，高能量密度的要求促进了高镍三元材料的发展，预计未来高镍三元材料占比会逐渐增大。

太平洋证券

因新能源汽车“双积分”管理办法正式出台，并于2018年4月1日施行，新能源汽车产销将确定性提升，拉动正极材料企业扩建新产能积极性，未来碳酸锂需求逐步上升。本周碳酸锂价格涨幅1.31%，月涨幅已达11.51%，看好新能源汽车需求刺激下，碳酸锂的长期价格走势。钴及硫酸镍亦同步受益。

国联证券

随着三元材料高镍化的发展，对电池级硫酸镍需求不断增长，预计增速将超过50%，是细分环节增速最快领域。电池级硫酸镍加工产能紧张，有强烈涨价预期，建议关注格林美(002340.SZ)，前瞻布局4万吨硫酸镍加工产能。

中泰证券

硫酸镍在电池领域中，主要作为三元材料前驱体中“镍”源。在动力电池提高能量密度的大趋势下，三元化、高镍化将是大方向，高镍体系对镍的需求会成倍增加。特斯拉已引领高镍NCA材料的应用潮流，全球电动化进程将快速拉动硫酸镍的需求增长，这种高增长具备长期可持续性。